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本期投資提示：
　　2023年9月社會零售總額同比增長5.5%，超市場一致預(yù)期。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9月商品零售消費(fèi)穩(wěn)步恢復(fù)，餐飲服務(wù)類消費(fèi)需求釋放，社零總額實(shí)現(xiàn)約4.0萬億元，同比增長5.5%（增速環(huán)比+0.9pct），超出市場一致預(yù)期（+4.9%）。除汽車外消費(fèi)品零售額同比增長5.9%（增速環(huán)比+0.8pct）。我們認(rèn)為前期提振消費(fèi)政策出臺及實(shí)施推動下，中秋國慶旅游旺季、“雙十一”、“雙十二”等消費(fèi)性節(jié)日催化，居民消費(fèi)需求及潛力有望持續(xù)釋放。
　　實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比保持增長，線上消費(fèi)滲透率環(huán)比提升，線下實(shí)體經(jīng)營逐步恢復(fù)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)測算，23年9月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為10614億元，同比增長4.59%，線上滲透率26.65%（去年同期26.88%，23年8月26.27%）。1-9月份，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額實(shí)現(xiàn)9.0萬億元，同比增長8.9%，其中吃、穿、用類商品分別增長10.4%/9.6%/8.5%，增速環(huán)比分別+2.0/-1.3/-0.7pct。按照零售業(yè)態(tài)分，1-9月份限額以上零售業(yè)單位中的便利店/專業(yè)店/品牌專賣店/百貨店/超市零售額同比分別變動+7.5%/+4.3%/+3.1%/+7.7%/-0.4%，增速分別環(huán)比變動+0.2/+0.2/+0.0/-0.2/+0.1pct。
　　 1-9月服務(wù)零售額同比增長18.9%，9月餐飲收入同比增長13.8%，服務(wù)消費(fèi)需求持續(xù)釋放。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年9月，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額3.4萬億元，同比增長5.4%，增速環(huán)比+1.0pct；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額5841億元，同比增長6.3%，增速環(huán)比+0.0pct。按照消費(fèi)類型分，9月商品零售3.55萬億元，同比增長4.6%，增速環(huán)比+0.9pct；餐飲收入為4287億元，同比增長13.8%，增速環(huán)比+1.4pct。1-9月份服務(wù)零售額同比增長18.9%，9月全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增加6.9%，增速環(huán)比+0.1pct，連續(xù)2個(gè)月回升，住宿餐飲業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長17.7%。我們認(rèn)為接觸型服務(wù)業(yè)帶動作用持續(xù)顯現(xiàn)，居民線下消費(fèi)活力繼續(xù)恢復(fù)，服務(wù)消費(fèi)需求有望保持釋放，商品零售預(yù)計(jì)穩(wěn)步修復(fù)。
　　煙酒、糧油食品等必選消費(fèi)增速修復(fù)，可選消費(fèi)延續(xù)復(fù)蘇節(jié)奏。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，必選消費(fèi)品中，煙酒/糧油食品/飲料/藥品/日用/通訊零售額同比+23.1/+8.3/+8.0/+4.5/+0.7/+0.4%，增速環(huán)比變化+18.8/+3.8/+7.2/+0.8/-0.8/-8.1pct。必選消費(fèi)品類仍顯較強(qiáng)的增長韌性，煙酒、糧油食品增長較強(qiáng)，日用品及通訊增長較弱?？蛇x消費(fèi)增速回暖，服裝/金銀/汽車/化妝品/家具/家電零售額同比+9.9/+7.7/+2.8/+1.6/+0.5/-2.3%，增速環(huán)比變化+5.4/+0.5/+1.7/-8.1/-4.3/+0.6pct?？蛇x消費(fèi)復(fù)蘇，服裝、黃金珠寶需求穩(wěn)步釋放，我們認(rèn)為中秋國慶旅游旺季帶動下可選消費(fèi)修復(fù)有望持續(xù)。
　　投資分析意見：我們認(rèn)為2023年全年終端消費(fèi)將呈現(xiàn)穩(wěn)步修復(fù)趨勢，四季度傳統(tǒng)消費(fèi)旺季及電商大促活動催化下，企業(yè)深入創(chuàng)新消費(fèi)場景優(yōu)化供給，居民消費(fèi)意愿穩(wěn)步改善，線上及線下消費(fèi)需求有望進(jìn)一步釋放?？春霉┬桦p向發(fā)力和外部影響出清共振的電商板塊（阿里巴巴、京東、美團(tuán)、拼多多），勞動力市場景氣穩(wěn)步回升的人力資源服務(wù)板塊（北京人力、科銳國際），線下客流恢復(fù)的餐飲板塊（全聚德、廣州酒家、同慶樓），入住率與ADR維持景氣的酒店板塊（華住，首旅酒店），消費(fèi)需求持續(xù)旺盛的黃金珠寶（周大生、老鳳祥、豫園股份），出行需求釋放下景區(qū)板塊（宋城演藝、天目湖、中青旅）及免稅板塊（中國中免、王府井），以及百貨超市板塊（永輝超市、家家悅、紅旗連鎖）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：①居民正常出行與消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。②政策落地效果不及預(yù)期。③行業(yè)競爭加劇