>> 東吳證券-星源材質(zhì)(300568)2022年業(yè)績預告點評：Q4費用增加影響盈利，預計23年恢復正常水平-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 618KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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公司預告2022年歸母凈利潤7.1-7.5億元，同比增長151-165%，低于市場預期。公司2022年歸母凈利潤7.1-7.5億元，同比增長151-165%；扣非歸母凈利潤6.8-7.2億元，同比增長129-143%；其中Q4歸母凈利潤1.2-1.6億元，同比增長72-128%，環(huán)比減少26-45%；扣非歸母凈利潤1.1-1.5億元，同比增長9-50%，環(huán)比減少30-49%，低于市場預期，主要系獎金和訴訟費用影響近1億元，我們預計公司Q4經(jīng)營性凈利潤環(huán)比增長10%左右，符合此前預期。
Q4出貨5億平以上，環(huán)比增長10%+，2023年30億平出貨目標不變。出貨端來看，2022年全年總出貨16.5億平左右，同比增長47%左右，其中公司Q4總出貨我們預計5億平以上，環(huán)比增長10%+，其中濕法比例我們預計達50%左右；2023年全年新增10億平以上濕法產(chǎn)能及5億平干法產(chǎn)能，Q1南通濕法4條線6億平逐步放量，我們預計Q1出貨有望環(huán)比持平甚至增長，2023年全年出貨有望達30億平，實現(xiàn)80%左右增長，且濕法比例預計進一步增至60%左右。
受費用影響Q4單平盈利下滑，我們預計2023年恢復正常水平。盈利端來看，公司Q4單平扣非利潤0.3元/平左右，環(huán)比下滑30%以上，主要系計提大量費用，若加回，對應單平扣非利潤0.45元/平左右，環(huán)比微降，主要系干法比例提升。2023年公司濕法涂覆比例進一步提升，且6.2米產(chǎn)線開始投產(chǎn)公司預計降本30%，我們預計全年單平盈利穩(wěn)中有升。
盈利預測與投資評級：考慮公司盈利受費用影響，我們下調(diào)2022-2024年歸母凈利潤至7.4/13.1/18.7億元（原預期為8.53/14.19/20.43億元），同增161%/78%/43%，對應PE為40/23/16x，考慮公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，銷量維持高增、盈利恢復，給予2023年35xPE，對應目標價36.1元，維持“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期，市場競爭超預期，政策不及預期等
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