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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　秋糖反饋平穩(wěn)，總量緩慢復(fù)蘇，宴席放量與批價(jià)平穩(wěn)是兩大亮點(diǎn)，結(jié)構(gòu)分化延續(xù)，高端與區(qū)域兩端好于次高端，龍頭品牌反饋積極、優(yōu)勢持續(xù)強(qiáng)化。
　　摘要：
　　投資建議：秋糖反饋平穩(wěn)，白酒延續(xù)復(fù)蘇與分化，結(jié)構(gòu)上高端酒與區(qū)域酒好于次高端，宴席積極與批價(jià)平穩(wěn)為兩大亮點(diǎn)，龍頭品牌優(yōu)勢凸顯、受益份額提升。建議增持：①低估值及確定性標(biāo)的，高端：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；地產(chǎn)酒：迎駕貢酒、今世緣、金徽酒、古井貢酒、洋河股份等；②次高端標(biāo)的：山西汾酒、水井坊、舍得酒業(yè)、老白干酒、酒鬼酒等。③港股：珍酒李渡。
　　本次糖酒會規(guī)模創(chuàng)秋糖新高，參展情況分化。本次糖酒會規(guī)模為近年來秋糖之最，參展企業(yè)超4000家、觀展25萬人次。受部分頭部企業(yè)未參展、同期酒博會分流、經(jīng)銷商觀望情緒等因素影響，主會展熱度高于2022年糖酒會、但不及2023年春糖，現(xiàn)場成交情況一般，酒類論壇熱度有所下降。分品牌和品類來看，白酒、休閑食品及烘焙展區(qū)人氣最旺，其中白酒頭部品牌人群聚集效應(yīng)明顯，休閑食品及烘焙頭部和中小品牌展位人流量均較好。
　　秋糖白酒反饋：平穩(wěn)復(fù)蘇，分化加劇。目前白酒行業(yè)整體呈現(xiàn)“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)沉降、區(qū)域分化”的趨勢，行業(yè)未來核心變量仍在于消費(fèi)力漸進(jìn)復(fù)蘇節(jié)奏：1）從結(jié)構(gòu)看，部分高端、次高端（300+）需求沉降至腰部價(jià)位（100-300），區(qū)域酒及大眾消費(fèi)價(jià)格帶表現(xiàn)相對較好。2）從區(qū)域看，山西、陜西、甘肅、安徽等區(qū)域表現(xiàn)環(huán)比角度看相對較穩(wěn)定，華中市場仍處于修復(fù)狀態(tài)。本次秋糖同樣呈現(xiàn)出三大亮點(diǎn)：1）宴席場景表現(xiàn)亮眼，節(jié)日期間反饋尤為明顯，且后續(xù)對于延續(xù)板塊延續(xù)積極，區(qū)域酒及大眾價(jià)格帶受益；2）批價(jià)韌性凸顯，各大品牌價(jià)盤節(jié)前小幅波動，目前基本企穩(wěn)運(yùn)行且表現(xiàn)好于市場預(yù)期，五糧液批價(jià)保持930元左右；3）龍頭份額持續(xù)提升，各價(jià)位帶、各香型持續(xù)向頭部集中，2023年名酒在品牌端優(yōu)勢凸顯。
　　重點(diǎn)酒企反饋：1）高端：茅臺批價(jià)穩(wěn)健運(yùn)行，需求韌性充分，經(jīng)營保持穩(wěn)健。五糧液批價(jià)930元左右好于市場預(yù)期，強(qiáng)勢區(qū)域例如江蘇動銷反饋積極，1618等開始發(fā)力。老窖批價(jià)穩(wěn)定，回款與發(fā)貨逐步接近尾聲，華北區(qū)域低度整體表現(xiàn)較好。2）次高端：汾酒表現(xiàn)突出，短期價(jià)格體系及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)先于量，9月之后青花30價(jià)格穩(wěn)定、20價(jià)格體系抬升，庫存相對良性、渠道保持盈利。珍酒李渡旺季庫存消化節(jié)奏良好，Q3有望呈現(xiàn)環(huán)比加速趨勢，且利潤保持高于收入。舍得Q3整體銷售表現(xiàn)在競品中處于較領(lǐng)先狀態(tài)，目前進(jìn)入控量狀態(tài)，營銷層面注重渠道平衡及老酒戰(zhàn)略落地。3）區(qū)域酒：迎駕雙節(jié)旺季強(qiáng)勢品牌之一，合肥市場動銷高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保持升級趨勢，品牌勢能持續(xù)向上。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、市場競爭加劇、食品安全問題