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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　中美積極信號(hào)不斷累積，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營韌性突出下半年穩(wěn)步復(fù)蘇，估值修復(fù)空間明確。
　　摘要：
　　投資建議：中美關(guān)系緩和經(jīng)營穩(wěn)步復(fù)蘇，港股互聯(lián)網(wǎng)修復(fù)機(jī)遇明確。中美積極信號(hào)不斷釋放、板塊經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步向上下互聯(lián)網(wǎng)板塊估值修復(fù)動(dòng)能充足，優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭企業(yè)經(jīng)營韌性突出有望率先修復(fù)，，推薦標(biāo)的騰訊控股（0700.HK）、網(wǎng)易-S（9999.HK）、快手-W（1024.HK）、嗶哩嗶哩-W（9626.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、京東集團(tuán)（9618.HK）、美團(tuán)（3690.HK）、拼多多（PDD.O）。
　　中美積極信號(hào)不斷釋放，港股互聯(lián)網(wǎng)迎修復(fù)機(jī)遇。復(fù)盤恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)行情走勢(shì)，過去3年地緣沖突及中美摩擦下板塊震蕩下行，2023年8月以來美國商務(wù)部長雷蒙多、參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖舒默等訪華以及芯片爭端緩和等釋放多重積極信號(hào)，疊加人民幣匯率及美國10年期國債收益率逐步趨穩(wěn)，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊迎來修復(fù)機(jī)遇。
　　互聯(lián)網(wǎng)業(yè)績印證韌性，下半年經(jīng)營有望穩(wěn)步復(fù)蘇。業(yè)績層面，港股互聯(lián)網(wǎng)23H1中報(bào)普遍超預(yù)期，HSIII前十五成分股中利潤端超預(yù)期成分股數(shù)量多于收入端，堅(jiān)定降本增效下經(jīng)營韌性持續(xù)展現(xiàn)。展望下半年，23Q3暑期線上流量大盤穩(wěn)步復(fù)蘇，短視頻用戶時(shí)長占比+2.80pct，長視頻、游戲、音樂等MAU均有一定程度復(fù)蘇。商業(yè)化方面，QuestMobile預(yù)測(cè)23Q2E中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)規(guī)模同比+8.1%，增速環(huán)比提升+5.8pct，伽馬數(shù)據(jù)顯示8月中國游戲大盤、手游市場(chǎng)規(guī)模同比+46.08%、+61.73%，連續(xù)四個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比正增長且增速持續(xù)抬升，線上娛樂市場(chǎng)在流量與內(nèi)容雙輪推動(dòng)下復(fù)蘇勢(shì)頭明確。此外，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，9月CPI同比持平、環(huán)比+0.2%，8月社零同比+4.6%超市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)物商品網(wǎng)上滲透率維持高位，消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)恢復(fù)線上零售延續(xù)景氣，下半年雙11大促來臨在即線上零售獲強(qiáng)催化增長可期。
　　港股互聯(lián)網(wǎng)估值處于歷史低位，配置價(jià)值凸顯。估值層面，恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)動(dòng)態(tài)PE、PS估值均位于歷史中樞之下，龍頭企業(yè)騰訊控股、阿里巴巴、美團(tuán)、網(wǎng)易、快手等動(dòng)態(tài)估值均位于歷史中樞之下，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊歷經(jīng)外圍宏觀擾動(dòng)錯(cuò)殺下配置性價(jià)比突出，隨著中美關(guān)系緩和與經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步復(fù)蘇下板塊及重點(diǎn)公司有望迎來估值修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突升級(jí)；行業(yè)監(jiān)管再次趨嚴(yán)；消費(fèi)復(fù)蘇未及預(yù)期；企業(yè)經(jīng)營復(fù)蘇未及預(yù)期。