>> 華創(chuàng)證券-星源材質(zhì)(300568)2022年報及2023年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力保持穩(wěn)定-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 1048KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟,何家金 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.8億，同比增長54.81%；歸母凈利潤7.19億，同比增長154.25%；扣非歸母凈利潤6.83億，同比增長130.46%；毛利率為45.57%，同比增長7.77pct；銷售凈利率為25.95%，同比增長10.62pct。
2023年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.65億，同比增長0.04%，環(huán)比減少15.61%；歸母凈利潤1.83億，同比增長9.16%，環(huán)比增長39.22%；扣非歸母凈利潤1.61億，同比增長2.02%，環(huán)比增長45.3%；毛利率為46.29%，同比增長1.87pct，環(huán)比減少0.75pct。
評論：
毛利率保持穩(wěn)定，費用控制效果較好。公司22年毛利率為45.57%，23年Q1毛利率為46.29%，保持在穩(wěn)定水平。22年公司銷售費用率1.52%、同比-0.62pcts，管理費用率6.93%、同比-1.82pcts，財務(wù)費用率0.21%、同比-3.64pcts，公司規(guī)?；?yīng)帶動費用率逐漸降低。
拓展海外市場，出口收入增長。22年公司實現(xiàn)海外營收5.44億元，同比增長37.44%，海外主要客戶包括韓國LG化學、三星SDI等。并且公司積極開拓歐洲市場，在歐洲瑞典實施“瑞典濕法隔膜及涂覆項目”的建設(shè)，新增濕法及涂覆隔膜的產(chǎn)能。該項目將為公司隔膜產(chǎn)品在國外市場的進一步推廣帶來積極作用，也將進一步加速公司在歐洲市場的開拓。
出貨持續(xù)增長，涂覆膜項目實現(xiàn)量產(chǎn)。2022年公司出貨17.03億平，同比增長39.62%。23年Q1公司出貨環(huán)比略有下降，主要原因是行業(yè)去庫存，預(yù)計Q2開始出貨量環(huán)比回升。同時，納米纖維超薄涂覆膜項目已實現(xiàn)量產(chǎn)，出貨占比提升有望提升公司單平盈利能力。
投資建議：考慮到行業(yè)競爭加劇且下游去庫存及需求的不確定性，我們預(yù)計公司2023-2025公司歸母凈利潤分別為10.85/15.37/21.45億元（此前2023-2024預(yù)計值為13.09/17.62億），當前市值對應(yīng)PE分別為20/14/10倍。參考可比公司估值，給予2023年30x PE，對應(yīng)目標價25.39元，維持“強推”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放進度不及預(yù)期，成本降幅不及預(yù)期等
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