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核心觀點(diǎn)
　　 1.貨幣-信用“風(fēng)火輪”：布局緊貨幣、寬信用格局
　　信用方面，8月我國新增社融31237億元，高于預(yù)期（26230億元）。其中新增人民幣貸款13600億元,高于預(yù)期（10975億元）。狹義貨幣條件指數(shù)提示Shibor3M利率將觸底上行，流動性開始收斂；廣義貨幣指數(shù)提示信用脈沖將結(jié)束磨底階段，轉(zhuǎn)為擴(kuò)張。在貨幣-信用“風(fēng)火輪”2.0版本中，緊貨幣、寬信用格局下，股市勝率較高、在主要資產(chǎn)中表現(xiàn)最好，商品和債市勝率降低。
　　2.2023年10月大類資產(chǎn)價(jià)格展望
　　股市有望在四季度觸底回升。股市在9月的磨底為四季度夯實(shí)底部，長期來看，基本面數(shù)據(jù)回暖帶來復(fù)蘇預(yù)期，成為股市向上的基本支撐；短期來看，在股市低位下，成交額觸底和賺錢效應(yīng)回升將為短期行情提供助力。
　　利率底部邏輯驗(yàn)證，債市利率預(yù)期持續(xù)上行。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯指引下，本月的降準(zhǔn)政策并未拉低債市利率，現(xiàn)階段主要利率水平均處較低區(qū)間，我們認(rèn)為債市利率將持續(xù)上行。
　　人民幣長期具有韌性，但短期在中美利差錨壓力下有震蕩調(diào)整空間。9月美聯(lián)儲議息會議后，美國十年國債利率再度上行，市場預(yù)期美國利率將維持高位更長時(shí)間，這對人民幣匯率帶來壓力。
　　商品價(jià)格或?qū)⒉▌由闲?。國?nèi)復(fù)蘇預(yù)期帶動主要工業(yè)品價(jià)格的上行:歐佩克國家減少收緊原油供給，拉升價(jià)格；國內(nèi)匯率上行的預(yù)期或?qū)⒗瓌淤F金屬商品的行情。
　　3.2023年9月總量指數(shù)最新信號：股市情緒觸底，債市利率上行預(yù)警
　　基于自上而下的思維出發(fā)，我們對于國內(nèi)外的貨幣、財(cái)政等政策進(jìn)行量化觀測，以此為基礎(chǔ)落實(shí)到多資產(chǎn)配置最為重要的兩個(gè)領(lǐng)域：A股市場和債券市場，通過成交、價(jià)格等因素對市場的風(fēng)險(xiǎn)、水位、情緒等進(jìn)行刻畫。三大類別、共計(jì)八個(gè)分支指數(shù)。其中，8月政策脈沖指數(shù)回升，，指示社會信用底部確認(rèn)，利好分子端企業(yè)盈利，預(yù)期帶動股市回調(diào)。9月全球央行整體走勢指數(shù)顯著回落，政策分歧指數(shù)略微上升，全球央行呈現(xiàn)差異化降息趨勢。9月A股情緒指數(shù)Ⅰ較8月下行，情緒指數(shù)Ⅱ未發(fā)出積極或者謹(jǐn)慎信號，A股行業(yè)輪動指數(shù)上升。9月債市謹(jǐn)慎情緒下行，觸及三年均值-2倍標(biāo)準(zhǔn)差，債市預(yù)警指數(shù)上行，指示債市利率下行空間不足。
　　4.2023年9月中觀指數(shù)最新信號：傳媒、公用事業(yè)景氣上行
　　根據(jù)9月份的中觀行業(yè)景氣指數(shù)，景氣上行的行業(yè)有傳媒、公用事業(yè)、房地產(chǎn)、環(huán)保、鋼鐵、食品飲料、銀行、汽車、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、農(nóng)林牧漁、煤炭、基礎(chǔ)化工、社會服務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策不及預(yù)期；美聯(lián)儲通脹超預(yù)期。