>> 華金證券-星源材質(zhì)(300568)業(yè)績符合預(yù)期，涂覆占比提升-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張文臣,顧華昊 |
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事件：星源材質(zhì)發(fā)布2022年報和2023年一季報。2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入28.80億，同比+54.8%，歸母凈利潤7.19億，同比+154.3%，扣非后歸母凈利潤6.83億，同比+130.5%。23Q1營收6.65億元，同比+0.04%，環(huán)比-15.6%；歸母凈利潤1.83億元，同比+9.2%，環(huán)比+39.2%；扣非后歸母凈利潤1.61億，同比+2.0%，環(huán)比45.3%。
涂覆占比持續(xù)提升。2022年收入利潤快速提升，主要系公司出貨17億平，同比增長39%。23Q1出貨4.2億平，同比增長24%，環(huán)比下滑16%，環(huán)比下滑主要系行業(yè)去庫存影響，預(yù)計23Q2下游需求將有回升。其中一季度濕法隔膜占比總出貨量約60%，濕法隔膜中涂覆占比60%+、涂覆占比持續(xù)提升。23Q1公司銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金6.35億元，同比增加1%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流1.61億元，同比下滑43.6%。公司23年一季度末應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款14.83億元，同比增加3.58億元，同比增速32%，環(huán)比減少0.09億元，環(huán)比下滑1%。
毛利率維持穩(wěn)定水平。公司2022年公司毛利率為45.57%、同比+7.77pct；毛利率提升主要系公司持續(xù)優(yōu)化客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并提升生產(chǎn)穩(wěn)定性與生產(chǎn)效率、推動成本降低?？鄯菤w母凈利率23.72%、同比+7.8pct。公司銷售費用率1.52%、同比-0.6pct，管理費用率6.93%、同比-1.8pct，財務(wù)費用率0.21%、同比-3.6pct，隨著公司產(chǎn)銷規(guī)模擴大，銷管財費用占比下降。報告期內(nèi)公司研發(fā)投入2.07億元、同比增加86.3%，研發(fā)費用率7.20%、同比+1.2pct，主要系公司持續(xù)加大濕法和涂覆工藝的研究和開發(fā)力度。23Q1公司毛利率為46.29%、同比+1.9pct、環(huán)比-0.8pct；扣非歸母凈利率24.17%、同比+0.5pct、環(huán)比+10.1pct，主要系公司22Q4有獎金等一次性費用計提；公司研發(fā)費用0.52億元，同比增長63.8%，繼續(xù)加大研發(fā)投入。
產(chǎn)能建設(shè)投入加大。公司加大產(chǎn)能建設(shè)，以應(yīng)對下游客戶需求。公司主要客戶包括寧德時代、韓國LG化學(xué)、比亞迪、三星SDI、億緯鋰能、中創(chuàng)新航、國軒高科、欣旺達(dá)等國內(nèi)外知名的鋰離子電池廠商。為滿足客戶需求，2022年公司推進南通星源“高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）項目”，該項目年產(chǎn)20億平方米濕法隔膜和涂覆隔膜，將有助于公司利用規(guī)模化生產(chǎn)優(yōu)勢降低生產(chǎn)成本，提高涂覆隔膜占比、助力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
投資建議：公司是國內(nèi)隔膜行業(yè)的龍頭企業(yè)，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，涂覆占比提升。我們看好公司的發(fā)展前景，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為10.0億元、14.8億元、18.2億元，對應(yīng)的PE分別是22、15、12倍，首次覆蓋，給予“買入-B”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期；競爭加劇；公司新建產(chǎn)線投產(chǎn)不及預(yù)期等。
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