>> 甬興證券-化工新材料行業(yè)周報(bào)：巴以沖突加劇油價(jià)波動(dòng)，復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化提速-231017
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
詹燁,黃驥 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
基礎(chǔ)化工：巴以沖突升級(jí)加劇原油市場(chǎng)波動(dòng)，布油價(jià)格重返90美元/桶，關(guān)注順周期品種。巴以沖突持續(xù)升級(jí)，10月13日布油期貨單日上漲5.58%，收于90.8美元/桶。庫(kù)存端，庫(kù)欣庫(kù)存再度下滑，繼續(xù)處于庫(kù)存底部區(qū)間。需求端，9月中國(guó)PMI連續(xù)4月回升，重回榮枯線以上。同時(shí)，IEA10月石油月報(bào)認(rèn)為中、印等國(guó)需求仍在增長(zhǎng)，上調(diào)23年全球原油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)至230萬(wàn)桶/天。我們認(rèn)為雖然當(dāng)前巴以沖突尚未對(duì)原油供應(yīng)產(chǎn)生直接影響，但加劇了市場(chǎng)對(duì)供需缺口擔(dān)憂情緒和油價(jià)波動(dòng)。同時(shí)需關(guān)注沖突升級(jí)后續(xù)是否波及主要原油增產(chǎn)國(guó)伊朗的供應(yīng)能力。預(yù)計(jì)Q4原油供需缺口和巴以沖突在短期內(nèi)對(duì)油價(jià)可形成一定支撐，疊加下游制造業(yè)景氣度有望溫和上行，我們看好Q4整體石油化工的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。精細(xì)化工及新材料：圍繞國(guó)產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)迭代三大主線進(jìn)行布局：
?。?）國(guó)產(chǎn)替代主線：產(chǎn)業(yè)東移趨勢(shì)明確，布局高壁壘+國(guó)產(chǎn)化率的特氣。近日美國(guó)商務(wù)部新規(guī)無(wú)限期豁免三星電子和SK海力士向其在華工廠提供半導(dǎo)體設(shè)備。兩家企業(yè)在華投資規(guī)模較大，中國(guó)工廠擁有三星約42.5%和SK海力士約20%的NANDFlash產(chǎn)能，以及SK海力士約40%的DRAM產(chǎn)能。我們認(rèn)為此次解除限制，利于未來(lái)外資在華半導(dǎo)體升級(jí)和擴(kuò)產(chǎn)，有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體材料需求。電子特氣作為半導(dǎo)體制造的重要耗材之一，擁有多重壁壘，根據(jù)TECHCET預(yù)測(cè)2027年電子特氣市場(chǎng)空間將達(dá)到92億美元，5年CAGR 6.3%。2020年我國(guó)電子特氣國(guó)產(chǎn)化率僅14%。仍有較大國(guó)產(chǎn)替代空間。
?。?）行業(yè)邊際改善主線：5.5G商用在即有望推升高頻高速覆銅板數(shù)量增長(zhǎng)，催生特種樹(shù)脂需求。華為發(fā)布5G-A(5.5G)全系列解決方案，可使網(wǎng)絡(luò)能力提升10倍。5G-A頻譜資源將提升到千兆Hz級(jí)別，但對(duì)應(yīng)傳播損耗更高，需要更大規(guī)模天線陣列，振子數(shù)量將成倍增加。根據(jù)賽迪顧問(wèn)預(yù)測(cè)，26年5G基站數(shù)量將達(dá)到1425萬(wàn)個(gè)，帶來(lái)一輪基站建設(shè)潮。高頻通信材料是基站天線功能實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵基礎(chǔ)材料，因其電性能受PCB基材(即覆銅板)介電常數(shù)穩(wěn)定性影響，需要采用低介電常數(shù)和介質(zhì)損耗的特種樹(shù)脂制作高頻高速覆銅板。并且5G天線集成度提高帶動(dòng)PCB多層化。預(yù)計(jì)到23年高頻高速覆銅板需求量預(yù)計(jì)達(dá)到12074.99萬(wàn)平方米，市場(chǎng)規(guī)模有望突破310億元，有望提升對(duì)PTFE、PPO、LCP等特種樹(shù)脂需求。
（3）技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)迭代主線：四季度復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化有望提速。本周璞泰來(lái)和寧德時(shí)代就復(fù)合銅箔集流體業(yè)務(wù)建立長(zhǎng)期合作機(jī)制，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程再提速。5月以來(lái)，寶明科技、英聯(lián)股份等多家公司已送樣，電池材料整個(gè)驗(yàn)證周期為3-6個(gè)月，我們預(yù)計(jì)Q4驗(yàn)證結(jié)果將陸續(xù)出爐。同時(shí)多家材料和設(shè)備廠商陸續(xù)發(fā)布公告宣布拿下訂單和投資計(jì)劃，下游廣汽埃安彈匣電池2.0、寧德麒麟電池均已采用復(fù)合集流體。我們預(yù)計(jì)23年或?qū)⒊蔀楫a(chǎn)業(yè)量產(chǎn)元年。
行情回顧
行情數(shù)據(jù)：本周申萬(wàn)基礎(chǔ)化工指數(shù)漲跌幅-0.88%，排名9/31。年初至今累計(jì)漲跌幅為-11.95%，排名22/31。石油化工指數(shù)周漲跌幅為-2.11%，近一年漲跌幅為6.16%。精細(xì)化工及新材料指數(shù)周漲跌幅為-0.12%，近一年漲跌幅為-9.99%。板塊估值：本周新材料板塊PE-TTM處于5年歷史中位數(shù)附近，我們認(rèn)為目前板塊估值安全邊際尚可。
投資建議
本周我們繼續(xù)看好以下主線：（1）基礎(chǔ)化工：我們認(rèn)為原油供需缺口或在化工品價(jià)格端形成支撐，伴隨下游制造業(yè)景氣度或溫和上升，有望推動(dòng)行業(yè)整體盈利能力回升。建議關(guān)注順周期行業(yè)頭部企業(yè)，萬(wàn)華化學(xué)、寶豐能源、華魯恒升、桐昆股份。（2）新材料：圍繞國(guó)產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)迭代三大主線進(jìn)行布局：a)國(guó)產(chǎn)替代主線：隨半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)東進(jìn)，核心材料加速本土化配套，建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)化率較低的方向，相關(guān)標(biāo)的：雅克科技、華特氣體。b）行業(yè)邊際需求改善線：消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇和新興科技領(lǐng)域崛起，有望拉動(dòng)上游材料需求，建議關(guān)注：斯瑞新材、瑞華泰、圣泉集團(tuán)、長(zhǎng)陽(yáng)科技。c）技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)迭代線：下游以鋰電為代表的產(chǎn)業(yè)不斷技術(shù)創(chuàng)新，也將催生新材料的迭代升級(jí)。建議關(guān)注兼具能量密度、安全性和低成本綜合優(yōu)勢(shì)的復(fù)合集流體，相關(guān)標(biāo)的：寶明科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，國(guó)際油價(jià)大跌，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下跌等。
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