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核心觀點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，公司前三季度營(yíng)收36.74億元，同比+22.92%，歸母凈利潤(rùn)6.14億元，同比+24.14%；公司23Q3營(yíng)收12.51億元，同比+23.63%，歸母凈利潤(rùn)2.29億元，同比+32.28%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，三季度收入同比高增長(zhǎng)。公司23Q3營(yíng)業(yè)收入12.51億元，同比+23.63%，我們預(yù)計(jì)收入高速增長(zhǎng)主要原因是公司中硼硅模制瓶快速放量，供給端來(lái)看，公司近年來(lái)持續(xù)布局高端產(chǎn)品產(chǎn)能（據(jù)公司年報(bào)披露，2022年底一級(jí)耐水藥用玻璃瓶項(xiàng)目一個(gè)主體全部完成），需求端來(lái)看，據(jù)各省醫(yī)療保障局公告，藥品集中采購(gòu)的持續(xù)推進(jìn)對(duì)中硼硅模制瓶帶來(lái)持續(xù)的需求增量，第八批國(guó)采已落地；第九批全國(guó)藥品集采啟動(dòng)，涉195個(gè)品規(guī)，約六成為注射劑型，預(yù)計(jì)對(duì)中硼硅模制瓶需求拉動(dòng)超過(guò)第八批集采。
　　三季度毛利率環(huán)比微增，預(yù)計(jì)Q4起純堿成本邊際回落。據(jù)wind、卓創(chuàng)資訊，公司23Q3毛利率30.70%，環(huán)比提升0.37pct，23Q3單季度純堿、動(dòng)力煤、天然氣均價(jià)環(huán)比+10%、-4.5%、-2.4%，成本端漲跌互現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司毛利率修復(fù)主要來(lái)自高毛利率高端產(chǎn)品占比持續(xù)提高、以及中硼硅輕量薄壁瓶子推進(jìn)帶來(lái)。展望23Q4及2024年，預(yù)計(jì)原材料端純堿仍有回落空間，據(jù)卓創(chuàng)資訊，10月14日國(guó)內(nèi)純堿周度產(chǎn)量達(dá)到68.7萬(wàn)噸，相比9月初56萬(wàn)噸周產(chǎn)量提升23%，同期純堿需求增幅顯著低于供給，預(yù)計(jì)23Q4及24年純堿成本將進(jìn)一步回落。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.28、1.50、1.80元/股，對(duì)應(yīng)PE估值21.7、18.5、15.4倍，參考可比公司估值，給予公司2023年25x PE，合理價(jià)值31.94元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期、注射劑一致性評(píng)價(jià)進(jìn)度低于預(yù)期、上游成本大幅上漲。