>> 國信證券-海外市場(chǎng)速覽：美股打開配置窗口，港股反轉(zhuǎn)有待確認(rèn)-231003
| 上傳日期： |
2023/10/3 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王學(xué)恒,張熙 |
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核心觀點(diǎn)
美國PCE數(shù)據(jù)顯示通脹得到進(jìn)一步控制
9月29日，美國8月份個(gè)人消費(fèi)支出數(shù)據(jù)公布。個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比+0.4%（共識(shí)+0.45%，前值+0.9%），核心個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比+0.3%（前值+0.8%）。展開來看，耐用品消費(fèi)較弱（環(huán)比-0.6%）；非耐用品（環(huán)比+1.3%）主要受油價(jià)上漲（能源環(huán)比+9.8%）影響，增長幅度較大。服務(wù)消費(fèi)環(huán)比+0.4%，主要由交運(yùn)服務(wù)（環(huán)比+1.6%）、娛樂服務(wù)（環(huán)比+0.7%）以及金融服務(wù)（環(huán)比+0.6%）帶動(dòng)。
價(jià)格指數(shù)方面，8月PCE物價(jià)環(huán)比+0.4%（共識(shí)+0.5%，前值+0.2%），核心PCE物價(jià)環(huán)比+0.14%（共識(shí)+0.2%，前值+0.2%）。展開來看，耐用品價(jià)格環(huán)比-0.3%，非耐用品價(jià)格環(huán)比+1.4%（主要是因?yàn)槟茉喘h(huán)比+10.2%）。服務(wù)價(jià)格環(huán)比+0.2%，其中房租環(huán)比+0.4%，交運(yùn)價(jià)格環(huán)比+0.4%，其余分項(xiàng)都得到了有效控制。
目前能源價(jià)格是主要制約美國通脹走低的因素。但是它并不在美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的核心目標(biāo)之內(nèi)。因此，我們相信美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的任務(wù)正逐漸進(jìn)入尾聲。
10年美債收益率或已見頂
本周，10年美債收益率維持了上行趨勢(shì)，一度達(dá)到4.69%。在本輪上行之前，10年美債收益率最高達(dá)到4.37%，新高相比前高增加32bp。我們認(rèn)為，本輪美債收益率的上漲主因是新點(diǎn)陣圖打擊了市場(chǎng)對(duì)2024年降息的期望。
具體而言，美聯(lián)儲(chǔ)分別將2024和2025年的目標(biāo)利率預(yù)期上調(diào)了50bp，共計(jì)兩年。而10年美債收益率32bp的漲幅在粗略的估算下應(yīng)相當(dāng)于5年以上的50bp的目標(biāo)利率漲幅預(yù)期（32bp>50bp*5年/10年期）。簡單地說，我們認(rèn)為這個(gè)10年美債收益率的價(jià)位已經(jīng)足以給美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息的計(jì)劃進(jìn)行充分的定價(jià)。因此，我們認(rèn)為當(dāng)前的10年美債收益率有較大的可能是本輪加息周期的頂部，誤判風(fēng)險(xiǎn)集中在11月FOMC會(huì)議和美國政府融資計(jì)劃公布之際。
美股打開配置窗口，港股反轉(zhuǎn)有待確認(rèn)
本周三，標(biāo)普500、納斯達(dá)克100股價(jià)見底，并在隨后兩個(gè)交易日反彈。從盤面來看，目前美股短線底部已經(jīng)很大程度上得到了確認(rèn)，我們預(yù)期美股將迎來一輪緩慢且有帶波動(dòng)的回升?？傮w上，美股當(dāng)前價(jià)位隱含了吸引力較優(yōu)的賠率。對(duì)于標(biāo)普500，我們認(rèn)為止損位宜定在4250點(diǎn)附近；對(duì)于納斯達(dá)克100，止損位宜設(shè)在14600點(diǎn)上下。我們初步判斷，短線盈利目標(biāo)建議參考前高，對(duì)應(yīng)標(biāo)普500的4500-4550點(diǎn)以及納斯達(dá)克100的15500-15600點(diǎn)。
本周，港股在周四達(dá)到低位，并在周五實(shí)現(xiàn)了有力反彈。但從成交量的角度觀察，這個(gè)反彈有待進(jìn)一步確認(rèn)（部分原因是當(dāng)天沒有南向資金的助攻）。目前，我們的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型輸出的恒指多頭勝率是60%，周四低點(diǎn)的多頭勝率在70%附近，總體上并非極端點(diǎn)位。因此，我們建議在港股市場(chǎng)攻守兼?zhèn)洌ㄗh重點(diǎn)考慮業(yè)務(wù)成熟，有一定派息（派息比例30%附近），盈利能力和ROE進(jìn)入穩(wěn)態(tài)的公司。如互聯(lián)網(wǎng)巨頭、部分可選消費(fèi)、海外股以及食品飲料。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)周期下行的風(fēng)險(xiǎn)，國際政治局勢(shì)的不確定性，國內(nèi)貨幣政策的不確定性。
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