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業(yè)績(jī)預(yù)告
　　公司1月6日晚發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.25-2.75億元，同比增長(zhǎng)206.06%-229.63%；扣非后凈利潤(rùn)2.00-2.50億元，同比增長(zhǎng)188.58%-210.72%。公司2022年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)主要是因?yàn)椋阂环矫婀久裼猛ㄐ藕蛙姽る娮觾纱笾鳂I(yè)整體趨勢(shì)向好，訂單逐步交付，收入和利潤(rùn)較2021年同期有較大幅度增長(zhǎng)，另一方面公司去年針對(duì)剝離合正電子產(chǎn)生的其他應(yīng)收款計(jì)提了2.91億元信用減值損失，2021年利潤(rùn)基數(shù)較低。業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期，公司2022年以來(lái)連續(xù)四個(gè)季度兌現(xiàn)，2023年公司軍工電子業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長(zhǎng)。
　　推薦邏輯重申
　　1）有源相控陣?yán)走_(dá)產(chǎn)業(yè)景氣度高，公司配套主流型號(hào)、積極擴(kuò)產(chǎn)。軍用雷達(dá)由傳統(tǒng)機(jī)械掃描式向相控陣體系演進(jìn)，有源相控陣性能優(yōu)勢(shì)顯著、應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，由態(tài)勢(shì)感知拓展到火力控制和精確制導(dǎo)領(lǐng)域。近年來(lái)彈載、機(jī)載有源相控陣?yán)走_(dá)快速放量，公司所處變頻及控制環(huán)節(jié)是相控陣微系統(tǒng)核心之一，價(jià)值量?jī)H次于T/R組件。創(chuàng)新達(dá)配套多型彈道、空空導(dǎo)彈彈載相控陣?yán)走_(dá)，恒電配套多型殲擊機(jī)、驅(qū)逐艦等機(jī)載、艦載相控陣?yán)走_(dá)，兩家子公司均處于積極擴(kuò)產(chǎn)中。
　　2）大股東參與大額定增增持給后市信心。公司2022年7月25日發(fā)布定增預(yù)案，擬向?qū)嶋H控制人楊華先生發(fā)行1.17億股、每股5.96億元，募集不超過(guò)7億元，其中2億元用于成都創(chuàng)新達(dá)新型微波、毫米波組件系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目，5億元用于母公司補(bǔ)流。若全額批復(fù)，定增完成后實(shí)際控制人楊華先生持股比例將提升至20.17%，彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心。
　　3）公司掌握前沿核心技術(shù)，有望在6G時(shí)代占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司在超寬帶上下變頻技術(shù)方面處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，可與民用5G有源相控陣技術(shù)、5G毫米波天線技術(shù)融合發(fā)展，公司正按照“天基組網(wǎng)、地網(wǎng)跨代、天地互聯(lián)”的思路，以地面網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)、空間網(wǎng)絡(luò)為延伸，積極布局6G技術(shù)的研發(fā)工作，研究覆蓋太空、空中、陸地、海洋的綜合信息網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品，未來(lái)軍民融合業(yè)務(wù)的延展性較好。
　　投資建議
　　公司聚焦民用通信和軍工電子兩大主業(yè)，民用通信業(yè)務(wù)訂單飽滿，基站/室分天線在國(guó)內(nèi)占據(jù)穩(wěn)定份額，微波/毫米波天線進(jìn)入海外主流供應(yīng)序列；軍工電子業(yè)務(wù)有源相控陣?yán)走_(dá)產(chǎn)業(yè)景氣度高，公司配套主流型號(hào)、積極擴(kuò)產(chǎn)，短中期業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。遠(yuǎn)期來(lái)看，公司掌握超寬帶上下變頻技術(shù)以及有源相控陣技術(shù)，未來(lái)有望在6G時(shí)代占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.47、3.47、4.51億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.27、0.38、0.49元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為39.13X/27.85X/21.41X。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏不及預(yù)期；2）疫情反復(fù)導(dǎo)致產(chǎn)能利用率不足風(fēng)險(xiǎn)；3）軍審定價(jià)導(dǎo)致毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。