>> 國信證券-宏觀經(jīng)濟宏觀月報：9月國內(nèi)失業(yè)率下降，消費回暖具有持續(xù)性-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大小： |
1017KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,李智能 |
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9月國內(nèi)失業(yè)率下降，消費回暖具有持續(xù)性。9月國內(nèi)經(jīng)濟景氣較8月繼續(xù)上升，其中制造業(yè)投資、消費的景氣度繼續(xù)上升，顯示國內(nèi)經(jīng)濟的內(nèi)生增長動能繼續(xù)加強。
根據(jù)我們總結(jié)的月度經(jīng)濟指標(biāo)與GDP之間的數(shù)量關(guān)系（詳見報告《國信證券-宏觀經(jīng)濟專題：如何測算中國月度GDP同比？-20230623》），我們測算了2022年以來中國月度實際GDP同比增速。2023年9月國內(nèi)實際GDP同比約為5.2%，較8月上升0.1個百分點。9月國內(nèi)實際GDP的兩年平均同比增速約為4.9%，較8月上升0.4個百分點。
2023年以來，國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)整體偏弱，其中主要的拖累在于低迷的消費需求。而消費的低迷源于居民就業(yè)和收入預(yù)期偏弱。
2023年3-9月中國整體城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率一直處于穩(wěn)中有降的狀態(tài)，表明國內(nèi)就業(yè)較為穩(wěn)定且邊際上有所改善。隨著時間的推移，穩(wěn)定的就業(yè)逐漸修復(fù)居民偏弱的就業(yè)和收入預(yù)期，推動2023年8-9月國內(nèi)消費景氣持續(xù)上升。展望四季度，目前看不到有何因素會導(dǎo)致國內(nèi)失業(yè)率再次反轉(zhuǎn)上升，因此三季度以來國內(nèi)居民就業(yè)和收入預(yù)期的修復(fù)大概率具有持續(xù)性。預(yù)計四季度國內(nèi)消費仍會繼續(xù)向上修復(fù)，從而支持國內(nèi)經(jīng)濟運行在合理的增長區(qū)間。
三季度國內(nèi)居民的消費行為變化可以很好地驗證居民偏弱的就業(yè)和收入預(yù)期得到修復(fù)。2023年三季度中國居民消費占收入比例約為69.8%，明顯高于二季度的68.2%，而2015-2021年中國居民消費占收入比例在三季度的數(shù)值均明顯低于二季度，今年三季度居民消費占收入比例逆季節(jié)性上行表明居民的消費意愿明顯上升，這大概率是居民偏弱的就業(yè)和收入預(yù)期得到修復(fù)的表現(xiàn)；此外，2023年三季度居民消費占收入比例創(chuàng)下2015年以來同期新高，表明2023年三季度國內(nèi)居民的消費比例較疫情前正常時期還要更多，很可能是前期過多的居民儲蓄有一部分開始轉(zhuǎn)化為消費導(dǎo)致的結(jié)果，這無疑也表明國內(nèi)居民的就業(yè)和收入預(yù)期得到加強，因此消費意愿上升，儲蓄意愿下降。
風(fēng)險提示：政策刺激力度減弱，經(jīng)濟增速下滑。
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