>> 東吳證券-平高電氣(600312)三季報點評：業(yè)績增速亮眼，持續(xù)增長潛力強(qiáng)-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 592KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,謝哲棟 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布23年三季報，Q1-3實現(xiàn)營收74.47億元，同增22%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.52億元，同增210%；扣非歸母凈利潤5.48億元，同增227%；Q3實現(xiàn)營收26.22億元，同增24%，歸母凈利潤2.19億元，同增257%，扣非歸母凈利潤2.16億元，同增295%。Q1-3毛利率為19.98%，同增1.63pct，歸母凈利率7.41%，同增4.51pct，Q3毛利率為21.41%，同增3.37pct，環(huán)比增長3.28pct；歸母凈利率8.35%，同增5.42pct。Q3業(yè)績增速亮眼，看好公司業(yè)績保持高增態(tài)勢。
提質(zhì)降費效果顯著，持續(xù)增長潛力強(qiáng)。Q1-3期間費用合計7.09億元，同比增長-10.93%，費用率為9.51%，同比增長-3.47pct。其中，管理費用2.05億元，管理費用率2.75%，同比增-2.39pct，降幅明顯，主要系前三季度退養(yǎng)人員數(shù)量同比減少較多所致。期末應(yīng)收賬款67.29億元，較年初增長28%，期末合同負(fù)債10.73億元，較年初增長51%，在手訂單充沛，持續(xù)增長潛力強(qiáng)。
特高壓+主網(wǎng)建設(shè)大年、充分受益電網(wǎng)招標(biāo)結(jié)構(gòu)性變化。23年集中式電站大規(guī)模并網(wǎng)帶來升壓站+主網(wǎng)擴(kuò)容+外送通道的持續(xù)性需求，拉動一次、二次設(shè)備的需求量快速增長。特高壓方面，截至23年9月底已開工4直2交，公司組合電器份額為45%，其中750kV產(chǎn)品份額約為70%。主網(wǎng)方面，截至國網(wǎng)第五批變電設(shè)備招標(biāo)，組合電器招標(biāo)量同比+28%，其中220kV及以上電壓等級設(shè)備同比+43%，結(jié)構(gòu)性變化顯著。根據(jù)公司公告，截至9月末已累計中標(biāo)56.27億元，增長確定性強(qiáng)。展望24年，公司陸續(xù)交付中標(biāo)訂單，業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期。
網(wǎng)內(nèi)市場提供基本盤、海外市場打開未來增長空間。公司是世界高壓開關(guān)設(shè)備的龍頭企業(yè)，126kV無氟環(huán)保組合電器在國網(wǎng)掛網(wǎng)運行、中標(biāo)意大利國家電力公司高壓開關(guān)設(shè)備，未來我們認(rèn)為歐洲對環(huán)保氣體組合電器的需求空間大，公司產(chǎn)品相比ABB和西門子極具性價比，未來有望實現(xiàn)訂單的快速增長。公司海外業(yè)務(wù)22年虧損見底、23年有望扭虧為盈，我們認(rèn)為未來將成為打開公司成長空間的重要市場。
盈利預(yù)測與投資評級：公司業(yè)績持續(xù)超市場預(yù)期，我們上修公司23-25年歸母凈利潤分別為7.01（+0.64）/10.50（+0.03）/14.52（+0.09）億元，同比+230%/50%/38%，現(xiàn)價對應(yīng)PE為21x、14x、10x，考慮公司在組合電器領(lǐng)域的龍頭地位，盈利能力持續(xù)改善，給予24年20x PE，對應(yīng)目標(biāo)價15.5元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期，特高壓建設(shè)不及預(yù)期，競爭加劇等。
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