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多重因素?cái)D壓流動(dòng)性
　　海外方面，上周（9月18日-9月22日）美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC決定暫停加息，其兩大管理利率——存款準(zhǔn)備金利率（IORB）與隔夜逆回購利率（ONRRP）分別保持在5.40%和5.30%。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦資金利率期貨隱含的11月FOMC加息25bp的可能性約三成（25.5%），不加息的可能性約七成（74.5%）。
　　國內(nèi)流動(dòng)性方面，上周（9月18日-9月22日）狹義流動(dòng)性小幅收緊。國信狹義流動(dòng)性高頻擴(kuò)散指數(shù)較此前一周（9月11日-9月15日）下降0.33至101.02。其中價(jià)格指標(biāo)貢獻(xiàn)-125.65%，數(shù)量指標(biāo)貢獻(xiàn)+25.65%。價(jià)格指數(shù)下降（緊縮）主要由上周全周標(biāo)準(zhǔn)化后的同業(yè)存單加權(quán)利率、R/DR加權(quán)利率偏離度（7天/14天利率減去同期限政策利率）和R001總體環(huán)比上行拖累。數(shù)量上，央行上周逆回購超量續(xù)做對(duì)數(shù)量指標(biāo)形成支撐，但國債集中發(fā)行下流動(dòng)性壓力依然凸顯。除跨季因素外，本周需關(guān)注以下因素的擾動(dòng)：同業(yè)存單到期超過4000億元，季末政府支出力度加大有助于對(duì)沖資金缺口。
　　央行公開市場(chǎng)操作：上周（9月18日-9月24日），央行凈投放流動(dòng)性資金5520億元。其中：7天逆回購凈投放620億元（到期7040億元，投放7660億元）；14天逆回購凈投放4900億元（到期0億元，投放4900億元）。本周（9月25日-10月1日），央行逆回購將到期8000億元，其中7天逆回購到期7660億元，14天逆回購到期340億元。截至本周一（9月25日）央行7天逆回購凈投放-1840億元，14天逆回購凈投放3190億元，OMO存量為14250億元。
　　銀行間交易量：上周（9月18日-9月22日），銀行間市場(chǎng)質(zhì)押回購平均日均成交6.94萬億，較前一周（9月11日-9月15日，7.08萬億）降低0.14萬億。隔夜回購占比為88.7%，較前一周（90.2%）降低1.5pct。
　　債券發(fā)行：上周政府債凈融資5410.9億元，對(duì)流動(dòng)性構(gòu)成較大壓力；本周計(jì)劃發(fā)行2029.0億元，凈融資額預(yù)計(jì)為-6.0億元；上周同業(yè)存單凈融資1523.2億元，本周計(jì)劃發(fā)行1782.9億元，凈融資額預(yù)計(jì)為-3171.9億元；上周政策銀行債凈融資1060.0億元，本周計(jì)劃發(fā)行270.0億元，凈融資額預(yù)計(jì)為170.0億元；上周商業(yè)銀行次級(jí)債券凈融資655.0億元，本周計(jì)劃發(fā)行21.0億元，凈融資額預(yù)計(jì)為-531.0億元；上周企業(yè)債券凈融資1055.0億元（其中城投債融資貢獻(xiàn)約77%），本周計(jì)劃發(fā)行878.5億元，凈融資額預(yù)計(jì)為-3034.3億元。
　　上周五（9月22日）人民幣CFETS一籃子匯率指數(shù)較前一周（9月15日）上行0.32至98.83，同期美元指數(shù)上行0.27至105.61。9月22日，美元兌人民幣在岸匯率較9月15日的7.27上行約311基點(diǎn)至7.30；離岸匯率上行約311基點(diǎn)至7.30。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求改善不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。