>> 萬聯(lián)證券-9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)邊際好轉(zhuǎn)-231019
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大?。?/td>
| 1245KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
于天旭 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：GDP三季度不變價同比4.9%，二季度6.3%，累計同比5.2%。工業(yè)增加值當月同比持平于4.5%，固投累計同比由3.2%回落為3.1%，制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)投資分別由5.9%、9%、-8.8%變動為6.2%、20.34%、-9.1%，社零當月同比由4.6%上行為5.5%。
基數(shù)作用影響GDP增速，三季度政策密集出臺提振經(jīng)濟和市場信心，經(jīng)濟處于磨底上行階段。三季度GDP同比較二季度放緩，去年同期基數(shù)走高帶來一定影響，增速高于市場預期，環(huán)比增速上行。第一、二產(chǎn)業(yè)同比上行，第三產(chǎn)業(yè)同比增速小幅回落。三季度政策對于經(jīng)濟的扶持力度較大，央行在6月和8月分別降息2次，地產(chǎn)政策放松，企業(yè)信貸利率下調(diào)，地方政府化債持續(xù)推進，資本市場也持續(xù)釋放政策利好，來提振市場信心。
工業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)，服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)上行，積極因素逐步累積。電、熱、氣生產(chǎn)和供應業(yè)明顯上行。采礦業(yè)同比回落，原煤產(chǎn)量增速放緩。制造業(yè)增速下行，上游原料加工業(yè)大多下跌，黑色冶煉下跌幅度最大，下游制造業(yè)多數(shù)回落，中游設備制造業(yè)整體回暖。出口仍具韌性，給制造業(yè)帶來一定支撐。當前仍處去庫進程，隨著緩步進入補庫階段，有望助力工業(yè)生產(chǎn)上行。服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)小幅上行，商務活動指數(shù)、活動預期指數(shù)均小幅上行。
固投同比小幅回落，環(huán)比保持上行，地產(chǎn)拖累持續(xù)，但部分指標出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)投資延續(xù)回落，但新開工增速繼續(xù)上行，施工增速持平，“保交房”政策扶持下，竣工保持高位。商品房銷售行情繼續(xù)走弱，“價”的跌幅相對“量”更大。9月一線城市“認房不認貸”政策落地，地產(chǎn)政策陸續(xù)放松，9月一線城市二手房掛牌量明顯增加。但在9月底成交有所降溫，市場供大于求的矛盾顯現(xiàn)，“認房不認貸”對新增購房需求的拉動效果，還需要一定時間消化。房企資金來源持續(xù)下跌，結(jié)構(gòu)邊際好轉(zhuǎn)，國內(nèi)貸款、自籌資金跌幅收窄，銷售端資金好轉(zhuǎn)需要等待,房企拿地依然謹慎。
基建投資“壓艙石”作用持續(xù),資金仍將支撐四季度韌性。高基數(shù)作用下，基建增速小幅放緩。10月多地政府陸續(xù)開始發(fā)行特殊融資債券，前三季度尚未發(fā)放完成的地方專項債余額，都將支持四季度的基建韌性。
制造業(yè)投資持續(xù)回暖，民間投資反彈。高技術業(yè)增速小幅上行，企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)(BCI)也小幅反彈。民間投資止住下跌趨勢，企業(yè)利潤逐步回暖，經(jīng)營狀況邊際好轉(zhuǎn)，出口的韌性也支撐了制造業(yè)的增速回暖。
消費對經(jīng)濟拉動作用加強，雙節(jié)提振消費需求，必選消費大多上行。消費增速同比上行，餐飲收入反彈，剔除汽車消費表現(xiàn)依然較好，限額以上企業(yè)銷售上行幅度快于整體。可選消費表現(xiàn)分化，“雙11”部分壓制了短期化妝品消費需求，智能手機市場低迷環(huán)境持續(xù)。必選消費大多上行，雙節(jié)到來，線下宴請需求增加，煙酒類消費顯著上行，糧油、食品、飲料等也同比上行。隨著季節(jié)變化，服飾類消費增速也有所增長。居民可支配收入增速修復放緩，消費者信心仍處低位，有待進一步修復。
失業(yè)率回落，就業(yè)邊際好轉(zhuǎn)。城鎮(zhèn)失業(yè)率由5.2%下行為5.0%，但從BCI企業(yè)招工前瞻指數(shù)來看，由56.41%回落為54.9%，企業(yè)對于招工預期依然偏謹慎。隨著地產(chǎn)政策的放松，行業(yè)部分指標開始好轉(zhuǎn)，有望帶動一批地產(chǎn)相關的就業(yè)。民間投資企穩(wěn)，相關崗位需求或逐步增加。服務業(yè)持續(xù)修復，雙節(jié)到來的拉動下，給就業(yè)帶來一定利好。
全年預期將實現(xiàn)經(jīng)濟增長目標。從前三季度GDP增速來看，全年有望實現(xiàn)5%的增長目標，四季度政策加碼刺激的概率降低，推動地方政府化債仍是主要方向。9月經(jīng)濟出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性好轉(zhuǎn)，當前尚未迎來經(jīng)濟全面上行，需求端修復尚不穩(wěn)固，地產(chǎn)投資偏弱的格局短期仍將持續(xù)。隨著政府發(fā)債過峰，資金面壓力減輕，債市預期迎來階段性修復，但在經(jīng)濟筑底回升的背景下，利率繼續(xù)下行的空間受限。當前股票市場情緒尚未修復，中美利差倒掛，美元指數(shù)延續(xù)高位，疊加地緣政治帶動避險情緒升溫，短期走勢依然偏謹慎，可以關注部分周期行業(yè)的投資機會。地緣政治風險帶來一定不確定性，黃金依然是較好的避險資產(chǎn)。
風險因素：地緣政治風險發(fā)展超預期，居民消費、購房修復不及預期，海外經(jīng)濟衰退超預期
|
|
