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事件:
　　2023年10月17日，賽輪輪胎發(fā)布三季度業(yè)績(jī)快報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.12億元，同比+13.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.25億元，同比+90.16%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)20.99億元，同比+94.12%。2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.81億元，同比+18.57%，環(huán)比+17.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.80億元，同比+179.86%，環(huán)比+41.87%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.65億元，同比+152.97%，環(huán)比+25.83%。
　　投資要點(diǎn):
　　內(nèi)需恢復(fù)，國(guó)外輪胎去庫(kù)存負(fù)面影響消除
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)明顯恢復(fù)，國(guó)外輪胎去庫(kù)存的負(fù)面影響也逐步消除，同時(shí)，公司持續(xù)提升產(chǎn)品質(zhì)量、不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等工作的效果也日益顯現(xiàn)，公司輪胎銷(xiāo)量在2023年前三季度屢創(chuàng)歷史同期新高，產(chǎn)品毛利率同比也有明顯提升，也使得公司相關(guān)利潤(rùn)指標(biāo)有較大幅度增長(zhǎng)。
　　原材料價(jià)格提升，輪胎價(jià)格傳導(dǎo)較為順暢
　　受天然橡膠等原材料上漲的影響，三季度輪胎原材料綜合指數(shù)環(huán)比提升，2023Q3均值為10599，環(huán)比+6.05%，但下游需求較為充足，價(jià)格傳導(dǎo)較為順暢，據(jù)輪胎商業(yè)報(bào)道，賽輪輪胎對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商發(fā)布漲價(jià)函，由于原材料價(jià)格持續(xù)上漲，自2023年9月20日，對(duì)TBR產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)2-3%；自2023年9月27日，對(duì)PCR各品牌價(jià)格上調(diào)3%-5%。
　　非公路輪胎高景氣，出口金額同比高增
　　公司已深耕非公路輪胎領(lǐng)域多年，產(chǎn)品規(guī)格系列全、品質(zhì)優(yōu)，巨胎、礦卡等產(chǎn)品已經(jīng)走在行業(yè)前列。國(guó)內(nèi)已與同力重工、徐工集團(tuán)、三一重工、海螺集團(tuán)、中國(guó)神華等公司進(jìn)行合作，國(guó)外已成功配套卡特彼勒、約翰迪爾、凱斯紐荷蘭等公司。2023年1月，公司對(duì)青島工廠(chǎng)非公路輪胎項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)改造，青島工廠(chǎng)原有5.6萬(wàn)噸非公路輪胎產(chǎn)能，通過(guò)將原有設(shè)備搬遷，安裝新設(shè)備進(jìn)行改造，完成后該項(xiàng)目將全部生產(chǎn)49英寸及以上規(guī)格的巨型非公路輪胎，建設(shè)完成及逐步達(dá)產(chǎn)后，將具備6萬(wàn)噸巨胎產(chǎn)能，預(yù)計(jì)可進(jìn)一步提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。
　　受到全球范圍內(nèi)的采礦業(yè)景氣度提升的影響，2023年1-8月中國(guó)出口的采礦等行業(yè)使用的工程胎金額為86.36億元人民幣，同比+62.36%。
　　節(jié)能減油降碳，液體黃金獲客戶(hù)認(rèn)可
　　液體黃金輪胎從原材料選用、生產(chǎn)制造、產(chǎn)品使用和循環(huán)再利用的全生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了綠色、低碳和可持續(xù)發(fā)展，可以有效減少汽車(chē)在行駛過(guò)程中的燃油消耗，減少二氧化碳排放。從原材料端來(lái)看，平均1條液體黃金卡車(chē)胎、轎車(chē)胎可分別減少二氧化碳排放約36公斤、8公斤；在輪胎生產(chǎn)制造階段，平均生產(chǎn)1條卡車(chē)胎、轎車(chē)胎可分別降低能耗37.2%、36.1%。從使用端來(lái)看，平均1條液體黃金卡客車(chē)胎、轎車(chē)胎可分別降低能耗4%、3%以上。2023年2月16日，公司在國(guó)內(nèi)線(xiàn)下門(mén)店推出了新能源EV、豪華駕享、都市駕馭及超高性能四大系列液體黃金乘用車(chē)輪胎新品，獲得了廣大消費(fèi)者的認(rèn)可，產(chǎn)品銷(xiāo)量呈不斷上升態(tài)勢(shì)。
　　產(chǎn)能規(guī)劃合理，海外工廠(chǎng)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張
　　公司在青島、東營(yíng)、沈陽(yáng)、濰坊、越南、柬埔寨等地建有現(xiàn)代化輪胎制造工廠(chǎng)。在加拿大、德國(guó)等地設(shè)有服務(wù)于美洲和歐洲等區(qū)域的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)與物流中心，目前規(guī)劃全鋼子午線(xiàn)輪胎2540萬(wàn)條、半鋼子午線(xiàn)輪胎8200萬(wàn)條、非公路輪胎38萬(wàn)噸的年生產(chǎn)能力，除規(guī)劃的董家口項(xiàng)目外，全鋼輪胎規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)1540萬(wàn)條，半鋼輪胎規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)6200萬(wàn)條，非公路輪胎規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)23萬(wàn)噸，產(chǎn)能完全發(fā)揮之后，營(yíng)收仍有較大的提升空間。
　　截至2023年7月，柬埔寨工廠(chǎng)半鋼項(xiàng)目已達(dá)設(shè)計(jì)產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率也處于較高水平，越南工廠(chǎng)仍有400萬(wàn)條半鋼胎和100萬(wàn)條全鋼胎產(chǎn)能在建，看好公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　考慮非公路輪胎景氣度較高，上調(diào)公司2023-2025年業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司的歸母凈利分別為27.38、33.01和37.89億元，對(duì)應(yīng)的PE分別為14、12、10倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)下滑；原材料價(jià)格大幅上漲；海運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅上漲；國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇。