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黑色：減產(chǎn)預(yù)期反復(fù)，板塊震蕩運(yùn)行
　　邏輯：昨日黑色板塊震蕩回升，主因是鋼廠減產(chǎn)預(yù)期有所反復(fù)。前三季度GDP錄得5.2，四季度完成全年目標(biāo)壓力不大。房地產(chǎn)新開工和銷售數(shù)據(jù)降幅收窄，基建投資大幅好轉(zhuǎn)，說明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭向好。高頻數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)需依然處于旺季不旺狀態(tài)，外需受到出口價差引導(dǎo)維持韌性。鋼材整體庫存水平處于正常狀態(tài)，熱卷高庫存開始轉(zhuǎn)為去庫。雖然鋼廠盈利率大幅壓縮，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋壓力加大，但鋼廠原料庫存偏低，鐵水降幅緩慢，預(yù)計(jì)負(fù)反饋深度有限。成本端，焦炭三輪提漲仍未落地，下游對高價煤出現(xiàn)抵觸心理，焦廠采取按需采購策略，貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)多以觀望為主，線上競拍資源成交偏弱，部分現(xiàn)貨價格有所走弱。海外方面，美國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹，CPI超市場預(yù)期，美元指數(shù)偏強(qiáng)，大宗商品整體承壓。
　　行業(yè)方面，五大材需求量回升，產(chǎn)量下降，庫存延續(xù)去化。煤礦事故多發(fā)安檢加嚴(yán)，復(fù)產(chǎn)速度偏緩。鐵水產(chǎn)量下降但仍處于較高水平，焦炭短期成本和需求支撐仍在。鐵礦海外到港量環(huán)比有所回升，鐵礦港口累庫。鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回落，鋼廠盈利率大幅下降，隨著鋼廠虧損擴(kuò)大，高爐檢修進(jìn)程或有所加快。合金供需逐步往寬松發(fā)展，后市關(guān)注鋼招和成本，預(yù)計(jì)短期震蕩運(yùn)行。玻璃深加工數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，宏觀情緒走強(qiáng)疊加煤炭價格走強(qiáng)帶來的成本上漲預(yù)期使得價格有一定支撐。同時供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)壓力較大，未來供需寬松預(yù)期不改，上方價格仍有壓力。純堿庫存低位回升，產(chǎn)量完全恢復(fù)，供需缺口關(guān)閉，但盤面較大的基差和價差已經(jīng)計(jì)價累庫預(yù)期，后續(xù)下跌需要看到現(xiàn)貨價格大幅下探。長期來看，純堿供應(yīng)大幅增長，需求增速不及供應(yīng)，遠(yuǎn)期供需走松，長期利空因素仍存。動力煤發(fā)運(yùn)倒掛矛盾有所緩解，港口庫存逐步回升，需求釋放有限，市場情緒分化，后期市場累庫預(yù)期繼續(xù)增加，煤價穩(wěn)中偏弱。
　　整體而言，近期市場交易的核心在于鋼材需求現(xiàn)實(shí)，鐵水回落速度，煤炭價格支撐，以及美國加息政策變化；其中地產(chǎn)和基建均已兌現(xiàn)政策，但效果仍待檢驗(yàn)，鋼材需求偏弱。鋼廠利潤下行，鐵水回落已成定局。煤炭日耗回落，但非電需求較強(qiáng)，煤價偏穩(wěn)。海外方面，美國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，通脹有抬頭趨勢，美聯(lián)儲態(tài)度偏鷹，高利率或?qū)⒊掷m(xù)較長時間，關(guān)注美元指數(shù)短期走勢。預(yù)計(jì)短期黑色板塊價格仍將震蕩運(yùn)行。中期持續(xù)關(guān)注鐵水產(chǎn)量和鋼材庫存變化，海外風(fēng)險事件發(fā)展。
　　風(fēng)險因素：寬松政策續(xù)發(fā)、下游補(bǔ)庫加快（上行風(fēng)險）；鋼廠主動檢修、需求大幅走弱，海外地緣政治風(fēng)險（下行風(fēng)險） 
　　中線展望：震蕩