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事件:
　　2023年8月30日，賽輪輪胎發(fā)布2023年中報(bào)：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入116.31億元，同比增長10.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.46億元，同比增長46.29%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.34億元，同比+62.10%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為18.88億元，同比增長313.14%。銷售毛利率23.98%，同比增長5.73個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率9.35%，同比增長2.18個(gè)百分點(diǎn)。
　　其中，2023年Q2實(shí)現(xiàn)營收62.60億元，同比+11.19%，環(huán)比+16.55%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.91億元，同比+75.74%，環(huán)比+94.53%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.67億元，同比+91.11%，環(huán)比+109.02%；非經(jīng)常性損益為-8852萬元，主要為交易性金融資產(chǎn)等公允價(jià)值變動(dòng)損益及處置的投資收益（除公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外）。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為12.31億元，同比增加205.02%，環(huán)比增加87.63%。銷售毛利率27.21%，同比增長7.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長6.8個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率11.48%，同比增加4.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加4.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn):
　　銷量同比增加，非公路輪胎景氣度走強(qiáng)，公司盈利能力提升
　　2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入116.31億元，同比增長10.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.46億元，同比增長46.26%；營收增長得益于銷量的提升，利潤提升主要得益于國內(nèi)外需求復(fù)蘇及原材料價(jià)格下降。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)銷量2511萬條，同比增加12.30%。原材料方面，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2023Q1原材料綜合指數(shù)為10724，環(huán)比-3.75%。2023Q2原材料綜合指數(shù)為9935，環(huán)比-7.36%，截至2023年8月25日，2023Q3原材料綜合指數(shù)為9971，基本和2023Q2持平。
　　2023Q2凈利潤為7.19億元，環(huán)比提升3.50億元，營業(yè)利潤為8.01億元，環(huán)比增加4.19億元，主要來自于毛利潤的提升，2023Q2毛利潤為16.98億元，環(huán)比提升6.06億元，毛利潤提升主要因?yàn)樵牧蟽r(jià)格回落帶來的毛利率提升，以及非公路的景氣度較高。除毛利潤提升外，期間費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失、公允價(jià)值變動(dòng)凈收益、投資凈收益對凈利潤環(huán)比都是負(fù)貢獻(xiàn)。期間費(fèi)用環(huán)比增加0.55億元，2023Q2銷售費(fèi)用為2.83億元，環(huán)比提升0.70億元；2023Q2管理費(fèi)用為2.44億元，環(huán)比增加0.96億；2023Q2研發(fā)費(fèi)用2.03億元，環(huán)比提升0.26億元，2023Q2財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.001億元，環(huán)比減少1.37億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少主要是因?yàn)閰R兌收益增加，上半年匯兌收益為7054萬元。二季度公司的資產(chǎn)減值損失為0.85億元，環(huán)比增加0.93億元，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益環(huán)比下降0.29億元，投資凈收益環(huán)比下降0.16億元?？紤]公司原材料庫存的影響，二季度原材料下滑的影響部分體現(xiàn)在三季度業(yè)績上，同時(shí)非公路輪胎的景氣度有望延續(xù)，看好三季度業(yè)績持續(xù)改善。
　　非公路輪胎高景氣，公司深耕該領(lǐng)域多年
　　公司已深耕非公路輪胎領(lǐng)域多年，產(chǎn)品規(guī)格系列全、品質(zhì)優(yōu)，巨胎、礦卡等產(chǎn)品已經(jīng)走在行業(yè)前列。國內(nèi)已與同力重工、徐工集團(tuán)、三一重工、海螺集團(tuán)、中國神華等公司進(jìn)行合作，國外已成功配套卡特彼勒、約翰迪爾、凱斯紐荷蘭等公司。2023年1月，公司對青島工廠非公路輪胎項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)改造，青島工廠原有5.6萬噸非公路輪胎產(chǎn)能，通過將原有設(shè)備搬遷，安裝新設(shè)備進(jìn)行改造，完成后該項(xiàng)目將全部生產(chǎn)49英寸及以上規(guī)格的巨型非公路輪胎，建設(shè)完成及逐步達(dá)產(chǎn)后，將具備6萬噸巨胎產(chǎn)能，預(yù)計(jì)可進(jìn)一步提升公司整體競爭力。
　　受到全球范圍內(nèi)的采礦業(yè)景氣度提升的影響，中國出口的采礦等行業(yè)使用的工程胎2023年1-7月共出口74.18億元人民幣，同比+66.55%。
　　節(jié)能減油降碳，液體黃金獲客戶認(rèn)可
　　液體黃金輪胎從原材料選用、生產(chǎn)制造、產(chǎn)品使用和循環(huán)再利用的全生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了綠色、低碳和可持續(xù)發(fā)展，可以有效減少汽車在行駛過程中的燃油消耗，減少二氧化碳排放。公司堅(jiān)持以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的戰(zhàn)略，針對不同細(xì)分領(lǐng)域和使用場景持續(xù)推出更多品類的液體黃金輪胎，以滿足不同消費(fèi)者的需求，為公司產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　柬埔寨半鋼胎達(dá)產(chǎn)，在建越南三期，看好公司成長性
　　截至2023年7月，柬埔寨工廠半鋼項(xiàng)目已達(dá)設(shè)計(jì)產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率也處于較高水平，越南工廠仍有400萬條半鋼胎和100萬條全鋼胎產(chǎn)能在建，國內(nèi)董家口規(guī)劃了2000萬條半鋼、1000萬條全鋼及15萬噸非公路產(chǎn)能，看好公司的長期成長性。
　　盈利預(yù)測和投資評級
　　考慮非公路輪胎景氣度較高，上調(diào)公司2023-2025年業(yè)績，預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司的歸母凈利分別為24.66、30.13和34.39億元，對應(yīng)的PE分別為16、13、11倍，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)下滑；原材料價(jià)格大幅上漲；海運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅上漲；國際貿(mào)易摩擦加劇。