>> 民生證券-星源材質(zhì)(300568)2022年年報及2023年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，降本增效保障盈利能力-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 855KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康 |
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事件說明。公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收28.80億元，同比增長54.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.19億元，同比增長154.25%，扣非后歸母凈利潤6.83億元，同比增長130.46%。公司同時發(fā)布23年一季報，Q1實現(xiàn)營收6.65億元，同比增長0.04%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.83億元，同比增長9.16%，扣非后歸母凈利潤1.61億元，同比增長2.02%。
Q4業(yè)績拆分。營收和凈利：公司2022Q4營收7.88億元,同比+44.25%，環(huán)比+3.87%，歸母凈利潤為1.31億元，同比+86.16%，環(huán)比-40.24%，扣非后歸母凈利潤為1.11億元，同比+12.67%，環(huán)比-47.59%。毛利率：2022Q4毛利率為47.04%，同比+4.90pcts，環(huán)比+5.97pcts。凈利率：2022Q4凈利率為17.02%，同比+4.71pcts，環(huán)比-13.44pcts。
隔膜出貨持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。出貨量方面：2022年公司出貨17.03億平，同比增長39.62%。我們預(yù)計23年Q1公司出貨4.2億平，環(huán)比略有下降。下降的原因是Q1下游電池廠去庫存，我們預(yù)計Q2開始公司出貨量開始回升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司22年出貨中接近60%的比例為濕法隔膜，23年Q1濕法隔膜比例超過60%。
降本成效顯著，增強盈利能力?？疵?，2022年公司毛利率為45.57%,23年Q1毛利率46.29%，增長0.72pct，盈利能力有所提升，看單平凈利，22年約為0.40元/平，23年Q1約0.38元/平。從毛利率和單平凈利看，公司在Q1價格下跌的背景下仍保持較強的盈利能力，主要原因是公司持續(xù)推進(jìn)降本增效舉措，包括采用6.2米寬幅產(chǎn)線；對舊產(chǎn)線進(jìn)行改造，提高生產(chǎn)效率等。預(yù)計公司第五代濕法產(chǎn)線將于2023年開始投產(chǎn)，有望進(jìn)一步降本。
拓展海外市場，生產(chǎn)基地全球布局。22年公司實現(xiàn)海外營收5.44億元，同比增長37.44%，海外主要客戶包括韓國LG化學(xué)、三星SDI、日本村田等。報告期內(nèi)，公司全資子公司常州星源與FREYRBattery Norway AS簽訂《RESERVATIONAGREEMENT for SALESVOLUMESANDPRICE》。海外生產(chǎn)基地建設(shè)方面，公司瑞典基地建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，未來公司將開始規(guī)劃除瑞典基地外的其他境外生產(chǎn)基地，積極布局建設(shè)全球產(chǎn)能。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收36.63、57.34和71.73億元，同比增速分別為27.2%、56.5%和25.1%；歸母凈利分別為10.44、15.96、18.34億元，同比增速分別為45.2%、52.8%和14.9%。2023年4月26日現(xiàn)價對應(yīng)的PE分別為21、14、12倍。考慮到公司產(chǎn)品+成本+海外市場持續(xù)優(yōu)化，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)能建設(shè)及投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；海外客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險。
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