>> 中信建投-盛路通信(002446)軍工電子業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，盈利能力提升，業(yè)績(jī)持續(xù)改善-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大?。?/td>
| 536KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
閻貴成,武超則,劉永旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件
公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.86億元，同比增長(zhǎng)61.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.92億元，同比增長(zhǎng)1214.47%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比增長(zhǎng)101672.69%。
簡(jiǎn)評(píng)
1、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)改善，盈利能力提升。
2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.86億元，同比增長(zhǎng)61.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.92億元，同比增長(zhǎng)1214.47%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比增長(zhǎng)101672.69%。毛利率為38.93%，同比下降1.21個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為17.65%，同比提升15.66個(gè)百分點(diǎn)。
2022年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.41億元，同比增長(zhǎng)44.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.69億元，同比增長(zhǎng)414.34%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比增長(zhǎng)645.9%。毛利率為41.16%，同比提升9.19個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升3.17個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為20.15%，同比提升14.76個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升3.45個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)第三季度公司軍工業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)占比進(jìn)一步提升，毛利率和凈利率水平環(huán)比均有所提升，盈利能力提升。
前三季度，公司通信設(shè)備與微波電子整體發(fā)展趨勢(shì)向好，訂單逐步交付，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)較2021年同期有較大幅度增長(zhǎng)。公司民用通信業(yè)務(wù)增速較快，主要由于中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)廣電5G主網(wǎng)大規(guī)模建設(shè)，公司于2021年中標(biāo)的4448多頻多模電調(diào)基站天線持續(xù)交付，軍工電子業(yè)務(wù)聚焦超寬帶上下變頻系統(tǒng)，下游需求持續(xù)釋放。我們認(rèn)為，深圳合正電子剝離事項(xiàng)的負(fù)面影響在2021年全部結(jié)束后，2022年上半年公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，第三季度業(yè)績(jī)環(huán)比繼續(xù)提升，整體經(jīng)營(yíng)發(fā)展向上趨勢(shì)已經(jīng)確立，公司未來(lái)各項(xiàng)發(fā)展和業(yè)績(jī)較快釋放值得期待。
2、民用通信業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，車(chē)載產(chǎn)品量產(chǎn)交付。
公司通信業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括主干網(wǎng)傳輸天線、基站天線、室內(nèi)網(wǎng)絡(luò)覆蓋產(chǎn)品、終端天線、無(wú)源器件、有源一體化設(shè)備、汽車(chē)天線等，形成了較為完整的通信天線產(chǎn)品線，客戶(hù)主要包括國(guó)內(nèi)外電信運(yùn)營(yíng)商和通信設(shè)備集成商、汽車(chē)整車(chē)廠等。
公司在中國(guó)移動(dòng)2022年至2023年室內(nèi)分布系統(tǒng)設(shè)備集中采購(gòu)中，為“標(biāo)包3：室分天線”的第一中標(biāo)人，中標(biāo)金額約為1.5億元。本次招標(biāo)項(xiàng)目屬于公司擅長(zhǎng)的5G室內(nèi)網(wǎng)絡(luò)覆蓋業(yè)務(wù)，中標(biāo)該項(xiàng)目對(duì)于公司產(chǎn)品技術(shù)迭代和提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力均有促進(jìn)作用，預(yù)計(jì)將對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。
在基站天線方面，公司在2021年中標(biāo)的4448基站天線持續(xù)交付，獨(dú)立研發(fā)成功龍伯透鏡天線中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)示范項(xiàng)目。在微波/毫米波天線方面，公司產(chǎn)品出口至全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，自主研發(fā)成功國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的28G毫米波有源相控陣天線、毫米波無(wú)線點(diǎn)對(duì)點(diǎn)及多點(diǎn)系列傳送網(wǎng)產(chǎn)品。在智能終端天線方面，公司持續(xù)推進(jìn)與中國(guó)移動(dòng)、南方電網(wǎng)合作的5G+智能電網(wǎng)覆蓋系統(tǒng)項(xiàng)目，自動(dòng)駕駛車(chē)載高精度定位天線取得了數(shù)個(gè)新項(xiàng)目并部分實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)交付。在室內(nèi)網(wǎng)絡(luò)覆蓋方面，公司研發(fā)成功由有源一體化天線、智慧網(wǎng)關(guān)、智能監(jiān)控平臺(tái)等構(gòu)成的新一代有源室內(nèi)分布系統(tǒng)設(shè)備，將進(jìn)一步拓展其它垂直行業(yè)客戶(hù)。我們認(rèn)為，隨著5G廣域覆蓋進(jìn)入尾聲，室內(nèi)覆蓋將加強(qiáng)，公司有望受益。此外，公司在新客戶(hù)、新項(xiàng)目拓展方面持續(xù)推進(jìn)，有望支撐民用通信業(yè)務(wù)發(fā)展。
3、國(guó)防信息化建設(shè)需求持續(xù)提升，公司軍工訂單飽滿(mǎn)，定增項(xiàng)目擴(kuò)充產(chǎn)能。
公司子公司南京恒電和成都創(chuàng)新達(dá)在軍工電子行業(yè)均有超過(guò)20年的技術(shù)積累與沉淀，在超寬帶上下變頻、微波電路專(zhuān)業(yè)化設(shè)計(jì)、組裝、互連、密封和測(cè)試等方面具有獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，圍繞超寬帶上下變頻系統(tǒng)，研制產(chǎn)品包括微波/毫米波器件、組件以及分機(jī)子系統(tǒng)，廣泛應(yīng)用于機(jī)載、艦載、彈載、星載及各種地面平臺(tái)。
當(dāng)前，我國(guó)國(guó)防工業(yè)建設(shè)需求持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)防信息化需求也保持旺盛。我國(guó)軍費(fèi)支出維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2021年國(guó)防支出為1.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.8%，裝備建設(shè)支出占比不斷提高，而國(guó)防信息化是裝備建設(shè)的重點(diǎn)領(lǐng)域，整體需求有望快速增長(zhǎng)。同時(shí)，實(shí)戰(zhàn)化練兵對(duì)于裝備的要求和消耗量將顯著提高，當(dāng)前我國(guó)軍機(jī)、艦船等主戰(zhàn)裝備仍處于快速列裝階段，對(duì)于彈類(lèi)武器的消耗量也將顯著增加，軍品訂單需求十分旺盛。
7月26日，公司發(fā)布2022年非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募資不超過(guò)7億元，其中2億元用于成都創(chuàng)新達(dá)生產(chǎn)中心建設(shè)，5億元用于公司補(bǔ)充流動(dòng)資金，公司實(shí)控人楊華全額認(rèn)購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為5.96元/股。軍工行業(yè)目前處于訂單需求集中釋放階段，兩家軍工電子子公司訂單飽滿(mǎn)，產(chǎn)能已相對(duì)不足，公司目前正在積極開(kāi)展擴(kuò)充產(chǎn)能工作，這將給公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定較好的基礎(chǔ)。
4、投資建議：軍工電子有望成為公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)動(dòng)力，維持“增持”評(píng)級(jí)。
公司傳統(tǒng)通信天線業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，主要產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高；軍工電子業(yè)務(wù)訂單處于需求集中釋放時(shí)期，未來(lái)將進(jìn)入快速發(fā)展階段，有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入為14.2億元、17.67億元和22.28億元，同比增長(zhǎng)47.55%、24.46%和26.12%，上調(diào)歸母凈利潤(rùn)，分別為2.43億元、3.45億元和4.65億元，同比增長(zhǎng)扭虧、41.98%和34.78
|
|
