>> 太平洋證券-星源材質(300568)業(yè)績符合預期，海外產能建設持續(xù)深化-221017
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉強 |
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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報告，1-9月公司實現營業(yè)收入20.93億元，同比+59.19%，實現歸母凈利潤5.88億元，同比+176.89%。
業(yè)績符合預期，盈利水平持續(xù)高增。公司對應Q3實現營業(yè)收入7.58億元，同比+56.74%；實現毛利率41.07%，同比+3.02pct；實現歸母凈利潤2.20億元，同比+118.33%，環(huán)比+9.70%，符合預期，盈利能力維持高水平。
綁定優(yōu)質客戶+出貨結構升級，盈利能力維持高水平確定性強。公司產品線全面，從干法切入濕法涂覆業(yè)務成效顯著，涂覆技術儲備可觀，可同時適用于干法和濕法基膜，強大下游需求適配能力+深厚的隔膜業(yè)務積淀加持下公司客戶資源質量與數量俱佳，向寧德時代、比亞迪以及LG化學等全球龍頭客戶出貨可觀，充分受益于動力電池集中度提升。我們預計公司Q3合計出貨4.5億平左右，滿產滿銷，對應單平凈利為0.5元以上，環(huán)比微降，應主要源于干法隔膜上量加速（其單價及單平凈利低于濕法），但在涂覆占比+海外占比雙重提升背景下，公司出貨結構預計持續(xù)升級，盈利能力維持高水平確定性強。預計公司全年涂覆與海外占比有望實現40%以上，單平凈利維持0.5元以上，較2021年提升明顯。
夯實競爭壁壘，海外產能建設持續(xù)深化。我們認為公司有望通過深化綁定海外客戶+推動降本+持續(xù)提升涂覆占比夯實競爭壁壘，取得超越行業(yè)整體表現。公司實現干法隔膜導入海外龍頭客戶，盈利能力強于國內客戶；干法隔膜供需松動下公司工藝積淀及規(guī)模優(yōu)勢更明顯，有望保持較高盈利水平，同時公司涂覆方案儲備全面，常州、南通項目產能高速釋放，涂覆占比有望持續(xù)提升，拉開與二線廠商差距，持續(xù)夯實競爭壁壘，近期公司發(fā)布回購股份方案公告，擬以不超過25元/股的價格回購200-400萬股用于股權激勵，彰顯公司發(fā)展信心及長效激勵機制建設決心。公司持續(xù)深化海外產能建設，近期擬向歐洲子公司增資8億元以上，支撐歐洲星源二期擴產，瑞典基地已形成出貨，增資落地有望助力公司進一步加強產能建設，拓展歐洲客戶體系。
投資建議：我們預計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為33.02/52.10/71.02億元，同比增長77.43%/57.78%/36.31%。歸母凈利分別為8.18/14.06/19.42億元，同比增長189.05%/71.90%/38.13%。EPS為0.91/1.22/1.68元，當前股價對應PE為23/17/12。
風險提示：公司擴產進度不及預期；下游需求不及預期；隔膜降本進度不及預期
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