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◆事件：民航總局發(fā)布了23年冬春航季航班正班計(jì)劃，全國(guó)民航將于2023年10月29日至2024年3月30日?qǐng)?zhí)行。從總量上看，若聯(lián)程航班按實(shí)際航段數(shù)計(jì)算，23年夏秋航季全行業(yè)計(jì)劃航班量為134,467班/周，較19年冬春航季增長(zhǎng)15.8%。
　　◆國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班有所回落，國(guó)際及地區(qū)客運(yùn)航班繼續(xù)恢復(fù)：23年冬春航季國(guó)內(nèi)航司國(guó)內(nèi)航線客運(yùn)航班較22年冬春/23年夏秋航季分別下降1.1%/4.8%，主要是因?yàn)橐咔槠陂g轉(zhuǎn)為國(guó)內(nèi)使用的國(guó)際時(shí)刻重新轉(zhuǎn)回；較19年冬春航季增長(zhǎng)24.8%，體現(xiàn)了機(jī)場(chǎng)時(shí)刻的內(nèi)生增長(zhǎng)（參考18年冬春~19年冬春航季國(guó)內(nèi)線時(shí)刻同比增速均值約7%）。地區(qū)及國(guó)際航線方面，國(guó)內(nèi)航司地區(qū)航線客運(yùn)航班較19年冬春航季增長(zhǎng)8.0%；國(guó)內(nèi)航司國(guó)際航線客運(yùn)航班較19年冬春航季下降36.3%；地區(qū)及外國(guó)航司客運(yùn)航班較19年冬春航季下降20.6%。
　　◆主要機(jī)場(chǎng)國(guó)際客班時(shí)刻繼續(xù)恢復(fù)：23年冬春航季北京首都機(jī)場(chǎng)、上海浦東機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)航班總起降架次較19年冬春航季分別變化-24.2%（受到大興機(jī)場(chǎng)分流影響）、+8.5%、+11.9%、+18.6%；其中國(guó)內(nèi)航線起降架次分別較19年同期變化-19.9%、+35.8%、+23.4%、+22.5%，國(guó)內(nèi)航司國(guó)際航班起降架次分別恢復(fù)至19年同期的53.8%、71.7%、59.5%、62%，國(guó)內(nèi)航司地區(qū)航班起降架次分別恢復(fù)至19年同期的68.8%、112%、100%、100%。
　　◆三大航國(guó)際航線繼續(xù)恢復(fù)，春秋航空時(shí)刻增速領(lǐng)先：國(guó)航系、東航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空、華夏航空23年冬春航季國(guó)內(nèi)航線客運(yùn)航班總數(shù)較19年冬春航季分別增長(zhǎng)52.2%（不考慮合并山航的影響，增速為22.4%）、9.7%、15.4%、14.8%、38.4%、16.1%。分結(jié)構(gòu)來看，國(guó)航系、東航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空、華夏航空國(guó)內(nèi)航線客運(yùn)航班總數(shù)較19年同期分別增長(zhǎng)64.5%（不考慮合并山航的影響，增速為31.0%）、18.1%、23.1%、23.5%、62.8%、16.8%；春秋航空疫情前后時(shí)刻增速領(lǐng)先主要是由于公司在疫情期間保持積極的機(jī)隊(duì)擴(kuò)張策略，后疫情時(shí)代公司盈利能力也有望大幅超過疫情前水平。國(guó)際航線方面，國(guó)航系、東航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空國(guó)際航線客運(yùn)航班總數(shù)分別恢復(fù)至19年同期的80.2%（不考慮合并山航的影響，增速為70.7%）、61.2%、67.9%、45.6%、99.5%。地區(qū)航線方面，國(guó)航系、東航系、南航系地區(qū)航線客運(yùn)航班總數(shù)較19年同期分別增長(zhǎng)2.1%、8.1%、4.5%（不考慮合并山航的影響，恢復(fù)率為93.2%）；吉祥航空（包含九元航空）地區(qū)航線客運(yùn)航班總數(shù)較19年同期增長(zhǎng)3倍以上，春秋航空地區(qū)航線客運(yùn)航班總數(shù)恢復(fù)至19年同期的48.1%。
　　◆投資建議：23年冬春航季正班時(shí)刻安排繼續(xù)向國(guó)際航線傾斜，換季后海外航班量有望恢復(fù)至19年同期7成水平。展望明年，海外航線供需有望完全恢復(fù)，航司利潤(rùn)結(jié)構(gòu)將回歸常態(tài)，機(jī)場(chǎng)的盈利能力將繼續(xù)恢復(fù)。我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，推薦華夏航空、白云機(jī)場(chǎng)和上海機(jī)場(chǎng)，建議關(guān)注中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空和深圳機(jī)場(chǎng)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致行業(yè)需求下降；中美貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵，人民幣匯率出現(xiàn)巨幅波動(dòng)；原油價(jià)格大幅上漲。