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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　預(yù)計(jì)公司2023年將新增15億平以上產(chǎn)能，市占率將重新上行，規(guī)模效應(yīng)疊加6.2m大產(chǎn)線落地，公司將進(jìn)一步降本增效，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)的增速。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。由于下游需求偏弱，我們下調(diào)預(yù)測(cè)公司2023-2024年EPS至0.88（-0.18）/1.24（-0.25）元，預(yù)計(jì)2025年EPS為1.64元。參考可比公司2023年平均估值20倍PE，考慮公司龍頭地位且產(chǎn)能瓶頸突破，給予公司2023年25倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至22（-5.5）元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.80億元，同比增長(zhǎng)54.81%，歸母凈利潤(rùn)7.19億元，同比增長(zhǎng)154.25%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.83億元，同比增長(zhǎng)130.46%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.65億元，同比增長(zhǎng)0.04%；歸母凈利潤(rùn)1.83億元，同比增長(zhǎng)9.16%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比增長(zhǎng)2.02%。
　　出貨量穩(wěn)步提升，盈利能力保持相對(duì)穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)2022年公司隔膜出貨量超17億平，單平凈利約0.4元，23Q1公司隔膜出貨量約4.2億平，產(chǎn)品價(jià)格小幅下滑，但公司降本增效成果顯著，單平凈利仍保持在0.38元以上。
　　新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，新一代產(chǎn)線將落地。我們預(yù)計(jì)公司2023年新增10億平以上濕法產(chǎn)能以及5-6億平干法產(chǎn)能，年底產(chǎn)能達(dá)到45億平。公司與寧德時(shí)代、比亞迪、LG等優(yōu)質(zhì)客戶深度綁定，產(chǎn)能有望順利消化，預(yù)計(jì)全年出貨達(dá)30億平，同比增長(zhǎng)超70%。公司濕法隔膜新一代產(chǎn)線落地，單線效率大幅提高，助力公司實(shí)現(xiàn)降本增效。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，新增產(chǎn)能釋放節(jié)奏低于預(yù)期