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公司發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績(jī)公告，2023上半年公司實(shí)現(xiàn)盈利3.79億元，同比增長(zhǎng)3.00%；公司隔膜出貨量增長(zhǎng)明顯，海外客戶有望放量，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　 2023H1盈利同比增長(zhǎng)3.00%：公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.57億元，同比增長(zhǎng)1.68%；實(shí)現(xiàn)盈利3.79億元，同比增長(zhǎng)3.00%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利3.03億元，同比下降16.12%。根據(jù)公司中報(bào)業(yè)績(jī)測(cè)算，2023Q2實(shí)現(xiàn)盈利1.96億元，同比下降2.15%，環(huán)比增長(zhǎng)7.21%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利1.43億元，同比下降30.11%，環(huán)比下降11.20%。
　　出貨量保持增長(zhǎng)，盈利穩(wěn)健：我們預(yù)計(jì)公司上半年隔膜出貨量達(dá)到10億平，其中23Q1約為4億平，23Q2約為6億平，環(huán)比增長(zhǎng)約50%，增速明顯。公司整體盈利保持穩(wěn)健，上半年實(shí)現(xiàn)銷售毛利率45.85%，其中23Q2實(shí)現(xiàn)銷售毛利率45.43%，環(huán)比下滑約0.86個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司鋰離子電池隔膜新能源材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.48億元，同比增長(zhǎng)1.50%，毛利率45.50%，同比降低1.51個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)營(yíng)收和出貨量測(cè)算，公司23Q2單平結(jié)算價(jià)格有所下滑，其原因是由于干法隔膜，尤其是干法基膜二季度呈供不應(yīng)求狀態(tài)，拉低平均價(jià)格。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著濕法隔膜產(chǎn)能釋放，公司盈利有望企穩(wěn)回升。
　　積極推進(jìn)全球產(chǎn)能建設(shè)：公司持續(xù)加碼國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能布局，完善國(guó)內(nèi)外生產(chǎn)基地布局和產(chǎn)能提升，積極推進(jìn)江蘇南通“高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）項(xiàng)目”及歐洲“瑞典濕法隔膜及涂覆項(xiàng)目”。此外，公司擬在佛山市南海區(qū)投資建設(shè)鋰電池隔膜生產(chǎn)基地。未來(lái)，公司還將開始規(guī)劃除瑞典基地外的其他境外生產(chǎn)基地，積極布局建設(shè)全球產(chǎn)能，為公司進(jìn)一步全球化發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)能保障。
　　估值
　　結(jié)合公司公告與行業(yè)近期變化情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至0.72/0.91/1.10元（原預(yù)測(cè)2023-2025年攤薄每股收益為0.88/1.09/1.35元），對(duì)應(yīng)市盈率20.7/16.4/13.6倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；疫情影響超預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。