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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，23H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.38億元，同比-0.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比+20.01%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.31億元，同比+11.52%?；久抗墒找?.16元。
　　軍工電子業(yè)務(wù)收入增長，通信設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率提升。23H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.38億元，同比-0.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比+20.01%。分行業(yè)來看，通信設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.71億元，同比-14.12%；軍工電子行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.68億元，同比+17.41%，公司充分利用軍民產(chǎn)品在微波技術(shù)領(lǐng)域的高度協(xié)同，在超寬帶上下變頻系統(tǒng)、4D毫米波雷達(dá)、6G低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)上繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢。23H1綜合毛利率為39.57%，同比+1.66pct，其中通信設(shè)備行業(yè)毛利率為30.28%，同比+2.45pct，軍工電子行業(yè)毛利率為48.93%，同比-2.87%。公司23H1管理費(fèi)用為0.62億元，同比-4.83%，成本控制能力進(jìn)一步提高。公司23H1經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.94億元，同比+192.32%，主要是因?yàn)榈狡趹?yīng)收票據(jù)增加所致。
　　定增項(xiàng)目聚焦軍品建設(shè)，合同負(fù)債增長。公司7月12日發(fā)布公告，將前次可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目建成投產(chǎn)時(shí)間設(shè)定至2024年12月31日，前次建設(shè)內(nèi)容包括5G毫米波有源相控陣天線、集成電路封裝及測試中心以及研發(fā)中心等內(nèi)容，用于提升軍工電子領(lǐng)域的競爭力。公司擬發(fā)行定增募資3.11億元，其中2億元將被用于新型微波、毫米波組件系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目，目前第一批產(chǎn)品已交付部分現(xiàn)有客戶使用。公司23H1在建工程為1.97億元，比22年末增長139.31%；同期合同負(fù)債為0.53億元，比22年末增長46.69%。
　　軍/民品技術(shù)不斷突破，新訂單持續(xù)落地。公司23H1研發(fā)費(fèi)用為0.53億元，同比+4.05%。民用通信業(yè)務(wù)板塊，23年上半年公司完成了0.6m/1.2m/1.8m寬頻系列天線的開發(fā)；完成了6WGHz+7WGHz、6WGHz+10GHz兩個(gè)規(guī)格的大口徑微波雙頻雙極化系列天線開發(fā)，目前已獲得客戶首批訂單；公司未來將繼續(xù)立足于5G核心技術(shù)，為客戶提供定制化的5G垂直行業(yè)解決方案。軍工電子業(yè)務(wù)板塊，23年上半年公司持續(xù)聚焦小型化微波模組、小型化微波分系統(tǒng)的迭代研發(fā)，80MHz-20GHz超寬帶通用頻綜、寬帶捷變頻頻綜研制均取得階段性成果，小型化平面濾波器已形成產(chǎn)品系列，未來公司將繼續(xù)深入研發(fā)毫米波新型模塊的技術(shù)和應(yīng)用。
　　盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計(jì)2023-2025年eps分別為0.36/0.51/0.71元/股，結(jié)合可比公司PE估值情況，給予公司2023年30-35倍PE估值，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為10.80-12.60元，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失及技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)等。