>> 國泰君安期貨-主觀CTA研究系列報(bào)告(一)：基金經(jīng)理持倉與基金收益率的正相關(guān)-231017
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
大小： |
1520KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
金韜 |
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本文的探討了海外主觀基金管理人持倉對(duì)基金收益的影響?？偨Y(jié)出的結(jié)論如下：1.）具有基金經(jīng)理持倉的基金都表現(xiàn)得更優(yōu)越。具體而言，每增加1個(gè)百分點(diǎn)基金經(jīng)理持倉率，則能增加基金2.36-2.76%的超額表現(xiàn)。2.）基金經(jīng)理傾向于購買表現(xiàn)更好、規(guī)模較小的基金。3.）基金經(jīng)理持倉會(huì)使得基金經(jīng)理與投資者利益一致化。
本文首先探討了美國基金經(jīng)理就自己管理下基金的持倉數(shù)據(jù)。本文發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理持有的股份價(jià)值在97000美元到150000美元之間。這相當(dāng)于基金規(guī)模的0.04%到0.08%。股票型基金的平均持股最高，尤其是美股型基金。平均而言，美股型基金經(jīng)理持有價(jià)值在155,000美元到226,000美元之間的基金股份。
本文其次探討了基金經(jīng)理持倉與無持倉對(duì)比。本文發(fā)現(xiàn)具有基金經(jīng)理持倉的基金都表現(xiàn)得更優(yōu)越。例如，具有基金經(jīng)理持倉的基金與沒有基金經(jīng)理持倉的樣本相比，每年的超額收益為144個(gè)基點(diǎn)，而無持倉樣本的超額收益僅為29個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示基金經(jīng)理持倉在表現(xiàn)更好、規(guī)模較小、家族較小的基金以及收取較低的前端銷售費(fèi)用的基金中更高。董事會(huì)成員報(bào)酬較高的基金、股票基金以及由同一組經(jīng)理管理較長時(shí)間的基金也會(huì)有更高的基金經(jīng)理持倉。
本文最后構(gòu)建了基金針對(duì)投資目標(biāo)進(jìn)行調(diào)整后的收益與Fama and French四因子模型用作收益評(píng)估。本文發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理持倉的系數(shù)是正向且高度顯著。此效應(yīng)的增幅也是實(shí)質(zhì)性的:對(duì)于每增加1個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理持倉率，根據(jù)模型的不同，基金的超額表現(xiàn)增加2.36%-2.76%。因平均基金經(jīng)理持倉占比綜合來說不算高，因此1個(gè)百分點(diǎn)的增加實(shí)際上就是樣本中最低和最高持倉之間的差異。
本文的結(jié)論有幾點(diǎn)參考價(jià)值：(1)對(duì)基金投資者而言:基金是否有基金經(jīng)理持倉，占比基金的百分之多少，可以幫助投資者更好地預(yù)測未來收益(2)對(duì)基金管理者而言:可以認(rèn)知到個(gè)人持倉可以使得基金管理者與投資者利益一致化，從而達(dá)到更好的收益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
本文結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié);不構(gòu)成任何投資建議。
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