>> 浙商證券-賽輪輪胎(601058)23H1點(diǎn)評報告：業(yè)績超預(yù)期，Q2凈利率近歷史最佳-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 982KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝 |
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公司發(fā)布2023年半年報，實(shí)現(xiàn)收入116.31億元，同比增長10.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.46億元，同比增長46.26%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤11.34億元，同比增長62.06%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入62.6億元，同比增長11.19%，環(huán)比增長16.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.91億元，同比增長75.67%，環(huán)比增長94.53%。業(yè)績超預(yù)期。
投資要點(diǎn)
需求向好、原料跌價，公司Q2凈利率近歷史最佳水平
上半年公司輪胎產(chǎn)銷量為2568/2511萬條，同比分別增加10.94%、10.95%，其中二季度輪胎產(chǎn)銷量為1416萬條和1357萬條，產(chǎn)量同環(huán)比+20.89%/+22.94%，銷量同環(huán)比+19.48%/+17.64%。公司Q2產(chǎn)銷同環(huán)比高增，主要得益于國內(nèi)需求修復(fù)和海外輪胎出口增加。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會，上半年汽車產(chǎn)銷分別完成1324.8萬輛和1323.9萬輛，同比分別增長9.3%和9.8%。此外根據(jù)USITC數(shù)據(jù)，4-5月東南亞（泰國、越南、柬埔寨）出口至美國半鋼數(shù)量約870萬條，較去年同比增2%。上半年單胎均價為437.2元，同比增2.64%，其中23Q1/23Q2均價分別為438.3、436.2元/條。我們認(rèn)為公司上半年單胎銷售均價同比提升主要?dú)w因于，非公路需求旺盛，公司非公路新產(chǎn)能放量提升公司單胎銷售價格。原材料方面，上半年原材料價格整體呈回落狀態(tài)，其中合成橡膠、天然橡膠、鋼絲、炭黑、簾子布同比分別變動-11.7%/-9.5%/-17.0%/+3.2%/-20.4%。受益于需求向好，疊加原材料價格回落，公司產(chǎn)品盈利能力逐漸修復(fù)。上半年毛利率為23.98%，同比增加5.73 PCT，凈利率為9.35%，同比增加2.18 PCT。其中23Q2公司盈利能力進(jìn)一步優(yōu)化，毛利率為27.12%，凈利率為11.48%，接近公司歷史最佳盈利水平。上半年公司銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費(fèi)用同比分別+49.01%、40.51%、33.78%、41.89%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額18.88億元，同比增14.31億元。公司存貨周轉(zhuǎn)率2.11，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3.88，同比均有所增加。
“液體黃金”輪胎持續(xù)獲客戶認(rèn)可，公司品牌力及盈利能力有望雙提升
公司液體黃金胎性能優(yōu)異，在節(jié)能降耗方面具備明顯優(yōu)勢。平均1條液體黃金卡車胎、轎車胎在生產(chǎn)制造過程中可分別降低能耗37.2%、36.1%，在使用過程中可分別降低能耗4%、3%以上，此外使用液體黃金輪胎的新能源轎車可提高續(xù)航5%-10%。憑借出色的性能，液體黃金胎得到消費(fèi)者的廣泛認(rèn)可。根據(jù)中國輪胎商務(wù)網(wǎng)，賽輪液體黃金轎車胎上市僅120余天銷量已突破10萬條。我們認(rèn)為公司有望憑借液體黃金優(yōu)秀的產(chǎn)品性能以及良好的營銷推廣，助力公司品牌力以及盈利能力的提升。
在建產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，新產(chǎn)能放量增厚公司利潤
23H1公司在建工程23.60億元，同比增加20.88%。當(dāng)前主要在建項目為越南三期（100萬條全鋼和300萬條半鋼）、濰坊非公路以及青島非公路技改項目。公司今年1月開始對青島工廠非公路進(jìn)行技改，改造完成后，該項目將全部生產(chǎn)49寸以上（含49寸）的規(guī)格。非公路輪胎盈利高于其他輪胎產(chǎn)品，我們認(rèn)為高盈利非公路輪胎新產(chǎn)能放量有望進(jìn)一步增厚公司利潤。
盈利預(yù)測和估值
需求向好，原料跌價，公司盈利修復(fù)超預(yù)期，上調(diào)公司23-25年公司歸母凈利潤至22.05/27.38/33.12億元，EPS分別為0.72/0.89/1.08元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為17.14/13.81/11.41倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；原材料價格波動；貿(mào)易摩擦加??；匯兌風(fēng)險等
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