>> 中銀證券-星源材質(zhì)(300568)Q3業(yè)績符合預期，干法隔膜放量明顯-221019
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李可倫 |
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公司發(fā)布2022年三季報，前三季度盈利同比大幅增長176.89%；公司隔膜出貨量環(huán)比提升明顯，全年業(yè)績有望高速增長；維持增持評級。
支撐評級的要點
公司2022Q1-3盈利同比大幅增長176.89%，符合預期：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收20.93億元，同比增長59.19%；實現(xiàn)盈利5.88億元，同比增長176.89%；實現(xiàn)扣非盈利5.73億元，同比增長188.77%。按照業(yè)績測算，2022Q3實現(xiàn)盈利2.20億元，同/環(huán)比分別增長118.33%/9.70%；實現(xiàn)扣非盈利2.11億元，同/環(huán)比分別增長133.56%/3.36%。
出貨量快速增長，干法比例提升拉低單平盈利：受益于新能源汽車和動力電池行業(yè)的快速發(fā)展，公司隔膜出貨量環(huán)比呈現(xiàn)大幅增長。我們預計，公司2022年前三季度實現(xiàn)隔膜出貨量約11.4億平，其中第三季度實現(xiàn)出貨量4.5億平，環(huán)比增長約28.8%。根據(jù)我們測算，公司2022Q3隔膜單平凈利約0.49元，環(huán)比降低約15%。公司單位盈利下滑的原因是干法隔膜比例的提升，公司2022Q3新增1億平干法隔膜，其比例達到約40%。
經(jīng)營現(xiàn)金流亮眼，期間費用率下降明顯：公司經(jīng)營能力穩(wěn)步提升，現(xiàn)金流凈額顯著提升，2022Q3經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9.38億元，同比增長237.18%。此外，公司2022Q3期間費用為0.78億元，期間費用率為10.34%，同比降低7.62個百分點，環(huán)比降低5.04個百分點。
回購股份彰顯信心，全年業(yè)績有望高增：公司同時發(fā)布公告，擬使用自有資金5,000萬元至10,000萬元，回購股份價格不超過人民幣25.00元/股，預計回購股份總數(shù)為200萬股至400萬股。此次回購有利于公司維護股東利益，增強投資者信心。隨著公司新增產(chǎn)能逐步落地，全年隔膜出貨量有望達到17億平以上，支撐公司業(yè)績高速增長。
估值
結(jié)合公司2022年三季報與行業(yè)供需情況變化，我們將公司2022-2024年的預測每股盈利調(diào)整至0.65/1.07/1.48元（原預測為0.64/1.10/1.51元），對應市盈率32.5/19.6/14.2倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
價格競爭超預期；新冠疫情影響超預期新建產(chǎn)能釋放不達預期；新能源汽車需求不達預期；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達預期。
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