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事件。2023年10月16日，公司發(fā)布2023年三季報，公司Q3實現(xiàn)營收8.54億元,同增12.61%，環(huán)增23.43%，歸母凈利潤為2.89億元，同增31.23%，環(huán)增47.12%，扣非后歸母凈利潤為2.71億元，同增28.34%，環(huán)增89.79%。毛利率：2023Q3毛利率為47.90%，同增6.82pcts，環(huán)增2.47pcts。凈利率：2023Q3凈利率為35.23%，同增4.76pcts，環(huán)增6.60pcts。
　　單平凈利顯著提升，降本效果顯著。出貨方面，公司Q3出貨約7.8億平，產能利用率較Q2環(huán)比持續(xù)提升，Q4我們預計公司出貨10-12億平，全年出貨28-30億平。單平凈利方面，公司Q3單平扣非凈利0.35元/平，環(huán)比Q2提升超0.1元/平，單平盈利能力顯著提升，我們認為主要原因為：1.成本端，公司Q3南通第五代超級濕法產線貢獻產能，公司第五代產線寬幅超8米，單線產能2.5億平，可有效提升整體規(guī)模效應，降低生產成本；2.價格端，隔膜大幅調價基本結束，Q3價格環(huán)比Q2基本持平；3.費用端，公司Q3管理費用率為6.22%，環(huán)比減少6.9pcts，管理費用環(huán)比大幅降低。往后看，公司第五代超級產線持續(xù)投產，將持續(xù)為公司帶來降本增效，后續(xù)公司盈利能力有望維持。
　　產能全球化加速布局，庫存管理水平優(yōu)秀。8月26日，公司發(fā)布公告，擬在馬來西亞檳城州投建隔膜生產基地，投資總額不超過人民幣50億元，達產后產能規(guī)模達20億平。瑞典項目方面，2022年5月涂覆產線投產，項目建設順利推進。庫存方面，截止2023年6月底，公司的存貨約為2.84億元，遠低于同行平均水平。
　　投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收33.89、46.24和62.06億元，同比增速分別為17.7%、36.4%和34.2%；歸母凈利分別為9.62、12.60和16.74億元，同比增速分別為33.8%、30.9%和32.9%。2023年10月17日現(xiàn)價對應的PE分別為20、15、11倍?？紤]到公司超級拉線產能持續(xù)投放、海外市場持續(xù)優(yōu)化，維持“推薦”評級。
　　風險提示：新能源車銷量不及預期風險；新產能建設及投產進度不及預期風險；海外客戶開拓不及預期風險。