>> 申萬宏源-造船行業(yè)2023年9月訂單總結(jié)：船價上漲持續(xù)，新能源訂單占比持續(xù)提升-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 2290KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
閆海 |
| 行業(yè)名稱： |
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| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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造船觀點回顧，我們站在造船新一輪周期2021-2038的起點上：二戰(zhàn)，1960-1973，1990-2010是過去三輪造船大周期，平均每20-30年經(jīng)歷一輪大周期的原因為需求周期、船齡替代周期、環(huán)保公約三大因素。上一輪交付高峰將于2021-2038年開始進入替代周期。集中度上升，競爭格局改善，十年技術(shù)迭代，中國船舶競爭力今非昔比，碳中和措施保證長期訂單持續(xù)性，資產(chǎn)整合，中國船舶實力大增。
2023年9月新造船價格指數(shù)175點，環(huán)比上漲1.0%，同比上漲8.3%，二手船價格指數(shù)149點，環(huán)比上漲0.1%。
2023年9月全球船舶手持訂單2.58億DWT，環(huán)比下跌0.2%，同比上漲8.0%。全船型、集裝箱船、原油輪、成品油輪、干散貨船手持訂單占比分別為11.13%、28%、5.84%、10.16%、8.08%，處于2000年以來歷史22%、57%、5%、27%、6%分位。
新簽訂單：
載重噸口徑：551萬載重噸，環(huán)比下跌20.1%，干散貨船訂單占比49.6%，為當(dāng)前已統(tǒng)計9月新單占比最高船型；
金額口徑：9月已統(tǒng)計新簽訂單58.6億美金，環(huán)比下跌19.1%。
8月新簽訂單690萬載重噸（修正上調(diào)141萬載重噸，上調(diào)總金額18.5億美金，其中中國船廠上調(diào)138萬載重噸，上調(diào)總金額16億美金）。
9月中國新簽訂單載重噸全球占比94%，中國單位預(yù)估造價低于韓國，略高于日本。2023年9月，日本、中國、韓國新簽單量11、517、23萬載重噸，環(huán)比增長-82%、-12%、-49%；載重噸口徑，日中韓9月新簽訂單量占全球比重2%、94%、4%，環(huán)比上升-7、9、-2pct；新簽單金額口徑，日本、中國、韓國占全球比重1%、67%、8%，環(huán)比上升-5、-14、-4pct。2023年9月，日本、中國、韓國、全球單位預(yù)估造價分別為630、765、2007、1063美元/載重噸，中國船廠單位預(yù)估造價低于韓國，略高于日本，低于全球平均水平。
中國船舶：外高橋造船廠新接8艘集裝箱船；黃埔文沖造船廠新接4艘集裝箱船；江南造船廠新接6艘LPG船。
預(yù)計2023年中國船舶新船交付將大幅上升，2023年下半年開始釋放利潤。
根據(jù)9月中國船舶集團手持訂單統(tǒng)計，預(yù)計中國船舶集團2023年交付運力611萬CGT，同比增長42%。
新造船價格從2021Q1開始上漲，以2020Q4新造船價格指數(shù)為基點，2021Q1、Q2、Q3、Q4相比2020Q4分別上漲了4%、11%、21%、22%。2021年新簽船舶大部分將于2023、2024年交付。2022H1、2022H2、2023H1、2023H2、2024H1、2024H2交付訂單中，2021年之前簽約的訂單占比為84%、82%、62%、19%、3%、0%，低價訂單的占比逐漸減少，2023年下半年開始，高價訂單利潤釋放開始。
投資分析意見：在業(yè)績大幅釋放前使用P/Orderbook（市值/民船手持訂單金額）相比P/S估值法更領(lǐng)先。當(dāng)前市值/手持訂單金額估值仍處于歷史較低分位，不考慮軍工訂單，按照市值/民船手持訂單金額估值體系，歷史中國船舶P/Orderbook在0.5-4倍區(qū)間，當(dāng)前中國船舶P/Orderbook估值僅0.60，距離景氣周期1.5倍以上空間充足，強調(diào)中國船舶“買入”評級，關(guān)注中船防務(wù)、中國重工。
風(fēng)險提示：民船新接訂單不及預(yù)期；航運景氣度下滑；鋼價大幅上漲，人民幣大幅升值，東南亞國家進入帶來行業(yè)競爭加劇。
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