>> 西南證券-平高電氣(600312)2023年三季報點評：Q3業(yè)績略超預(yù)期，中標(biāo)份額穩(wěn)定-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大小： |
1167KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
韓晨 |
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事件：公司2023年前三季度實現(xiàn)營收74.5億元，同比增長21.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.5億元，同比增長209.8%；扣非歸母凈利潤5.5億元，同比增長227.1%。2023年第三季度實現(xiàn)營收26.2億元，同比增長24.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比增長256.8%；扣非歸母凈利潤2.2億元，同比增長295.4%。
Q3盈利水平同環(huán)比提升，費用端管控優(yōu)秀。2023年前三季度，公司毛利率/凈利率分別為20%/8.4%，同比增長1.6pp/4.3pp；2023Q3毛利率/凈利率分別為21.4%/9.1%，同比增長3.4pp/4.8pp，環(huán)比增長3.3pp/1.9pp，主要系公司規(guī)模效應(yīng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。費用方面，公司前三季度銷售/管理（含研發(fā)費用）/財務(wù)費用率分別為3.9%/6.5%/-0.84%，分別同比-0.2pp/-2.3pp/-1pp，費用端管控優(yōu)秀。
公司為GIS龍頭，中標(biāo)份額優(yōu)勢穩(wěn)固，2024年有望迎交付大年。根據(jù)國網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示：①特高壓，金上-湖北/寧夏-湖南/哈密-重慶線路中公司GIS中標(biāo)金額分別為1.8/2/4.8億元，占比分別為52%/30%/70%。②輸變電，該電壓等級市場集中度較分散，2023年第1次~第4次項目公司GIS中標(biāo)金額分別為7.5/8.2/6.4/6.8億元，占比分別為25%/26%/24%/23%，均為第一。中標(biāo)項目對應(yīng)2024年及之后公司高壓板塊收入有望快速增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善推動毛利率進一步提升。
中低壓配網(wǎng)穩(wěn)健發(fā)展，盈利有望向上。國家電網(wǎng)提出“十四五”配電網(wǎng)建設(shè)投資超1.2萬億元，占電網(wǎng)建設(shè)60%，該目標(biāo)有望在2024-2025年加速實現(xiàn)。公司向中低壓配網(wǎng)業(yè)務(wù)向數(shù)字化、智能化、一二次設(shè)備融合方向發(fā)展，專注發(fā)展高毛利業(yè)務(wù)，有望持續(xù)降本增效。
網(wǎng)外國際業(yè)務(wù)訂單良好，全球化布局加快。公司簽訂南非工商業(yè)儲能一體機供貨項目，中標(biāo)意大利國家電力公司高壓開關(guān)設(shè)備供貨項目，再次進入歐洲高端市場，同時簽訂了印尼南蘇電氣一體化工程總包項目，實現(xiàn)了海外業(yè)務(wù)的新發(fā)展。海外業(yè)務(wù)費用有望攤薄實現(xiàn)量利雙升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年營收分別為110.5億元、139億元、150.9億元，未來三年歸母凈利潤同比增速分別為238.8%/43.7%/23.8%。公司為分接開關(guān)國內(nèi)絕對龍頭，積極拓展海外市場，同時高毛利的運維檢修服務(wù)業(yè)務(wù)有望迎高增長，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲的風(fēng)險；海外市場開拓不及預(yù)期；檢修業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期；國網(wǎng)投資不及預(yù)期的風(fēng)險。
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