>> 國泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：趨勢仍有下行空間-231019
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.美國國務(wù)院高級(jí)官員：美國計(jì)劃立即解除對(duì)委內(nèi)瑞拉的一些與石油有關(guān)的制裁，以回應(yīng)委內(nèi)瑞拉政府和反對(duì)派周二達(dá)成的選舉協(xié)議。美國正在發(fā)放許可證，廣泛放寬對(duì)委內(nèi)瑞拉石油和天然氣行業(yè)的制裁，包括委內(nèi)瑞拉與加勒比國家的業(yè)務(wù)。
2.美聯(lián)儲(chǔ)-威廉姆斯：需要在一段時(shí)間內(nèi)保持緊縮利率，在某個(gè)時(shí)候降息將是合理的，美聯(lián)儲(chǔ)官員的預(yù)測顯示明年利率將下降、沃勒：沒有人預(yù)計(jì)近期會(huì)降息，我們?nèi)杂锌赡茉偌酉⒁淮?，是否以及何時(shí)加息將完全由數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)。如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)，可能需要更高的利率；在作出利率決定之前，我們可以等待、觀察和觀望。
3.美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書：自9月以來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)幾乎沒有變化，整體物價(jià)繼續(xù)溫和上漲。
4.埃及蘇伊士運(yùn)河管理局16日發(fā)表聲明說，自2024年1月15日起，部分船舶途經(jīng)蘇伊士運(yùn)河的通行費(fèi)將上調(diào)。原油運(yùn)輸船、成品油運(yùn)輸船、液化石油氣運(yùn)輸船、液化天然氣運(yùn)輸船、化學(xué)品運(yùn)輸船和其他液體散貨船、集裝箱船、車輛運(yùn)輸船、游船、特殊浮動(dòng)設(shè)施的通行費(fèi)將上漲15%。干散貨船、一般貨船、滾裝船和其他船只的通行費(fèi)將上調(diào)5%。與此同時(shí)，聲明說，從北歐和西歐港口直接駛往遠(yuǎn)東港口的集裝箱船不受新一輪漲價(jià)影響。
5.克拉克森統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月，韓國承接新船訂單161艘、212億美,來自日本船東的訂單共計(jì)33艘、46億美元，按金額計(jì)占比22%，名列首位；來自希臘船東的訂單共計(jì)26艘、39億美元，按金額計(jì)占比18%，名列第二。無論是按艘數(shù)計(jì)，還是按金額計(jì)，日本船東均超過了韓國船企的傳統(tǒng)大客戶希臘船東。這兩個(gè)國家船東的訂單占據(jù)了韓國造船業(yè)接單總金額的40%。
6.容易船期報(bào)道，由HPL和ONE共同投船的印巴直航北歐航線HPL(IOS)ONE(IOS)CMA(EPIC2)COSCO(EPIC2)OOCL(IP2)從11月開始減速，首港Jebel Ali到目的港Rotterdam/Hamburg/London Gateway/Antwerp計(jì)劃航程由27/30/33/35分別延長至34/37/40/42天。MSC印巴直航地西航線INDIATOWESTMED目前只能查到首港ETD2023-12-6的MSCALGHERO/IM349A，其余航次均為空班或待定。
7.10月16日，比利時(shí)船東Exmar宣布其與Seapeak的合資公司EXMARLPGBV在韓國現(xiàn)代尾浦造船廠訂造了兩艘中型氣體運(yùn)輸船(MGC)，將氨作為燃料。
【趨勢強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢強(qiáng)度：-1
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
EC延續(xù)下跌勢頭，主力合約收盤于732.7點(diǎn)，跌幅1.07%。短期來看，我們對(duì)于未來一周持有謹(jǐn)慎看空判斷，有一定可能還是震蕩市；長期來看，我們維持10月以來集運(yùn)晨報(bào)中的判斷不變，即在未來半年全球集運(yùn)市場運(yùn)力過剩格局確定性比較高的背景下，疊加4月淡季的特征，04主力合約在未來半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，有可能階段性跌破400點(diǎn)。核心理由在于：第一，10月以來達(dá)飛輪船、赫伯羅特和馬士基三家頭部船公司宣布11月漲價(jià)計(jì)劃，漲價(jià)幅度約為500美元/TEU，其他船公司或在近兩周跟進(jìn)漲價(jià)，仍有可能促使EC走出階段性背離供需面的強(qiáng)勢行情?？紤]到未來四周船公司停航運(yùn)力的比重接近10%的高位，進(jìn)一步收縮運(yùn)力的空間有限。而在需求量比較穩(wěn)定的情況下，市場由過剩轉(zhuǎn)為供需平衡至少需要20%的運(yùn)力削減。這種情況下，即使?jié)q價(jià)，運(yùn)價(jià)可能在三到四周的時(shí)間內(nèi)迅速回落至原來的水平，EC完全可能復(fù)制8月中下旬船公司首次漲價(jià)后的震蕩下行走勢。第二，全球集運(yùn)市場將長期處于運(yùn)力過剩的格局，箱量過剩幅度甚至比2022年運(yùn)價(jià)快速回落階段還要大，歷史上少有此類情形。從供給端來看，截至目前，1,7000+TEU集裝箱船已交付22艘，未來半年至少交付10艘，共計(jì)新增運(yùn)力逾70萬TEU，新增運(yùn)力規(guī)模和今年8月中國對(duì)歐盟出口箱量規(guī)模相當(dāng)。這意味著只要船公司不大幅增加停航運(yùn)力（20%以上），需求未出現(xiàn)明顯改觀，歐線運(yùn)力過剩的格局相當(dāng)明確。
在潛在上行風(fēng)險(xiǎn)上，除了船公司漲價(jià)計(jì)劃的實(shí)際落地情況的不確定，油價(jià)上漲、歐盟征收碳稅和蘇伊士運(yùn)河過境費(fèi)或?qū)C構(gòu)成利多。建議關(guān)注船公司運(yùn)力收縮力度、碳費(fèi)和過境費(fèi)的征收力度等消息。
整體來看，從驅(qū)動(dòng)上看未來半，年內(nèi)全球集運(yùn)市場運(yùn)力過剩的格局確定性比較高，疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此出現(xiàn)趨勢上漲的概率較低，趨勢策略上暫時(shí)不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線FEUXSI-C運(yùn)費(fèi)到達(dá)過500美元/FEU以下的水平，對(duì)應(yīng)SCFIS 400點(diǎn)以下的水平。因此，中長期看EC2404在交割前的低點(diǎn)仍距離掛牌價(jià)有較大空間，保守估計(jì)或有40%以上的跌幅。更長期來看，美國家具、服飾行業(yè)庫存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一季度開啟補(bǔ)庫周期，或?qū)C構(gòu)成支撐。時(shí)間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對(duì)更多，或在下跌后給出階段性多配置機(jī)會(huì)。（詳見我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運(yùn)指數(shù)（歐線）：首日關(guān)注反套機(jī)會(huì)，年內(nèi)仍有
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