>> 申萬宏源-晨會報告-231020
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
大小： |
934KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蔡思 |
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寧德時代2023年三季報點評：業(yè)績符合預期，看好全球份額持續(xù)提升
事件：公司公布23年三季報。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收2946.77億元，同增40.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤311.45億元，同增77.1%；毛利率21.92%，同比+2.97pcts；凈利率11.03%，同比+1.70pcts。
三季報業(yè)績符合預期，匯兌損益短期影響利潤表現(xiàn)。3Q23公司歸母凈利潤和凈利率環(huán)比有所下滑主要系匯兌損失和減值損失影響。一方面，由于人民幣對歐元升值，匯兌損益帶來財務費用的增加。公司3Q23的財務費用率為1.26%，同比+2.78pcts，環(huán)比+3.94pcts，我們預計公司3Q23匯兌損失大概在20-25億。另一方面，3Q23公司資產減值損失+信用減值損失合計達14.1億元，同比+85%，環(huán)比+46%。從出貨來看，我們預計公司Q3電池出貨100GWh，同比+10%左右，其中動力電池出貨約80GWh，儲能電池出貨約20GWh。如剔除匯兌損益影響，我們認為公司單Wh凈利環(huán)比保持穩(wěn)定。
海外車型定點順利，看好公司海外市場份額提升。目前，公司動力電池基本全面覆蓋歐洲主要車企。同時，公司德國基地（14GWh）正產能爬坡，匈牙利一期（34GWh）項目建設正酣，歐洲本土化基地建設走在行業(yè)前列。隨著公司海外主流車企新車型定點陸續(xù)突破，我們認為公司海外市場份額未來有望持續(xù)提升，預計全年公司電池出貨量將超過400GWh，其中海外出貨有望超過150GWh。
神行超充加速落地，與車企合作愈發(fā)緊密。自8月公司發(fā)布“神行超充電池”以來，阿維塔、奇瑞、哪吒和北汽等先后公布將配套搭載神行超充電池，全民超充時代有望加速到來。除神行電池外，公司麒麟電池、M3P、CTC技術、復合集流體等紛紛落地。23年以來，公司接連宣布與蔚來、北汽集團、理想、長安、陜汽集團、福田、哪吒等車企展開合作，合作范圍涵蓋了從電池供應、技術創(chuàng)新、品牌創(chuàng)立和海外市場拓展等多個領域。我們認為，基于新技術新產品的行業(yè)領先優(yōu)勢，公司與下游車企合作愈發(fā)緊密，看好未來公司國內市場份額的企穩(wěn)提升。
投資分析意見：考慮未來行業(yè)增長有所放緩以及公司3Q23費用端的短期影響，我們下調公司23-25年歸母凈利潤為457.9/601.4/719.6億元（調整前為484.7/615.4/748.5億元），對應10月19日收盤價PE為18/13/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、下游需求不及預期、產能釋放不及預期
(聯(lián)系人：朱棟/曾子棟)
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