>> 財通證券-建筑裝飾行業(yè)投資策略周報：化債資金落地，哪些建筑板塊相對受益-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
大?。?/td>
| 412KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
新一輪地方政府化債行動陸續(xù)落地。7月24日政治局會議提到“要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案”；7月28日，發(fā)改委等部門聯(lián)合發(fā)布《關于實施促進民營經(jīng)濟發(fā)展近期若干舉措的通知》，其中要求“加大對拖欠民營企業(yè)賬款的清理力度，重點清理機關、事業(yè)單位、國有企業(yè)拖欠中小微企業(yè)賬款”；8月1日，人民銀行會議提出要“繼續(xù)推動重點地區(qū)和機構風險處置，強化風險早期糾正。各個地方積極響應，化債加速推進，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)以及我們不完全統(tǒng)計，自9月15日至10月14日，有23個省份、自治區(qū)或者直轄市共計計劃發(fā)行1.7萬億地方政府一般債及專項債用于償還存量債務；其中，專項債約3087億元，一般債1.40萬億元，募集資金將會根據(jù)償還債務性質納入一般公共預算管理或者政府性基金預算管理。
建筑企業(yè)實物工作量以及現(xiàn)金流情況或有改善。根據(jù)內蒙古再融資一般債券（9-11期，合計發(fā)行規(guī)模663.2億元）情況披露，發(fā)行的債券資金可用于償還之前認定的政府負有償還責任的拖欠企業(yè)賬款。假設企業(yè)5年以上帳齡應收賬款會得到優(yōu)先償還（按照2023年半年報計算），我們統(tǒng)計房建、鋼結構、工程咨詢、化學工程、基建、園林、專業(yè)工程、裝飾子行業(yè)內所有企業(yè)5年以上帳齡的應收賬款合計規(guī)模分別達180.1/17.4/29.3/22.7/462.0/53.0/138.5/82.9億元，5年以上應收賬款占總資產(chǎn)的比例分別達0.47%/1.58%/2.65%/0.97%/0.57%/2.75%/1.65%/5.60%，占凈資產(chǎn)比例分別為2.16%/3.92%/5.24%/3.18/2.39%/10.92%/5.92%/27.38%，相對于2022年板塊歸屬凈利潤比例分別為30.18%/50.21%/72.82%/36.33%/39.39%/-/106.36%/-（其中園林和裝飾行業(yè)2022年因虧損未做計算）。從比例來看，裝飾、園林、工程咨詢行業(yè)5年以上帳齡的應收款項占總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)比例相對較大。隨著越來越多省份加入到清欠企業(yè)欠款的行動中，我們認為拖累建筑企業(yè)持續(xù)發(fā)展的回款問題將得到邊際改善，疊加五年以上應收賬款的計提比例往往較高，化債資金的流入不僅有助于建筑企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流改善，同時也可能增厚當期利潤，為企業(yè)后續(xù)的業(yè)務拓展提供支持。
投資建議：基于房地產(chǎn)政策環(huán)境不斷優(yōu)化，城中村改造需求落地有望加速，建議關注有相關業(yè)務經(jīng)驗的中國建筑（601668.SH）、華陽國際（002949.SZ）、隧道股份（600820.SH）、金螳螂（002081.SZ）和深圳瑞捷（300977.SZ）。在政策持續(xù)出臺的背景下，上游供應商經(jīng)營復蘇值得期待，建議關注鴻路鋼構（002541.SZ）、華設集團（603018.SH）、華鐵應急（603300.SH）、瑞納智能（301129.SZ）、豪爾賽（002963.SZ）、大豐實業(yè)（603081.SH）等上游供應商。得益于國企改革、穩(wěn)增長等事件催化及企業(yè)基本面向好趨勢，建議關注中國中鐵（601390.SH）、中材國際（600970.SH）、東湖高新（600133.SH）、中鋼國際（000928.SZ）等。
風險提示：穩(wěn)增長力度不及預期風險，地產(chǎn)需求萎靡風險，地緣政治風險
|
|
