>> 信達證券-盛路通信(002446)業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力有望不斷提升-230826
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
蔣穎,張潤毅 |
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事件：2023年8月25日，公司發(fā)布2023年半年報，2023年H1公司實現(xiàn)營收7.38億元，同比減少0.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比增長20.01%。
點評：
通信業(yè)務(wù)短期承壓，軍民業(yè)務(wù)快速增長
根據(jù)公司公告，公司2023年Q2實現(xiàn)營業(yè)收入3.93億元，同比增長7.74%，環(huán)比增長13.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.75億元，同比增長22.05%，環(huán)比增長2.34%。
公司聚焦軍工電子和民用通信兩大主營業(yè)務(wù)發(fā)展，充分利用軍民產(chǎn)品在微波技術(shù)領(lǐng)域的協(xié)同，在超寬帶上下變頻系統(tǒng)、4D毫米波雷達、6G低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)上繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢。
軍工電子方面，公司軍工電子業(yè)務(wù)圍繞超寬帶上下變頻系統(tǒng)展開，主要應(yīng)用于雷達、電子對抗、遙感遙測、衛(wèi)星通信及航空航天等領(lǐng)域，產(chǎn)品包括微波器件、微波組件、分機子系統(tǒng)及多功能芯片。2023年H1公司軍工電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.68億元，占總營業(yè)收入49.79%，同比增長17.41%；
通信設(shè)備方面，公司主要圍繞移動通信天線、射頻器件和有源一體化通信設(shè)備、垂直行業(yè)整體解決方案等開展研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，掌握了微波/毫米波、有源相控陣、衛(wèi)星通信等關(guān)鍵技術(shù)。主要產(chǎn)品包括基站天線、微波天線、GPS/北斗授時天線、汽車天線、高精度定位天線、智能放大器、智能終端天線、無源器件、有源一體化設(shè)備、室內(nèi)網(wǎng)絡(luò)分布系統(tǒng)及垂直行業(yè)解決方案等產(chǎn)品，客戶主要包括國內(nèi)外電信運營商、通信設(shè)備集成商、方案解決商、垂直行業(yè)用戶等。2023年H1公司通信設(shè)備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.71億元，占總營業(yè)收入50.21%，同比減少14.12%。
我們認為，公司持續(xù)聚焦軍民兩用通信領(lǐng)域，在軍工電子領(lǐng)域，公司超寬帶上下變頻技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富；在民用通信領(lǐng)域，公司加大國際國內(nèi)大型通信設(shè)備集成商的深度融合和合作，產(chǎn)品系列不斷豐富，訂單及交付逐步增厚。我們認為公司有望充分受益軍工信息化和民用通信市場發(fā)展，綜合實力強勁，未來成長可期。
盈利能力方面，2023年H1，公司銷售凈利率為20.03%，同比提升3.52pct，公司銷售毛利率為39.57%，同比提升1.66pct；2023年Q2，公司銷售凈利率為19.05%，同比提升2.34pct，銷售毛利率為40.46%，同比提升2.48pct。隨著高毛利軍品進一步放量，公司毛利率有望進一步提升。
深耕軍民通信領(lǐng)域，雙板塊多產(chǎn)品齊發(fā)力
1）軍工電子方面，公司在軍工電子行業(yè)有超過20年的技術(shù)積累和沉淀，形成了具備競爭優(yōu)勢的超寬帶上下變頻技術(shù)，并在微波/毫米波芯片、微組裝、微波模塊設(shè)計、調(diào)試、封裝和測試等方面具有獨特的技術(shù)優(yōu)勢。
2023年H1，公司聚焦小型化微波模組、小型化微波分系統(tǒng)的迭代研發(fā)，在產(chǎn)品開發(fā)方面，基于薄膜電路技術(shù)的小型化平面濾波器已形成產(chǎn)品系列，豐富了公司軍工電子的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；在技術(shù)創(chuàng)新方面，小型化80MHz-20GHz超寬帶通用頻綜、寬帶捷變頻頻綜研制均取得階段性成果，毫米波新型模塊的技術(shù)和應(yīng)用繼續(xù)深入研發(fā)，增強了公司軍工電子的研發(fā)實力。
2）民用通信方面，公司的通信產(chǎn)品頻段覆蓋1000KHz至80GHz，擁有數(shù)百項專利，通過了國家工信部無線通信產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗中心的檢驗，部分產(chǎn)品性能和技術(shù)指標均達到國際先進水平，滿足歐洲標準，被列入“廣東省企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新項目”。
在基站天線方面，公司針對行業(yè)現(xiàn)有基站天線設(shè)計方案進行顛覆式研發(fā)，成功開發(fā)出新一代無電纜技術(shù)方案，進一步降低了基站天線成本并提升了產(chǎn)品的一致性和穩(wěn)定性，能夠規(guī)?；a(chǎn)，獲得了行業(yè)和客戶的認可，公司將此技術(shù)拓展應(yīng)用至微基站天線、特殊場景天線、室分天線等其它產(chǎn)品系列上，隨著特殊場景天線、室分天線、無源器件等多個新標段的中標，給未來的運營商市場業(yè)績建立了基礎(chǔ)。
2023年H1，公司完成了0.6m/1.2m/1.8m寬頻系列天線的開發(fā)，能夠提高響應(yīng)客戶需求的速度，更快地進行產(chǎn)品備料，提高生產(chǎn)效率和服務(wù)能力；完成了6WGHz+7WGHz、6WGHz+10GHz兩個規(guī)格的大口徑微波雙頻雙極化系列天線開發(fā)，豐富了公司的產(chǎn)品系列，目前已獲得客戶首批訂單。在終端天線方面，公司實現(xiàn)持續(xù)交付且需求上升趨勢明顯。
室內(nèi)數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)衍生的行業(yè)應(yīng)用上，公司成功研發(fā)由有源一體化天線、智慧網(wǎng)關(guān)、智能監(jiān)控平臺等構(gòu)成的靈活擴展、可視可管、可運營的新一代有源解決方案，有利于公司提高滿足客戶需求的能力，促進公司業(yè)務(wù)模式向“解決方案+運營管理服務(wù)”相結(jié)合的模式轉(zhuǎn)換
公司掌握多項核心技術(shù)，高度重視人才培養(yǎng)
在核心技術(shù)方面，公司在超寬帶上下變頻技術(shù)領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位；在微波/毫米波、有源相控陣技術(shù)上深度研究，軍民領(lǐng)域均有廣泛應(yīng)用；掌握微波電路的設(shè)計能力，實現(xiàn)自主開發(fā)仿真軟件；微組裝技術(shù)經(jīng)歷發(fā)展迭代，滿足微波電子行業(yè)發(fā)展趨勢；在測試設(shè)備及測試技術(shù)方面，建立國家級實驗室，通過了ISO/17025（檢測與校準實驗室）認證，獲得了CNAS、CMA國家檢測機構(gòu)資質(zhì)，升級了SG128天線球面近場測試系統(tǒng)，具備移動通信、軍工電子、消費電子、智能家居、汽車電子等相關(guān)行業(yè)的通
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