>> 國泰君安-交通運輸行業(yè)周報：航空客流企穩(wěn)回升，原油運價節(jié)后上行-231016
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
大小： |
798KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
維持油運與航空增持評級。
摘要：
航空：航空客流已企穩(wěn)回升，新航季航網(wǎng)有望優(yōu)化。中秋國慶假期量價雙旺，其中國內(nèi)含油票價較2019年上升超一成，好于預期。節(jié)后回落符合預期，源于節(jié)后公商務(wù)恢復需一定時間。近日客流已企穩(wěn)開始回升，國內(nèi)客流仍較2019年正增長，國內(nèi)票價隨公商務(wù)恢復將逐步回升。預計10月下半月量價將恢復至9月淡季水平，航空需求韌性良好，市場或過于擔憂。預計Q3行業(yè)盈利恢復超預期，中秋國慶旺季盈利將助力全年扭虧。10月底將迎2023/24冬春航季換季，我們預計年中干線機場新增時刻將在新航季得以執(zhí)行，不改空域時刻瓶頸，且將優(yōu)化航司航網(wǎng)品質(zhì)。待供需恢復盈利中樞上升可期，建議Q4逆向增持，維持中國國航、吉祥航空、中國航信等"增持"評級。
油運：原油運價如期快速回升，對俄制裁執(zhí)行力度加強。（1）原油油運：節(jié)后進入傳統(tǒng)旺季，運價隨貨盤集中釋放而快速上升，中東中國VLCCTCE超3.4萬美元。（2）成品油運：多線MRTCE維持3萬美元以上。近日美國首次制裁違反俄油限價油輪，并更新發(fā)布海上石油貿(mào)易合規(guī)指引。我們認為此舉顯示了對俄制裁將加強執(zhí)行，逃避制裁行為將受到更為廣泛的打擊，有望繼續(xù)推動油運貿(mào)易重構(gòu)深化與持續(xù)。油運仍具超級牛市期權(quán)，旺季博弈風險釋放，風險收益比具吸引力，建議增持招商南油、中遠海能、招商輪船。
三季度業(yè)績前瞻：航司扣匯利潤恢復顯著，油運業(yè)績或好于預期。（1）航空：航司收入恢復快速，機隊周轉(zhuǎn)決定盈利恢復。前三季度周轉(zhuǎn)逐季提升，其中Q3國際ASK恢復不足六成，過剩運力增投國內(nèi)推動整體周轉(zhuǎn)升至高位，小航恢復好于大航，Q3單位扣油成本繼續(xù)回落。預計Q3航司收入超疫前，扣匯盈利有望超疫前。(2)油運：Q3中東減產(chǎn)油價上漲影響貿(mào)易，運價環(huán)比回落。考慮場外成交活躍與船隊結(jié)構(gòu)，上市公司實際期租水平應(yīng)好于指數(shù)，預計Q3盈利或超預期。節(jié)后運價快速回升，預計Q4盈利將環(huán)比顯著增長。
國君交運策略：維持航空與油運增持評級。(1)航空：并非疫后供需錯配盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。票價中樞上升已開啟，待供需恢復，將迎盈利中樞上升。航空需求韌性與增長將超預期，維持增持。(2)油運：逆全球化下油運貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運仍具超級牛市期權(quán)。提示風險收益比再具吸引力，維持增持。(3)快遞：快遞量剔除低基數(shù)后增速平穩(wěn)，建議觀察競爭格局變化。重點關(guān)注龍頭長期價值，維持中通快遞增持評級。
風險提示：經(jīng)濟波動、政策、地緣、油價匯率、安全事故等。
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