>> 光大證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：白酒業(yè)績(jī)?nèi)杂许g性，大眾食品景氣度改善-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 992KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
葉倩瑜，楊哲，李嘉祺 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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白酒：三季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)仍有韌性，內(nèi)部分化延續(xù)。三季度行業(yè)延續(xù)平穩(wěn)修復(fù)態(tài)勢(shì)，中秋動(dòng)銷符合此前預(yù)期，高端白酒以穩(wěn)為主，地產(chǎn)名酒動(dòng)銷周轉(zhuǎn)較快，次高端存在分化，頭部酒企三季度韌性仍足。具體公司來(lái)看，1）高端白酒：茅臺(tái)打款發(fā)貨按節(jié)奏推進(jìn)，估計(jì)Q3收入利潤(rùn)有望維持15%+同比增速，五糧液Q2調(diào)整節(jié)奏、Q3收入有望達(dá)到雙位數(shù)增長(zhǎng)，瀘州老窖開(kāi)展秋收行動(dòng)勢(shì)能依舊，估計(jì)Q3收入/利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%+/25%+；2）次高端：汾酒Q3停貨挺價(jià)保持良性增長(zhǎng)，估計(jì)收入端同比增長(zhǎng)15-20%，酒鬼酒費(fèi)用改革下或仍有業(yè)績(jī)陣痛、但Q3環(huán)比繼續(xù)改善，水井坊三季度有望恢復(fù)收入雙位數(shù)增長(zhǎng)，舍得酒業(yè)因去年同期基數(shù)原因、Q3增長(zhǎng)或有所降速；3）地產(chǎn)名酒：洋河整體穩(wěn)健、省外增量或高于省內(nèi)，估計(jì)Q3收入/利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%左右，今世緣動(dòng)銷良好、估計(jì)Q3收入利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)到25%，徽酒中古井延續(xù)較快增長(zhǎng)，估計(jì)收入同比增長(zhǎng)25%、利潤(rùn)端彈性更加明顯，迎駕貢酒洞藏系列繼續(xù)發(fā)力、Q3收入/利潤(rùn)同比增速有望達(dá)到20%+。
餐飲供應(yīng)鏈：成本壓力放緩，景氣度提升。1）鹵制品：根據(jù)禽報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月11日，鴨脖價(jià)格已降至10-12元/kg，成本持續(xù)回落，鹵制品企業(yè)毛利率有望逐步向歷史中樞回歸，同時(shí)成本壓力的緩釋也有望釋放終端促銷空間，帶動(dòng)銷售，預(yù)計(jì)Q3絕味收入或有雙位數(shù)增長(zhǎng)，成本下行，利潤(rùn)增速或在50+%；2）餐飲供應(yīng)鏈：旺季將至，企業(yè)經(jīng)營(yíng)有望進(jìn)一步改善，9月百勝中國(guó)舉辦全球投資者日，未來(lái)三年，百勝中國(guó)將重點(diǎn)聚焦“增長(zhǎng)”，計(jì)劃到2026年門(mén)店數(shù)量達(dá)到20000家，力爭(zhēng)在2024-26年系統(tǒng)銷售額和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)至雙位數(shù)的年均復(fù)合增長(zhǎng)，這也將提升擁有大B客戶的凍品制造企業(yè)（如千味央廚）的長(zhǎng)期增長(zhǎng)中樞，預(yù)計(jì)Q3千味央廚在大B收入的帶動(dòng)下，收入與利潤(rùn)同比增速在25%-30%。此外凍品企業(yè)亦在積極拓展新渠道及新產(chǎn)品，如安井10月發(fā)布的薺菜餡蒸煎餃，有望進(jìn)一步打開(kāi)團(tuán)餐市場(chǎng)，完善渠道矩陣，貢獻(xiàn)增量，預(yù)計(jì)Q3安井收入/利潤(rùn)同比增速在25%/45%左右。
休閑食品：終端動(dòng)銷增勢(shì)良好，成本壓力不同程度緩解。本周鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司23Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45-1.55億元，同比增長(zhǎng)61.50%-72.64%。我們認(rèn)為公司盈利水平的持續(xù)拉升是收入端穩(wěn)定放量與規(guī)模效應(yīng)下盈利能力增強(qiáng)的雙重結(jié)果，預(yù)計(jì)23Q3營(yíng)業(yè)收入同比增速達(dá)45%左右。其他休閑食品企業(yè)中，勁仔食品渠道拓展順利，鵪鶉蛋新品增勢(shì)良好，新采購(gòu)季主要原材料鳀魚(yú)干采購(gòu)價(jià)格同比有所回落。我們預(yù)計(jì)23Q3公司營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%+/40%+。洽洽食品8-9月動(dòng)銷有所恢復(fù)，瓜子采購(gòu)成本較23H1略有回落，我們預(yù)計(jì)23Q3公司營(yíng)業(yè)收入同比高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)端階段性承壓。甘源食品終端表現(xiàn)良好，主要輔料棕櫚油價(jià)格維持相對(duì)低位，我們預(yù)計(jì)23Q3公司營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%+/40%+。
投資建議：我們維持當(dāng)下的配置思路：（1）白酒三季度業(yè)績(jī)有望平穩(wěn)落地，后續(xù)有望持續(xù)向好修復(fù)，當(dāng)前板塊估值位于低位、配置性價(jià)比較高，繼續(xù)推薦確定性高、基本面強(qiáng)的貴州茅臺(tái)/瀘州老窖，今年成長(zhǎng)性強(qiáng)、動(dòng)銷亮眼的區(qū)域酒龍頭今世緣，建議關(guān)注三季度開(kāi)始營(yíng)收增長(zhǎng)環(huán)比改善的水井坊。（2）消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門(mén)店+供應(yīng)鏈展開(kāi)，核心推薦標(biāo)的是絕味食品、安井食品、立高食品；另外建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值合理的細(xì)分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。
風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本波動(dòng)，食品安全問(wèn)題，競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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