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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023年H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.57億元，同比增長1.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.79億元，同比增長3.0%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.03億元，同比減少16.1%。2023年Q2單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.92億元，同比增長3.3%，環(huán)比增長4.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.96億元，同比減少2.2%，環(huán)比增長7.2%。
　　23H1公司業(yè)績小幅提升，控費(fèi)能力良好。23H1公司的主營產(chǎn)品鋰電隔膜實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.48億元，毛利率為45.5%，同比下降1.5pct。公司鋰電隔膜的海外出口量占比行業(yè)最高，23H1海外業(yè)務(wù)營收占總營收的比重達(dá)51.7%。公司控費(fèi)能力良好，23H1銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.1%、18.7%、-0.7%，同比分別變動-0.2、+6.3、-1.6pct。終端需求方面，23H1我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為267.8、374.5萬輛，同比分別增長44.5%、37.1%。后續(xù)隨公司新增產(chǎn)能的不斷投產(chǎn)放量，出貨量有望進(jìn)一步提升，疊加終端需求有望維持景氣，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。
　　積極布局隔膜新產(chǎn)能，不斷擴(kuò)張海外市場。近年來，公司持續(xù)加碼國內(nèi)外產(chǎn)能布局，積極推進(jìn)江蘇南通“高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）項(xiàng)目”及歐洲“瑞典濕法隔膜及涂覆項(xiàng)目”，后者的涂覆產(chǎn)線于22年5月投產(chǎn)，項(xiàng)目建設(shè)順利推進(jìn)。此外，23年2月3日，公司公告擬投資100億元在廣東省佛山市南海區(qū)建設(shè)鋰電池隔膜生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)分兩期建設(shè)年產(chǎn)32億㎡濕法隔膜、16億㎡干法隔膜及35億㎡涂覆隔膜。
　　持續(xù)加強(qiáng)新產(chǎn)品、新市場開發(fā)，第五代濕法產(chǎn)線將于23年開始投產(chǎn)。公司通過不斷提升基膜及涂覆產(chǎn)品研發(fā)能力，持續(xù)為客戶提供高品質(zhì)的隔膜產(chǎn)品：包括低閉孔濕法產(chǎn)品、納米纖維超薄涂覆膜、油涂低成本產(chǎn)品等開發(fā)項(xiàng)目量產(chǎn)。同時(shí)，公司已開展聚合物固態(tài)電解質(zhì)隔膜等半固態(tài)電池隔膜的設(shè)計(jì)開發(fā)，目前已經(jīng)為FREYRBattery Norway AS等客戶供應(yīng)半固態(tài)電池隔膜。此外，公司還在持續(xù)開展新型水處理膜等其他功能膜產(chǎn)品的研發(fā)。設(shè)備方面，公司第五代濕法產(chǎn)線將于23年開始投產(chǎn)，該產(chǎn)線在第四代線的基礎(chǔ)上車速提升一倍左右，設(shè)備寬幅8米以上，有效膜寬提升至6.2米寬，單線產(chǎn)能從第四代產(chǎn)線1億平方米到即將投產(chǎn)的第五代產(chǎn)線2億平方米，能夠充分提高生產(chǎn)效率并進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：公司鋰電隔膜的產(chǎn)能放量順利，23H1業(yè)績小幅提升。由于行業(yè)競爭加劇，隔膜價(jià)格將出現(xiàn)下降態(tài)勢，我們下調(diào)公司23-24年盈利預(yù)測，新增25年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年的歸母凈利潤分別為9.75（下調(diào)25.3%）/12.83（下調(diào)31.4%）/16.71億元，折合EPS分別為0.76/1.00/1.30元/股。我們持續(xù)看好公司作為鋰電隔膜行業(yè)龍頭的后續(xù)發(fā)展，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，工藝迭代風(fēng)險(xiǎn)。