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公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.34億元，同比上升7.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.69億，同比上升29.11%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.59億元，同比上升33.89%。EPS為0.40元/股。
　　公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入（2.34億，同比+7.40%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)（0.69億，同比+29.11%）。扣除股份支付影響后2023年前三季度的凈利潤(rùn)為3.04億元，較上年同期增長(zhǎng)約為22.98%。
　　盈利能力與期間費(fèi)用率有所上升。盈利能力方面，報(bào)告期內(nèi)公司整體毛利率為52.62%，同比上升8.11pct。期內(nèi)公司費(fèi)用情況平穩(wěn)，銷售費(fèi)用（902.07萬(wàn)，同比+223.88%），主要系股份支付和計(jì)提售后質(zhì)保準(zhǔn)備金增加所致；管理費(fèi)用（0.48億，同比+84.23%），主要系股份支付增加所致；研發(fā)費(fèi)用（0.45億，同比+65.23%）；財(cái)務(wù)費(fèi)用（-865.8萬(wàn)，上年同期為-1466.8萬(wàn)），主要系存款利率降低，利息收入減少所致。期間費(fèi)用率為6.63%，較去年同期上升4.51pct。銷售凈利率為36.45%，較去年同期下降1.00pct。
　　開(kāi)源節(jié)流戰(zhàn)略有效提升公司價(jià)值。報(bào)告期末，公司存貨為18.80億，相比年初上升4.99億；合同負(fù)債5.37億，相比年初上升1.57億。存貨及合同負(fù)債上升，反映公司在手訂單豐富，且可交付產(chǎn)品充足，隨著下游客戶確認(rèn)收貨，公司營(yíng)業(yè)額將充分增長(zhǎng)。同時(shí)，公司為應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)趨勢(shì)，通過(guò)產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)化和工藝改進(jìn)降價(jià)，扎實(shí)穩(wěn)健鞏固自身行業(yè)地位。
　　公司開(kāi)展兩次限制性股票激勵(lì)，充分調(diào)動(dòng)核心員工及高管積極性。2022年10月公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，授予限制性股票數(shù)量360萬(wàn)股，首次授予的激勵(lì)對(duì)象為中層管理人員、核心骨干，總?cè)藬?shù)101人，首次授予股票數(shù)量300萬(wàn)股；2023年公司進(jìn)行再次進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，第二次股權(quán)激勵(lì)擬向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票總計(jì)850萬(wàn)股，首次授予限制性股票數(shù)量800萬(wàn)股。其中，董事長(zhǎng)獲授限制性股票數(shù)量170萬(wàn)股，占總股本的0.98%；其他高級(jí)管理人員獲股數(shù)量共115萬(wàn)股，占總股本的0.66%；中層管理人員及核心骨干獲股515萬(wàn)股，占總股本的2.96%。
　　相較于上次股權(quán)激勵(lì)以營(yíng)收或凈利潤(rùn)的累進(jìn)制為考核目標(biāo)，本次以凈利潤(rùn)為考核目標(biāo)，剔除股份支付費(fèi)用影響后，23-27年分別需實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.45、4.02、4.6、5.15、5.75億元。綜合兩次股權(quán)激勵(lì)方案，公司22年股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用為0.70億元，占凈利潤(rùn)比例為20.29%，2023-2028年股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用分別為0.89、1.33、0.64、0.33、0.13、0.05億元。
　　我們認(rèn)為，兩次次激勵(lì)計(jì)劃覆蓋面廣、獎(jiǎng)勵(lì)力度大，預(yù)計(jì)能充分調(diào)動(dòng)公司高級(jí)管理人員與核心骨干人才的工作積極性，有效地將股東利益、公司利益和經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益結(jié)合在一起，促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)平穩(wěn)快速提升。
　　有源相控陣下游持續(xù)擴(kuò)張，公司或?qū)⒅苯邮芤嬗谛袠I(yè)擴(kuò)張帶來(lái)業(yè)績(jī)的釋放。
　　有源相控陣作為現(xiàn)在雷達(dá)的發(fā)展趨勢(shì)，在雷達(dá)探測(cè)、電子戰(zhàn)、衛(wèi)星通信領(lǐng)域具有廣泛的應(yīng)用，我們認(rèn)為公司或?qū)⒃诜€(wěn)定其精確制導(dǎo)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，依靠其在衛(wèi)星通信的技術(shù)優(yōu)勢(shì)開(kāi)拓衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，享受行業(yè)發(fā)展的紅利，并逐步布局電子戰(zhàn)市場(chǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)測(cè)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.46億、4.19億、5.06億，對(duì)應(yīng)估值30、25、20倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品采購(gòu)訂單出現(xiàn)波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。