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事件概述：2023年8月15日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。23H1公司實(shí)現(xiàn)營收48.25億元，同比增長20.11%；歸母凈利潤為3.33億元，同比增長185.10%；單季度來看，公司23Q2實(shí)現(xiàn)營收28.69億元，同比增長19.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.83億元，同比增長137.76%。公司上半年業(yè)績增長主要系重點(diǎn)項(xiàng)目陸續(xù)實(shí)現(xiàn)收入，下半年隨著特高壓項(xiàng)目建設(shè)交付推進(jìn)，業(yè)績有望持續(xù)增長。
　　盈利能力提升，降本增效成果顯著。
　　盈利能力方面，公司縱深推進(jìn)成本對標(biāo)，制定提升措施66項(xiàng)，23H1公司毛利率為19.21%，同比增長0.69pcts；凈利率為7.94%，同比增長4.01pcts。隨著公司成本管理體系的持續(xù)優(yōu)化，下半年毛利率有望持續(xù)提升。
　　費(fèi)用管控方面，公司著力推進(jìn)精益管理系統(tǒng)，優(yōu)化成本管理體系，23H1公司期間費(fèi)用率為8.75%，同比下降4.35pcts。
　　國網(wǎng)輸配電招標(biāo)加速，特高壓建設(shè)進(jìn)度持續(xù)推進(jìn)。
　　2023年國家電網(wǎng)輸變電設(shè)備集招截止7月已完成3批，金額為別為：126億、160億、117億元，合計(jì)403億元，已達(dá)去年總金額的80%，3批招標(biāo)金額分別同比增長54%、86%、10%。公司對應(yīng)中標(biāo)金額分別為20.67、11.9、8.76億元，合計(jì)為41.33億元，占整體招標(biāo)金額的10%，達(dá)到公司22年?duì)I收的45%。同時，川渝、勝利、黃石等特高壓交流工程，金上-湖北、隴東-山東、寧夏-湖南、哈密-重慶特高壓直流工程陸續(xù)核準(zhǔn)開工，特高壓交直流輸電通道建設(shè)加快，電網(wǎng)建設(shè)需求持續(xù)旺盛。
　　國際業(yè)務(wù)輕裝上陣，有望迎來復(fù)蘇。
　　22年公司國際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2億元，同比增長12.38%，但受國際政治經(jīng)濟(jì)形勢影響，部分海外項(xiàng)目被取消或延期執(zhí)行，同時原材料、運(yùn)輸費(fèi)等成本高漲，最終造成國際業(yè)務(wù)虧損。23年公司輕裝上陣，國際業(yè)務(wù)有望迎來復(fù)蘇。根據(jù)公司2023年半年報(bào)披露，公司高質(zhì)量服務(wù)“一帶一路”共建，簽訂南非工商業(yè)儲能一體機(jī)供貨項(xiàng)目，中標(biāo)意大利國家電力公司高壓開關(guān)設(shè)備供貨項(xiàng)目，再次挺進(jìn)歐洲高端市場。簽訂印尼南蘇電氣一體化工程總包項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)新發(fā)展。
　　投資建議：特高壓建設(shè)進(jìn)度加速有望貢獻(xiàn)公司業(yè)績彈性，同時國際業(yè)務(wù)迎來復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為113.5、136.53、160.85億元，增速分別為22.4%、20.3%、17.8%；歸母凈利潤分別為6.52、9.12、11.91億元，增速分別為207.4%、39.9%、30.7%，以8月16日收盤價為基準(zhǔn)，公司23-25年P(guān)E分別為22X、16X、12X，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。