>> 浙商證券-星源材質(300568)2023年半年度業(yè)績點評：第五代濕法產(chǎn)線將量產(chǎn)，技術降本有望保障盈利穩(wěn)定-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
729KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張雷，趙千里，黃華棟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資事件
(1) 2023年上半年，公司營業(yè)收入約13.57億元，同比增長1.68%；歸母凈利潤約3.79億元，同比增長3.00%。
(2)公司擬投資不超過50億元，建設馬來西亞高性能鋰離子電池隔膜一期項目，預計達產(chǎn)后年產(chǎn)20億平方米鋰離子電池濕法隔膜及配套涂覆隔膜。
投資要點
第二季度業(yè)績環(huán)比微降，毛利率略微承壓
2023年第二季度營業(yè)收入6.92億元，同比增長3.30%，環(huán)比增長4.08%；歸母凈利潤1.96億元，同比下降2.15%，環(huán)比增長7.21%；毛利率45.41%，同比下降4.65個百分點，環(huán)比下降0.86個百分點；凈利率28.63%，同比下降2.32個百分點，環(huán)比增長0.41個百分點。
第五代濕法產(chǎn)線2023年內量產(chǎn)，單線產(chǎn)能最高達2.5億平方米
近期公司發(fā)布第五代超級濕法線，該產(chǎn)線系星源材質聯(lián)合德國布魯克納公司共同研發(fā)的單線產(chǎn)能2.5億平方米濕法隔膜生產(chǎn)線，在第四代濕法線的基礎上單線產(chǎn)能提升超2倍，設備寬幅8米，有效膜寬提升至6.2米寬，第五代濕法產(chǎn)線將于2023年開始投產(chǎn)，有望提升公司綜合競爭力。
新技術不斷突破，涂覆能力持續(xù)增強
在新技術方面，公司已經(jīng)為FREYRBattery Norway AS等客戶供應半固態(tài)電池隔膜；針對鋰電池界面穩(wěn)定性差的問題，公司開發(fā)出固態(tài)電解質復合隔膜，能有效抑制枝晶生長問題。在涂覆領域，公司不斷降低涂層厚度、提升耐熱溫度，如納米纖維涂覆隔膜厚度低于1微米，破膜溫度大于200度，交聯(lián)隔膜破膜溫度大于240度，并且在電解液中表現(xiàn)出優(yōu)異的穩(wěn)定性；根據(jù)現(xiàn)有體系，公司基于成熟的油性涂覆技術開發(fā)了高安全性聚酰亞胺涂覆隔膜，具有自主知識產(chǎn)權，具備優(yōu)異的阻燃特性和超高的電極片粘結力，同時還研發(fā)了具有輕量化、高強度、高耐熱等特性的第三代PVDF聚合物涂覆膜。
盈利預測與估值
下調盈利預測，維持“增持”評級。公司是全球領先的鋰離子電池隔膜供應商，圍繞技術、客戶端已經(jīng)建立起較深的競爭壁壘?？紤]到行業(yè)競爭加劇和產(chǎn)品價格下降，我們謹慎下調2023-2024年公司歸母凈利潤至10.26、15.01億元（下調前分別為12.44、18.21億元），新增2025年預測為19.49億元，對應EPS分別為0.80、1.17、1.52元，對應PE為17、12、9倍。維持“增持”評級。
風險提示
產(chǎn)品價格下跌和盈利能力下滑風險，技術路線變更風險，匯率波動風險
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