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核心觀點(diǎn)
　　◎干法隔膜龍頭企業(yè)，產(chǎn)能釋放促增長(zhǎng)。
　　星源材質(zhì)依靠干法隔膜起家，2021年干法隔膜銷量為4億平米，市場(chǎng)份額超20%，連續(xù)多年位居前列。公司在干法隔膜領(lǐng)域的技術(shù)研究起步較早，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，自主研發(fā)干法單拉技術(shù)，是最早打破國(guó)外技術(shù)壟斷的企業(yè)。公司干法設(shè)備獨(dú)立設(shè)計(jì)自主研發(fā)，2020年率先將12到14um的干法產(chǎn)品批量用于EV領(lǐng)域，并已完成10um突破，在保障電池安全性的同時(shí)，不斷實(shí)現(xiàn)厚度的突破。隨著國(guó)內(nèi)外新能源汽車市場(chǎng)的快速發(fā)展，鋰電池市場(chǎng)需求擴(kuò)張迅速，公司進(jìn)一步擴(kuò)大濕法隔膜產(chǎn)能及高性能涂覆鋰電池隔膜產(chǎn)能，更好地滿足鋰離子電池隔膜的中高端市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品的需求，從而進(jìn)一步增強(qiáng)公司的整體實(shí)力。
　　◎鋰電池行業(yè)高景氣，高行業(yè)壁壘穩(wěn)固企業(yè)護(hù)城河。
　　公司在鋰電池隔膜行業(yè)具有“設(shè)備+資金+客戶+技術(shù)+生產(chǎn)工藝”壁壘，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，新興廠商難以進(jìn)入，公司擁有穩(wěn)固的護(hù)城河。在鋰電池行業(yè)高景氣的背景下，加上隔膜行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，行業(yè)向頭部集中趨勢(shì)加強(qiáng)，供需緊平衡延續(xù)，公司作為行業(yè)龍頭的競(jìng)爭(zhēng)地位將進(jìn)一步提高市占率，未來(lái)業(yè)績(jī)有望更上一個(gè)臺(tái)階，成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)。
　　◎切入海外客戶，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。
　　基于海外新能源汽車的發(fā)展機(jī)遇，并結(jié)合公司發(fā)展戰(zhàn)略，為與合作伙伴進(jìn)行深入業(yè)務(wù)合作，更好地滿足合作伙伴對(duì)公司產(chǎn)品的需求，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的整體實(shí)力。為此，公司積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，于2020年在歐洲瑞典實(shí)施“瑞典濕法隔膜及涂覆項(xiàng)目”的建設(shè)，新增濕法及涂覆隔膜的產(chǎn)能；2021年公司與LG簽訂長(zhǎng)期供貨協(xié)議，此舉將為公司隔膜產(chǎn)品在國(guó)外市場(chǎng)的進(jìn)一步推廣帶來(lái)積極作用；同時(shí)，也將進(jìn)一步加速公司在海外市場(chǎng)的開(kāi)拓，不斷增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　◎公司盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年每股收益（EPS）分別為0.78元、1.18元、1.64元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持95.45%的復(fù)合增長(zhǎng)率。絕對(duì)估值模型下，對(duì)應(yīng)每股合理內(nèi)在價(jià)值為23.96元/股。相對(duì)估值模型下：考慮公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和未來(lái)成長(zhǎng)空間，考慮近期在創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值水平，給予公司2022年29-31倍PE，對(duì)應(yīng)每股合理估值區(qū)間在22.62-24.18元/股之間。
　　◎投資風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品價(jià)格下跌及毛利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)