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美國(guó)9月就業(yè)數(shù)據(jù)走強(qiáng)
　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月4日，美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)公布。就業(yè)人數(shù)環(huán)比增加8.9萬(wàn)人（道瓊斯公司預(yù)計(jì)新增16萬(wàn)人），遠(yuǎn)低于前值的18萬(wàn)人，是2023年以來(lái)ADP就業(yè)人數(shù)單月新增首次不及10萬(wàn)人。
　　然而，在10月6日公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)中，美國(guó)9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)到33.6萬(wàn)人（共識(shí)17萬(wàn)人，前值22.7萬(wàn)人）；新增私人部門(mén)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)到26.3萬(wàn)人（共識(shí)16萬(wàn)人，前值17.9萬(wàn)人）。
　　其他就業(yè)數(shù)據(jù)方面，失業(yè)率維持在3.8%（共識(shí)3.7%）；勞動(dòng)參與率維持在62.8%；私人時(shí)薪維持在34.4美元（共識(shí)34.4美元）。
　　10年美債收益率交易邏輯或正脫離貨幣政策
　　本周，10年美債收益率維持了較強(qiáng)的漲勢(shì)，收益率一度達(dá)到近4.9%，是2008年以來(lái)的最高位。
　　從貨幣政策的角度來(lái)看，近期10年美債收益率的上漲是反常的。一方面，盡管就業(yè)數(shù)據(jù)一波三折，但衍生品市場(chǎng)上隱含的市場(chǎng)貨幣政策預(yù)期變化不大；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期的主要代表性利率是2年美債收益率，而本周10年美債收益率上漲23bp，2年美債收益率僅上漲4bp，說(shuō)明長(zhǎng)端利率上行主要不是短端利率的變化所驅(qū)動(dòng)的。綜上所述，我們認(rèn)為10年美債收益率的快速上漲主要不是就業(yè)數(shù)據(jù)的波動(dòng)帶動(dòng)貨幣政策預(yù)期的變化所導(dǎo)致的。
　　觀察股票和債券的變化關(guān)系，本周，債券收益率與美股股價(jià)同時(shí)上漲，我們傾向于將這個(gè)現(xiàn)象解讀為市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好正在逐步提高，市場(chǎng)對(duì)基本面的預(yù)期正變得更加樂(lè)觀。因此，10年美債收益率的上升可能主要是因?yàn)槭袌?chǎng)更加傾向于配置股票。
　　維持短線看多美股，港股反轉(zhuǎn)仍有待確認(rèn)
　　本周，美股一度沖破了我們上周建議的止損位置，隨后再次呈現(xiàn)出反轉(zhuǎn)信號(hào)并收漲。在科技巨頭的帶動(dòng)下，本周納斯達(dá)克100和納斯達(dá)克綜指在周頻和日頻價(jià)格數(shù)據(jù)上共同發(fā)出了趨勢(shì)轉(zhuǎn)向上行的信號(hào)，標(biāo)普500的周頻信號(hào)尚未成熟，但日頻數(shù)據(jù)已經(jīng)提示趨勢(shì)開(kāi)始扭轉(zhuǎn)。雖然目前10年美債收益率還有一定的不確定性，但是我們認(rèn)為當(dāng)前通過(guò)美債收益率的變動(dòng)來(lái)判斷美股，存在一定因果倒置的風(fēng)險(xiǎn)（我們認(rèn)為美債跌可能是美股漲的結(jié)果）。因此，拋開(kāi)美債收益率的不確定性，從基本面和技術(shù)信號(hào)觀察，我們?nèi)匀粌A向于做多美股。
　　港股方面，技術(shù)角度看，日頻數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出反轉(zhuǎn)信號(hào)，但是不能被周頻數(shù)據(jù)所驗(yàn)證（周頻的趨勢(shì)指標(biāo)仍然指示向下）；同時(shí)，量?jī)r(jià)不能互為驗(yàn)證（上漲縮量、下跌放量）。估值層面，我們的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型輸出的最新港股多頭勝率是61%，不構(gòu)成鮮明的操作建議。短期建議以攻守兼?zhèn)涞淖藨B(tài)配置港股。建議優(yōu)先配置盈利能力穩(wěn)定的互聯(lián)網(wǎng)巨頭、海外龍頭可選消費(fèi)以及食品飲料。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)周期下行的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際政治局勢(shì)的不確定性，國(guó)內(nèi)貨幣政策的不確定性