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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司23年Q3業(yè)績(jī)高增，海內(nèi)外產(chǎn)能布局有序推進(jìn)，越南及柬埔寨基地迎來(lái)產(chǎn)能釋放。賽輪“液體黃金”胎、非公路胎等大放異彩，產(chǎn)品性能及品牌力穩(wěn)步提升。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。受行業(yè)景氣度提升影響，上調(diào)公司2023-2025年EPS為0.86/0.95/1.05元（原為0.77元/0.84/1.02）。維持公司目標(biāo)價(jià)為15.62元（對(duì)應(yīng)2023年17.16倍PE）。
　　23Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期。根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年前三季度營(yíng)收約190.12億元，同比+13.72%，歸母凈利潤(rùn)約20.25億元，同比+90.16%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約73.81億元，環(huán)比+17.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約9.79億元，環(huán)比+41.68%，公司Q3單月凈利率達(dá)到13.26%，為歷年最高水平，龍頭韌性十足。
　　海運(yùn)費(fèi)恢復(fù)正常，天膠、炭黑價(jià)格上漲。截至10月16日，波羅的海運(yùn)費(fèi)指數(shù)已較最高點(diǎn)回調(diào)-65.24%，出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)SCFI高點(diǎn)回落-82.50%，海運(yùn)費(fèi)指數(shù)回到正常水平，天然橡膠價(jià)上漲，市場(chǎng)價(jià)13500元/噸，月漲幅為+5.47%，季漲幅+11.11%；炭黑價(jià)格上升，價(jià)格為9800元/噸，月漲幅+4.26%，季漲幅+28.10%。
　　持續(xù)投入產(chǎn)能建設(shè)，液體黃金獲用戶認(rèn)可。23年公司越南三期半鋼、全鋼及非公路胎項(xiàng)目、柬埔寨半鋼及全鋼項(xiàng)目有序推進(jìn)中。董家口3000萬(wàn)套子午線輪胎、15萬(wàn)噸非公路胎及50萬(wàn)噸液體黃金新材料項(xiàng)目，青島非公路胎技改項(xiàng)目有序推進(jìn)。液體黃金輪胎突出綠色、低碳、低能耗特點(diǎn)，覆蓋全球主流高端車(chē)型，產(chǎn)品性能及品牌力穩(wěn)步提升。非公路胎提升公司競(jìng)爭(zhēng)力，公司巨胎、礦卡等產(chǎn)品已經(jīng)走在行業(yè)前列，獲得了國(guó)內(nèi)外客戶認(rèn)可。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期、產(chǎn)品量?jī)r(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)