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事件回顧
　　公司正式發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.23億元，同比增張47.89%，歸母凈利潤2.44億元，同比增長214.85%。公司2023年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.45億元，同比略有下滑，我們預(yù)計(jì)受去年Q1民用通信業(yè)務(wù)高基數(shù)影響，公司Q1整體經(jīng)營穩(wěn)健、訂單穩(wěn)步釋放，歸母凈利潤0.73億元，同比增長17.99%。
　　2022年年初以來，公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，目前已經(jīng)連續(xù)五個季度兌現(xiàn)，展望2023年，公司軍工電子業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長，同時民用通信業(yè)務(wù)有望受益毫米波和6G低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，迎來新的市場機(jī)遇。
　　推薦邏輯重申
　　1）有源相控陣?yán)走_(dá)產(chǎn)業(yè)景氣度高，公司配套主流型號、積極擴(kuò)產(chǎn)。軍用雷達(dá)由傳統(tǒng)機(jī)械掃描式向相控陣體系演進(jìn)，有源相控陣性能優(yōu)勢顯著、應(yīng)用場景廣泛，由態(tài)勢感知拓展到火力控制和精確制導(dǎo)領(lǐng)域。近年來彈載、機(jī)載有源相控陣?yán)走_(dá)快速放量，公司所處變頻及控制環(huán)節(jié)是相控陣微系統(tǒng)核心之一，價值量僅次于T/R組件。創(chuàng)新達(dá)配套多型彈道、空空導(dǎo)彈彈載相控陣?yán)走_(dá)，恒電配套多型殲擊機(jī)、驅(qū)逐艦等機(jī)載、艦載相控陣?yán)走_(dá)，兩家子公司均處于積極擴(kuò)產(chǎn)中。
　　2）大股東參與大額定增增持給后市信心。公司2022年7月25日發(fā)布定增預(yù)案，擬向?qū)嶋H控制人楊華先生發(fā)行1.17億股、每股5.96億元，募集不超過7億元，其中2億元用于成都創(chuàng)新達(dá)新型微波、毫米波組件系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目，5億元用于上市公司補(bǔ)流。若全額批復(fù)，定增完成后實(shí)際控制人楊華先生持股比例將提升至20.17%，彰顯對公司未來發(fā)展前景的信心。
　　3）公司掌握前沿核心技術(shù)，有望在6G時代占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。公司在超寬帶上下變頻系統(tǒng)、毫米波通信、6G低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)方面處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，公司正按照“天基組網(wǎng)、地網(wǎng)跨代、天地互聯(lián)”的思路，以地面網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)、空間網(wǎng)絡(luò)為延伸，積極布局6G技術(shù)的研發(fā)工作，研究覆蓋太空、空中、陸地、海洋的綜合信息網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品，未來軍民融合業(yè)務(wù)的延展性較好。
　　投資建議
　　公司聚焦民用通信和軍工電子兩大主業(yè)，民用通信業(yè)務(wù)訂單飽滿，基站/室分天線在國內(nèi)占據(jù)穩(wěn)定份額，微波/毫米波天線進(jìn)入海外主流供應(yīng)序列；軍工電子業(yè)務(wù)有源相控陣?yán)走_(dá)產(chǎn)業(yè)景氣度高，公司配套主流型號、積極擴(kuò)產(chǎn)，短中期業(yè)績確定性強(qiáng)。遠(yuǎn)期來看，公司掌握超寬帶上下變頻技術(shù)以及有源相控陣技術(shù)，未來有望在6G時代占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，打開成長天花板。我們調(diào)整公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測值為3.47、4.61億元（前值為3.47、4.51億元），新增2025年預(yù)測值為6.08億元，對應(yīng)EPS分別為0.38、0.51、0.67元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為24.75X/18.61X/14.12X。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　1）產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏不及預(yù)期；2）軍審定價導(dǎo)致毛利率下滑風(fēng)險。