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投資要點(diǎn)
　　事件：星源材質(zhì)發(fā)布三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.11億元、同比+5.64%，歸母凈利潤(rùn)6.68億元、同比+13.56%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.74億元、同比+0.26%。2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.54億元、同比+12.61%、環(huán)比+23.43%，歸母凈利潤(rùn)2.89億元、同比+31.23%、環(huán)比47.12%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.71億元、同比+28.34%、環(huán)比+89.79%。
　　Q3毛利率同環(huán)比提升，研發(fā)投入持續(xù)增加。23Q3公司毛利率47.90%、同比+6.83pct、環(huán)比+2.47pct，盈利能力有所提升。公司期間費(fèi)用率同比均有所上升。公司銷售費(fèi)用率1.00%、同比+0.12pct，管理費(fèi)用率6.22%、同比+1.50pct，主要系報(bào)告期支付中介費(fèi)用增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.73%、同比+2.23pct，主要系報(bào)告期利息收入增加所致。2023Q3公司研發(fā)投入1.76億元、同比+47.90%，研發(fā)費(fèi)用率7.21%、同比+0.97pct。
　　8月宣布在馬來(lái)西亞投資建廠，加速進(jìn)軍海外市場(chǎng)。隨著東南亞新能源汽車、儲(chǔ)能市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈下游客戶紛紛布局。結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和戰(zhàn)略規(guī)劃，公司于2023年8月25日宣布在馬來(lái)西亞檳城州投資建設(shè)鋰電池隔膜生產(chǎn)基地，項(xiàng)目總投資不超過(guò)50億元，建設(shè)期為18個(gè)月，計(jì)劃達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)20億㎡鋰離子電池濕法隔膜及配套涂覆隔膜。該項(xiàng)目能進(jìn)一步擴(kuò)大公司的生產(chǎn)能力，完善公司全球產(chǎn)能布局，有利于公司海外客戶開拓和份額提升。
　　投資建議：公司降本成果顯著，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為9.0億元、12.5億元、16.9億元，對(duì)應(yīng)的PE分別是21、15、11倍?？紤]公司是國(guó)內(nèi)隔膜行業(yè)的龍頭企業(yè)，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，涂覆占比提升，維持“買入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加??；公司新建產(chǎn)線投產(chǎn)不及預(yù)期等。