>> 國泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：趨勢仍有下行空間-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
大?。?/td>
| 603KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
黃柳楠 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
【宏觀及行業(yè)新聞】
1.上海航交所發(fā)布2023年9月主干航線準(zhǔn)班率。亞歐航線到離港服務(wù)和收發(fā)貨服務(wù)準(zhǔn)班率分別為54.03%和63.52%，較8月分別上升5.60%和5.19%。
2.根據(jù)Alphaliner最新公布的數(shù)據(jù)，截止10月17日，全球在運(yùn)營集裝箱船數(shù)量共計(jì)6718艘，總運(yùn)力2800萬TEU。其中，前三大班輪公司分別是地中海航運(yùn)（543.6萬TEU，占比19.6%）、馬士基（413.2萬TEU，占比14.9%）、達(dá)飛輪船（349.1萬TEU，占比12.6%）。
3.10月16日，首列滿載山西制造產(chǎn)品的中歐班列于當(dāng)天晚些時(shí)候成功抵達(dá)西班牙馬德里Abronigal火車站。此次班列9月16日從中鼎物流園發(fā)出，歷時(shí)1個(gè)月，途經(jīng)哈薩克斯坦、俄羅斯、白俄羅斯、波蘭、德國、法國等6個(gè)國家，于10月16日抵達(dá)西班牙首都馬德里，全程約1.2萬公里。這是山西省首列通達(dá)西班牙的中歐班列，也是山西省跨境電商貨物首次搭乘中歐班列。
4.以星航運(yùn)10月15日在官網(wǎng)宣布，針對(duì)以色列進(jìn)出口貨物，收取戰(zhàn)爭險(xiǎn)附加費(fèi)（War risk premium Surcharge）。
5.蘇伊士運(yùn)河管理局（SCA）表示，蘇伊士運(yùn)河將于明年1月15日起將過境費(fèi)提高5%至15%。
【趨勢強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢強(qiáng)度：-1
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨日，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨悉數(shù)收于跌停板，主力2404合約收盤于723.6點(diǎn)，次主力2406合約收盤于747.8點(diǎn)。短期來看，我們對(duì)于未來一周持有謹(jǐn)慎看空判斷，有一定可能還是震蕩市；長期來看，我們維持10月以來集運(yùn)晨報(bào)中的判斷不變，即在未來半年全球集運(yùn)市場運(yùn)力過剩格局確定性比較高的背景下，疊加4月淡季的特征，04主力合約在未來半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，有可能階段性跌破400點(diǎn)。核心理由在于：第一，10月以來達(dá)飛輪船、赫伯羅特和馬士基三家頭部船公司宣布11月漲價(jià)計(jì)劃，漲價(jià)幅度約為500美元/TEU，其他船公司或在近兩周跟進(jìn)漲價(jià)，仍有可能促使EC走出階段性背離供需面的強(qiáng)勢行情?？紤]到未來四周船公司停航運(yùn)力的比重接近10%的高位，進(jìn)一步收縮運(yùn)力的空間有限。而在需求量比較穩(wěn)定的情況下，市場由過剩轉(zhuǎn)為供需平衡至少需要20%的運(yùn)力削減。這種情況下，即使?jié)q價(jià)，運(yùn)價(jià)可能在三到四周的時(shí)間內(nèi)迅速回落至原來的水平，EC完全可能復(fù)制8月中下旬船公司首次漲價(jià)后的震蕩下行走勢。第二，全球集運(yùn)市場將長期處于運(yùn)力過剩的格局，箱量過剩幅度甚至比2022年運(yùn)價(jià)快速回落階段還要大，歷史上少有此類情形。從供給端來看，截至目前，1,7000+TEU集裝箱船已交付22艘，未來半年至少交付10艘，共計(jì)新增運(yùn)力逾70萬TEU，新增運(yùn)力規(guī)模和今年8月中國對(duì)歐盟出口箱量規(guī)模相當(dāng)。這意味著只要船公司不大幅增加停航運(yùn)力（20%以上），需求未出現(xiàn)明顯改觀，歐線運(yùn)力過剩的格局相當(dāng)明確。
在潛在上行風(fēng)險(xiǎn)上，除了船公司漲價(jià)計(jì)劃的實(shí)際落地情況的不確定，油價(jià)上漲、歐盟征收碳稅和蘇伊士運(yùn)河過境費(fèi)或?qū)C構(gòu)成利多。建議關(guān)注船公司運(yùn)力收縮力度、碳費(fèi)和過境費(fèi)的征收力度等消息。
整體來看，從驅(qū)動(dòng)上看未來半，年內(nèi)全球集運(yùn)市場運(yùn)力過剩的格局確定性比較高，疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此出現(xiàn)趨勢上漲的概率較低，趨勢策略上暫時(shí)不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線FEUXSI-C運(yùn)費(fèi)到達(dá)過500美元/FEU以下的水平，對(duì)應(yīng)SCFIS 400點(diǎn)以下的水平。因此，中長期看EC2404在交割前的低點(diǎn)仍距離掛牌價(jià)有較大空間，保守估計(jì)或有40%以上的跌幅。更長期來看，美國家具、服飾行業(yè)庫存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一季度開啟補(bǔ)庫周期，或?qū)C構(gòu)成支撐。時(shí)間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對(duì)更多，或在下跌后給出階段性多配置機(jī)會(huì)。（詳見我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運(yùn)指數(shù)（歐線）：首日關(guān)注反套機(jī)會(huì)，年內(nèi)仍有下行壓力》）。此外，我們注意到EC的成交/持倉比值中樞或明顯比其他商品期貨高出很多，這也可能放大EC的波動(dòng)率。任何一個(gè)商品期貨品種，持倉結(jié)構(gòu)占比最大的是套利或者對(duì)沖盤，而不是單邊。但是因?yàn)楹竭\(yùn)是服務(wù)，不可儲(chǔ)存，所以市場尋找期現(xiàn)套利的邏輯可能需要時(shí)間。疊加運(yùn)價(jià)自身高波動(dòng)的特點(diǎn)，EC成交/持倉比或長期處于高位，EC自身波動(dòng)率也會(huì)較高。
|
|
