>> 信達證券-盛路通信(002446)深度報告：衛(wèi)星互聯(lián)網掘金系列(2)，軍工+民用協(xié)同，天線微波綜合發(fā)展-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 3407KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣穎,張潤毅 |
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公司是國內領先的集天線、射頻產品研發(fā)、制造、銷售于一體的高新技術企業(yè)，戰(zhàn)略聚焦軍、民兩用通信技術，在軍工電子及民用通信兩大領域提供產品與服務。公司利用軍民產品在微波技術領域的協(xié)同，在超寬帶上下變頻系統(tǒng)、毫米波通信、6G低軌衛(wèi)星互聯(lián)網系統(tǒng)等關鍵技術上繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢。
在軍工電子領域，公司超寬帶上下變頻技術國內領先，產品結構不斷豐富。公司在軍工電子行業(yè)擁有超過20年的技術積累和沉淀，形成了具備競爭優(yōu)勢的超寬帶上下變頻技術。公司產品包括微波器件、微波組件、分機子系統(tǒng)及多功能芯片，產品主要應用于雷達、電子對抗、遙感遙測、衛(wèi)星通信及航空航天等領域。2023年上半年，公司軍工電子業(yè)務持續(xù)聚焦小型化微波模組、小型化微波分系統(tǒng)的迭代研發(fā)，同時在產品開發(fā)和技術創(chuàng)新方面均取得新進展，進一步豐富公司軍工電子的產品結構，增強公司軍工電子的研發(fā)實力。我們認為，隨著國家軍事實力的提升和軍事現(xiàn)代化的推進，軍工電子行業(yè)將迎來更廣闊的發(fā)展空間，未來公司有望充分受益于軍工信息化發(fā)展。
在民用通信領域，公司掌握微波/毫米波、有源相控陣、衛(wèi)星通信等關鍵技術，不斷拓展市場，持續(xù)豐富產品結構。公司主要圍繞移動通信天線、射頻器件和有源一體化通信設備、垂直行業(yè)整體解決方案等開展研發(fā)、生產、銷售和服務。主要產品包括基站天線、微波天線、GPS/北斗授時天線、汽車天線、高精度定位天線、智能放大器、智能終端天線、無源器件、有源一體化設備、室內網絡分布系統(tǒng)及垂直行業(yè)解決方案等產品，客戶主要包括國內外電信運營商、通信設備集成商、方案解決商、垂直行業(yè)用戶等。隨著基站天線市場需求提升，公司成功開發(fā)了新一代無電纜技術方案，降低成本并提高產品穩(wěn)定性。
在微波/毫米波天線方面，公司保持領先地位并增加了發(fā)貨量。我們認為，隨著公司在民用通信領域加大國際國內大型通信設備集成商的深度融合和合作，以及產品系列的不斷豐富、訂單及交付有望逐步增厚，公司未來成長可期。
公司技術實力強勁，具備較強客戶粘性。公司通過持續(xù)深耕超寬帶技術、微波/毫米波技術、相控陣技術等方面，取得了在國內的領先地位。此外，公司注重建設完善的管理體系，包括文化建設、薪酬管理和績效考核等，通過數(shù)字化管理平臺提高生產效率和產品品質。公司重視人才培養(yǎng)，擁有一支具備專業(yè)技術能力和實踐經驗的研發(fā)團隊，并與知名院校和科研機構進行合作，推動技術創(chuàng)新和產學研合作。公司憑借高質量的產品和穩(wěn)定可靠的性能贏得客戶信任，與軍工科研院所和主流通信運營商建立了牢固的合作關系。我們認為，基于公司持續(xù)的技術創(chuàng)新和強大的合作網絡，公司有望進一步鞏固其市場地位，并拓展廣闊業(yè)務領域，進而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
投資建議：公司是國內領先的天線、射頻產品研發(fā)、制造、銷售于一體的高新技術企業(yè)，2021年剝離汽車電子業(yè)務，專注于軍工電子與民用通信兩大核心主業(yè)。隨著軍用雷達的高景氣發(fā)展，和天線行業(yè)的逐步復蘇，公司作為國內天線領軍企業(yè)，成長空間廣闊。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.18億元、4.20億元、5.42億元，當前收盤價對應PE為30.96倍、23.48倍、18.18倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險因素：1、產業(yè)政策變化風險；2、技術風險；3、管理風險。
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