>> 太平洋證券-電力設(shè)備行業(yè)新能源周報(第59期)：供需進入底部重塑階段-231016
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 2693KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉強 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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行業(yè)整體策略：供需進入底部重塑階段，重視新技術(shù)、海外目前寧德時代等龍頭的調(diào)整是布局機會；且BC、復(fù)合集流體等有望拉開新能源龍頭之間的差距。光伏將領(lǐng)先于電動車產(chǎn)業(yè)鏈見底。智能化、光儲平價是下一輪新能源向上周期的核心。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：
1）產(chǎn)業(yè)鏈進入底部供需重塑階段。碳酸鋰跌價過程中，邊際高成本碳酸鋰產(chǎn)能在初步優(yōu)化；四季度將有鋰價大波動的機會，后續(xù)鋰價仍將繼續(xù)下臺階；鋰價的真正企穩(wěn)是供需開始企穩(wěn)向上的一個標志。
2）新技術(shù)重視復(fù)合集流體和大圓柱。璞泰來與寧德時代合作推動復(fù)合集流體加速應(yīng)用。特斯拉下線第2000萬塊4680電池，量產(chǎn)速度加快，利好其新產(chǎn)品周期。
3）終端重視智能化、海外等結(jié)構(gòu)化機會。海外仍有加速向上空間：美國9月電動車銷量13萬輛，同比+70%，滲透率9.9%；寧德時代、億緯鋰能、蜂巢能源新獲寶馬160GWh訂單。華為、智己新產(chǎn)品引領(lǐng)智能化進一步加速，重視相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資機會的持續(xù)性。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：
1）產(chǎn)業(yè)鏈價格逐步進入底部區(qū)間，降價將帶來需求正反饋。組件的中標價格不斷現(xiàn)低價：P型到1.107元/W，N型到1.128元/W；低價有利于供給端重塑。供需重塑后（尤其是在短期的需求低于預(yù)期后），行業(yè)將逐步向上；目前市場分歧在于供給端的重塑還需要時間；所以優(yōu)先布局新技術(shù)領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)龍頭。
2）新技術(shù)重視BC產(chǎn)業(yè)鏈。隆基綠能預(yù)計2025年BC市占率10%以上（目前預(yù)計1%-3%）。2024年年底BC產(chǎn)能有望突破100GW。
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：
繼續(xù)低谷期布局海風(fēng)、海外，短期零部件邏輯更好。
1）積極布局海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈。近日廣東7GW省管海域競配結(jié)果出爐；后續(xù)看江蘇項目開工、青洲六開工、青洲五七航道問題解決等。長期可看國內(nèi)與歐洲等海外市場的共振向上。
2）海外市場持續(xù)突破。2023年前三季度整機商已獲海外訂單超5GW，其中運達股份拿到了超1.3GW的海外訂單。
周觀點：
（一）新能源汽車：底部供需重塑，重視短期彈性和中期龍頭布局機會
從上游碳酸鋰看：周期性反彈帶來短期彈性機會。
10月12日期貨價格反彈+7%，1月價格16.5萬元/噸；現(xiàn)貨價格回升至17.1萬；反映短期供需向緊。核心原因在：行業(yè)供需低谷時候是邊際成本定價，目前邊際高成本碳酸鋰產(chǎn)能在初步優(yōu)化，導(dǎo)致月度產(chǎn)量和庫存在下降，而需求還在提升。據(jù)百川盈孚，碳酸鋰9月國內(nèi)產(chǎn)量3.5萬噸，環(huán)比-9%；10月亦沒有增量，后續(xù)青海鹽湖還將進入供給淡季；庫存過去一個月下降14%以上。我們認為四季度將有鋰價大波動的機會，利好碳酸鋰相關(guān)股票短期向上彈性修復(fù)。從供需中周期看，明年鋰價仍將繼續(xù)下臺階，本次反彈后期貨市場仍將有趨勢下行機會。
從中游鋰電池及材料看：中期布局機會已逐步來臨。
1）去庫存逐步結(jié)束，新技術(shù)開始放量：電池龍頭去庫存基本結(jié)束，可能會開始補庫，寧德時代將率先基本面見底。材料環(huán)節(jié)去庫存滯后于電池環(huán)節(jié)：結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)競爭格局較好，盈利有望保持；電解液、負極、銅箔盈利有望修復(fù)；正極、隔膜、鋁箔環(huán)節(jié)有望穩(wěn)住。新技術(shù)按上量節(jié)奏排序：4680、快充、復(fù)合集流體、磷酸錳鐵鋰、鈉電池、固態(tài)電池。
2）中長期看：行業(yè)迎來中期底部布局機會，看好技術(shù)變革和海外市場。未來幾個季度是行業(yè)中周期見底的窗口期：關(guān)鍵是供給端的重塑，需求端海外市場有望提升行業(yè)增速（未來30%增速可持續(xù)）；未來超預(yù)期的點可能在：a、快充、智能化等技術(shù)變革帶動電動車滲透率加速提升；b、歐美政策超預(yù)期。
從終端電動車看：數(shù)據(jù)向好，智能化將引領(lǐng)下一波周期向上。
9月新能源汽車產(chǎn)銷創(chuàng)新高，國內(nèi)銷量80.8萬輛、環(huán)比增長6.9%、同比增長22.8%；出口9.6萬輛、環(huán)比增長6.5%、同比增長92.8%；歐洲主流8國合計銷量21萬輛，同比+4%、環(huán)比+49%、滲透率22.6%、環(huán)比+1.5%；美國銷量13萬輛，同比+70%，環(huán)比+4%，滲透率9.9%，環(huán)比+0.4pct。從特斯拉、華為等公司的新產(chǎn)品周期和放量節(jié)奏看，智能化趨勢有可能超預(yù)期。
（二）光伏：光伏預(yù)期邊際改善，重視中長期布局機會
前言：1）目前新能源主產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)在中長期底部區(qū)間，其中光伏產(chǎn)業(yè)鏈見底將先于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，核心原因在其To B端屬性和降價導(dǎo)致的需求正反饋。2）短期看反彈，中期看逐步反轉(zhuǎn)向上。
供給端預(yù)期向好：多家企業(yè)終止IPO或再融資，部分設(shè)備訂單撤回。通威股份停止定增、高景太陽能終止IPO首發(fā)等事件表明產(chǎn)能快速擴張引來拐點，各家企業(yè)表現(xiàn)進入分化期，規(guī)劃產(chǎn)能最終能落地的或低于預(yù)期，同時優(yōu)質(zhì)的、技術(shù)領(lǐng)先的產(chǎn)能始終有限。
需求端：短期低谷有望帶來布局期，中期需求有望隨著組件報價+融資利率下行得到進一步釋放。短期國內(nèi)需求脈沖式釋放后疊加后續(xù)淡季影響，光伏裝機需求逐月環(huán)增壓力較大，但這個短期壓力期正好是布局期。而且從中期看，國內(nèi)隨著組件價格+融資利率下行，國內(nèi)光伏需求有望隨著IRR持續(xù)改善而進一步得到釋放；海外，隨著美元加
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