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投資要點
　　雙節(jié)客流穩(wěn)步恢復，餐飲重回高點，出行表現(xiàn)亮眼。此次中秋、國慶雙節(jié)八天超長假疊加亞運會加持，黃金周旅游消費復蘇明顯，國內旅游出行人次以及收入水平已恢復至疫情前2019年水平。此外，黃金周餐飲消費達五年來最高，堂食消費增長迅速，食飲行業(yè)餐飲鏈條相關公司值得進一步關注。
　　同時，節(jié)后我們參加深圳秋季糖酒會，從現(xiàn)場參展情況看中小廠商端在行業(yè)整體弱復蘇背景下仍保持較高參展熱情，但受展會酒店分布距離、臺風擾動、當地宣傳力度等因素影響，本次展會人氣相對較弱。
　　分板塊看：
　　白酒：基本度過最艱難時刻，正從谷底復蘇，近期雙節(jié)有改善，龍頭企業(yè)回款進度有保障，價盤經歷了傳統(tǒng)銷售旺季后基本穩(wěn)住、個別品種企穩(wěn)回升。Q4進入庫存正常去化/針對性提升動銷的經營重點，批價預期穩(wěn)定，細分品牌看表現(xiàn)分化仍是主題。
　　高端酒板塊：雙節(jié)期間高端酒動銷有個位數的穩(wěn)健增速，這和此前佳節(jié)禮贈具備韌性、但商務需求尚在恢復中有關。1）貴州茅臺：雙節(jié)期間渠道投放較多非標產品，整體利潤表現(xiàn)值得期待。未來增量：高端穩(wěn)穩(wěn)量增、漢醬新品/茅臺1935等，渠道端重點關注醬香萬家共享模式，有望持續(xù)激活社會化終端。2）五糧液：部分渠道反饋動銷中高個位數，宴席需求較好，庫存較低，批價趨穩(wěn)未破前期春節(jié)低點。當前看全年任務完成進度穩(wěn)健，后續(xù)四季度仍有一定任務體量，但2024年春節(jié)較晚、節(jié)前充裕時間消化庫存。3）瀘州老窖：部分渠道反饋雙節(jié)動銷個位數增長，模糊返利兌現(xiàn)等整體操作上符合渠道端利益，全年任務預計10月達成。
　　次高端板塊：該價格帶當前核心問題主要為需求復蘇較慢，商務消費為主場景下，動銷/回款進度/庫存均有一定承壓，外部壓力下，企業(yè)間分化較大。1）山西汾酒：雙節(jié)期間，汾酒在次高端價格帶中表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)較好增長，其中青20表現(xiàn)較強，庫存持續(xù)去化，節(jié)后庫存低于節(jié)前，節(jié)前管控細化動作落地、批價回升并在雙節(jié)銷售期間穩(wěn)住，經銷商信心較強。今年公司在品牌、香型、全國化布局的紅利持續(xù)釋放。2）舍得酒業(yè)：渠道反饋次高端價格帶舍得有缺口，但沱牌表現(xiàn)較好、持續(xù)起勢。3）酒鬼酒：渠道反饋同比仍有缺口，未來仍需時間持續(xù)推進基礎工作補強根基，找出有增長的細分價格帶產品。
　　蘇酒板塊：蘇酒整體受益地區(qū)經濟優(yōu)勢需求復蘇較好，其中洋河逐漸改善，今世緣繼續(xù)延續(xù)較強增長。1）洋河股份：渠道反饋全年大盤仍有低雙位數增長，預計10月中基本完成全年進度，總體庫存節(jié)前節(jié)后持平。價盤總體有改善，較春節(jié)有回升，終端信心在修復。2）今世緣：渠道反饋增長動能延續(xù)，國緣柔雅淡雅進流通后春節(jié)至今持續(xù)強勁增長。庫存端，雅系庫存較6月有回落，對開四開均在安全庫存。產品上明年預計對開系大單品有升級計劃、六開省內開啟招商。
　　徽酒板塊：受益地區(qū)產業(yè)發(fā)力，消費升級趨勢延續(xù)。古井繼續(xù)保持較高增長，迎駕跟隨龍頭穩(wěn)扎穩(wěn)打。1）迎駕貢酒：渠道反饋，洞藏表現(xiàn)穩(wěn)定，洞9表現(xiàn)更佳，洞6及以下產品略慢，洞16優(yōu)于預期。當前進度快于同期、終端庫存合理、經銷商庫存略高于同期，主要為完成基礎任務后有額外加單。2）古井貢酒：中秋前下貨較多，分價格帶看200元以上表現(xiàn)更優(yōu)。當前庫存略高，但整體節(jié)奏正常。3）口子窖：中秋期間拿回老品重做，兼系列下貨較少主要由于價格帶對標略高于古井迎駕。分渠道看，零售有一定動銷，但宴席、商務宴請、送禮需求較少。
　　大眾品：雙節(jié)消費復蘇向好，繼續(xù)關注餐飲產業(yè)鏈公司，糖酒會反饋整體平穩(wěn)。
　　調味品：2個相關展館整體人氣偏低迷，參展品牌和產品基本均為復調料、復調相關香料、調味油（藤/麻/花椒油）等產品，傳統(tǒng)調味品參展商產品多為醋和少部分0添加醬油公司。當前復合調味品品類創(chuàng)新乏力，普遍基于當前熱門餐飲品類衍生，產品同質化嚴重，行業(yè)整體競爭仍激烈，中小品牌普遍希望在經濟弱復蘇背景下通過價格等競爭手段重新開啟新一輪全國化。
　　乳品&軟飲料：根據乳品和軟飲料酒店展參展品牌和產品趨勢看，乳制品中液奶整體延續(xù)以蛋白含量、產地、奶源、奶類（牦牛、水牛等）為創(chuàng)新點進行新品開發(fā)。而偏可選的酸奶、低溫酸奶、奶酪等產品參展品牌有減少，熱度較往年走弱。軟飲料行業(yè)中，功能飲料參展品牌數量繼續(xù)保持高增長，產品多為類似紅牛、東鵬的產品。其他產品趨勢可分為三類：區(qū)域國產汽水品牌復興（大窯成功走紅后帶動大量類似仿品），0糖0卡飲料趨勢延續(xù)、養(yǎng)生類飲料基于更多原料做創(chuàng)新。同時此次秋糖酒店展上市公司品牌參展較少，僅有香飄飄參加酒店展并在各產品線推出多款新品。
　　休閑食品：根據酒店展論壇活動看，零食專營店鋪開已經搶占了渠道的紅利，零食量販渠道已形成區(qū)域型圈層，主要集中在華中、華東地區(qū)。從長遠發(fā)展角度來說，量販零食渠道是上游零食加工鏈的集合、更具有性價比的優(yōu)勢符合未來消費整體大趨勢，對于零食品牌來說更重要的是提升效率、優(yōu)化成本。
　　10月07日-10月15日行情回顧
　　本周食飲板塊整體表